周五，G20峰会开幕，中美领导人会面的安排尚未出现，市场表现比较谨慎。两市上半场低开低走，下半场维持低位运行，多头没有组织有效的反击。从盘面上看，和贸易摩擦相关度较高的科技与农业同时下跌，防御类行业相对抗跌，黄金板块异动，午后拉升的部分上海自贸区概念股是仅有的亮点之一。最后一个小时指数跌幅逐渐收窄，上证指数收于2978.88点，下跌17.91点，成交萎缩至1836亿元，深成指表现与上证指数基本一致。

 总体上看，三千点关口的争夺战属于正常表现，，随着周末G20结果的兑现，市场的谨慎气氛不会持续太久。我们认为总书记在G20峰会上的讲话表现出了缓和贸易摩擦的意愿，例如加大开放、扩大进口、改善营商环境等要点，都是之前美方的诉求。同时，在这个特殊时点，人民币升值较快，美元人民币一度回落至6.86以下。根据去年以来的经验，人民币往往在贸易摩擦加剧时贬值，例如去年的4月到11月间，以及今年的4、5月间都出现了较大贬值。而去年12月到今年3月关系缓和时，则出现了较大升值，我们认为人民币升值符合美方诉求，代表中方的诚意，目前的升值，也暗示中美领导人大概率会在本次峰会上进行友好协商，这对于5月份的下跌来说，可能是一次纠错式反弹的机会。

国内政策面依然偏中性，今年前五个月减税降费近九千亿元，但对经济的刺激作用尚不明显，相对于货币放水的立竿见影，减税作用的传导时间较长，且潜力已经可以预见。而货币政策方面，本周召开的央行二季度例会延续了一季度的表述，要继续保持M2和社融增速、名义GDP增速相匹配，由于M2是经济的先行指标，上述“匹配”意味着很难出现逆周期的超调，市场只能靠存量去优化配置调结构。好在央行认为“金融风险防控成效显现”，意味着后续不太可能出现去杠杆的动作。从资金面的角度看，接下来的行情总体维持震荡，结构性机会和结构性风险并存。

 市场期待的“五穷六绝七翻身”，可能随着G20峰会传出利好而兑现一部分。但是总体上二季度表现出经济放缓，通胀上升，上市公司二季报难以超预期，制约七八月份的行情高度。我们认为利好若催生的短线反弹，可以关注券商板块，中报超预期的科技股有望展开阶段性行情，而资金抱团的高位白马股虽然业绩稳定，但有一定的堰塞湖风险，可选择中长线支撑位附近参与，避免追高。