卖出勒式策略案例（上篇）

转自（上交所期权之家 期权世界）

今年上半年上证50ETF的波动率仅14%，处于历史低位。做空波动率的期权策略普遍取得了不错的收益，我们以卖出勒式策略为例，来看一下上半年做空波动率策略的实际效果。

卖出勒式策略的构成

卖出勒式策略，是指卖出相同数量、低行权价的认沽期权，同时卖出高行权价的认购期权。卖出勒式策略的最大收益=卖出认购期权权利金+卖出认沽期权权利金。当标的证券价格波动在盈亏平衡点之间，则组合处于盈利的状态。

每月开仓一次

我们采取每月开仓一次的模式。2023年1月5日，分别卖出开仓当月虚值三档的上证50ETF认购期权和认沽期权，构成卖出勒式策略。到期日，期权为虚值则持有到期，期权为实值则以到期日收盘价平仓，同时，建仓相应的下月合约。以此往复，至6月30日全部平仓。

组合策略保证金

由于卖出勒式策略可以申请构建组合策略，冲减现金保证金，回测区间内组合的维持保证金一般在3000元以内。为保险起见，我们假设初始现金为5000元。

回测结果

卖出勒式

经回测每月开仓一次的卖出勒式策略在今年上半年收益率为22.74%，年化波动为16.53%，最大回撤为4.86%，夏普比率为2.76，表现较为出色。

注：夏普比率=（年化收益率-无风险收益率）/年化波动，其中无风险收益率取值2%。