周二早盘，由于统计局公布的8月份价格指数并不理想，A股顺势展开调整。上半场科技股与白马股同时下跌，尤其是高位龙头股放量下跌，例如中国软件一度跌停，沪电股份也跌幅居前，受此拖累，市场风险偏好降低，获利盘集中了结，上证第一个小时成交达到1212亿元，仅次于上周四大幅冲高的时段。农业、医药等抗周期品种逆势表现，但没有形成合力。午后市场风格有所转变，以互联网金融为代表的部分科技股反弹，券商股翻红带动指数收复失地，尾盘中小超跌股也出现了零星的脉冲式反弹。至收盘，上证指数微跌3.54点，成交2753亿元，深市三大指数表现稍弱。总体看，多头势力仍在，市场强势整理，但需要注意的是操作难度增加，例如券商股的冲高回落，以及超跌股反弹的随机性太强，令市场看似精彩，实际赚钱效应不佳。

消息面看，周二上午公布的8月居民消费价格指数CPI同比涨2.8%，预期涨2.6%，前值涨2.8%；生产价格指数PPI同比跌0.8%，预期跌0.9%，前值跌0.3%。单就这项数据来说，CPI对PPI的剪刀差在继续扩大，显示经济存在滞胀的风险。而从分项数据看，食品价格上涨10%，非食品价格上涨1.1%，食品的涨幅超预期，而工业品需求则进一步减弱，肉类价格的大幅上涨掩饰了其它领域需求的不振。我们认为，市场对于中线行情的一个重要假设就是经济即将触底反弹，来印证上半年的股市反弹是对经济的提前反映。然而从已经公布的7月份M2、采购经理指数等先行指标，以及社会消费品零售总额、固定资产投资、工业增加值等同步指标，再加上物价这个滞后指标来看，均没有拐头，三季度经济总体状况大概率会进一步寻底，而四季度作为淡季，目前也缺乏乐观的依据。可以认为目前所处的周期仍然是在滞胀到通缩之间，如果货币政策重现宽松，则有可能延长滞胀跨度，按照美林时钟，这个阶段应当持有现金以备抄底。考虑到现在经济处在新旧动能转换期，美林时钟可能无法准确反映结构性特征，所以建议区分对待，对于传统制造业来说，从经济数据走势可以预见其三四季度的经营状况难以好转，相关资产需要回避，而对于新经济中的结构性机会，例如吸金能力较强的科创行业，回调后一旦表现出资金持续追捧，仍可以顺势参与。

对于后市，我们认为近期的策略可考虑偏向防御，尤其对于近期涨幅较大的持仓股注意逢高了结，在不增加仓位的前提下调仓为主。由于市场连续拉升后，多空力量对比发生了转变，逆势埋伏的安全性增加，可考虑布局一些相对确定的估值洼地，例如受益于市场回暖和金融改革的券商龙头、以及带量采购后业绩逐渐恢复的医药龙头（尤其是低估值、基金重仓的传统医药）等等。