卖出勒式策略案例（下篇）

转自（上交所期权之家 期权世界）

在卖出勒式策略案例（上篇）中，由于今年上半年上证50ETF的波动率仅14%，处于历史低位，我们回测了通过卖出勒式策略做空波动率的效果。在上篇中我们采取的是每月开仓一次的模式。实践中，很多投资者也会选择每日开仓一次的模式。

每日开仓一次

每日开仓一次的模式可以类比为股票投资的定投，即把每月开仓一次的仓位拆开至每日开仓，能够分散风险，降低持仓的波动和回撤。

每日开仓一次模式下，2023年1月5日起，每月月初至每月底前10日，每个交易日分别卖出开仓当月虚值三档的认购期权和认沽期权；每月底前9日至月底，每个交易日分别卖出开仓相应的下月合约。到期日，期权为虚值则持有到期，期权为实值则以到期日收盘价平仓。所持未平仓合约在6月30日全部平仓。

假设初始现金覆盖单日最大持仓

由于卖出勒式策略可以申请构建组合策略，冲减现金保证金，回测区间内一对卖勒组合的维持保证金一般在3000元以内。回测区间内，单日最大持有卖勒组合26对，为保险起见，我们假设初始现金为4000×26=104000元。

回测结果

卖出勒式

经回测每日开仓一次的卖出跨式策略在今年上半年收益率为9.25%，年化波动为5.47%，最大回撤为1.9%，夏普比率为3.18，表现相当稳健。

注：夏普比率=（年化收益率-无风险收益率）/年化波动，其中无风险收益率取值2%。

两种卖勒策略模式的比较

注：夏普比率=（年化收益率-无风险收益率）/年化波动，其中无风险收益率取值2%。