周一两市小幅低开后，大小盘股同时放量杀跌，并于十点之后维持缩量整理，至收盘，多头也未能组织起有效的反击，这是典型的下跌抵抗走势。最终上证指数收于2870.6点，下跌11.7点或0.41%，创业板下跌0.64%。五一节后中美贸易形势急转直下，A股的抵抗式反弹持续了近两周后，上周五出现大幅补跌，本周延续弱势下探，确认了抵抗式反弹失败。我们认为短线需要进一步杀出恐慌盘，以退为进，让做空动能快速释放，才能创造反弹空间。

从盘面上看，周一跌多涨少，热点分化明显说明资金面已经不足。北上资金青睐的茅台、平安等核心蓝筹继续高位补跌，因市场中长线预期随着贸易战再度变差，此类品种难以维持在估值的历史高位区域，可能需要向下修正，注意风险。大多数原本就走势不强的品种，本轮调整可能带来对年初低点的二次确认，对于跌穿年初低点的个股，可以认为是被主流资金彻底抛弃，沦为边缘品种，后市应坚决回避。

目前国内外环境较年初相比，均遇到了阻力。外部方面，贸易战已经向着去年最坏的预期发展，美国已经将剩余的三千亿美元商品的关税已经作为胁迫中国的筹码提上议程，并且还有科技封锁等措施，这对于国内相关产业链的发展节奏会产生很大干扰，长期拖累GDP和新经济转型。内部方面，我们在年度策略里提到，今年上半年的行情看政策刺激的力度，下半年的行情看经济复苏的效果，目前看来，政策已经提前收油，中央和央行均定调货币供应要与经济增速和通胀率相匹配，意味着已经从主动刺激变成保持中性，加上监管层对于配资的打击一直存在，上半年的反弹基础已经后劲不足。而从近期公布的四月份宏观数据看，进口增加，出口减少，顺差变小，外贸形势已经变差，国内的消费和投资也在减速，刺激政策传导到经济复苏的预期，一时难以实现，A股的估值修复遇阻，将以时间换空间，进入震荡市，期间以结构性行情为主。

从近期的板块热度看，近期持续走强的科技、军工或是接下来行情的核心。农业股获利盘集中出逃导致短线大跌，中长线看，该板块依然是贸易战的受益品种，规模和价格均有提升空间，基本面有望出现质的改善，如果再次出现放量上攻，可以关注。

技术面看，多指标走空共振。四大指数五月以来均形成了矩形整理形态，这是一种中继形态，目前除上证指数外，另三大指数均已创新低确认。量能随着整理逐渐萎缩，但盘中大部分时间都是杀跌有量，反弹无量，空头仍在主导市场。即使看好结构性行情，也应等待做空动能释放后，多头重新收复近期的矩形整理区域。