周四，A股迎来预期中的技术性调整。沪指反复冲高3400点未果，在成交量不能有效放大的情况下，谨慎情况有所升温，两市主要股指震荡回落，地产、旅游、建材板块表现相对活跃，煤炭、钢铁、有色金属股等周期股跌幅居前，钛白粉、造纸、氟化工等涨价概念股和新能源汽车、苹果主题概念股近两日均出现连续调整。截止收盘，沪指收于3371点，下跌0.38%，创业板指数下跌0.49%，两市总成交金额在5800亿元。我们认为沪指在3300-3400点运行已达两周，市场情绪由突破后的乐观至目前的谨慎，均在成交量的变化上有所体现，但我们始终认为结构性行情是其本质，近期市场“进二退一”或成为新常态。

消息面上，统计局今日公布数据显示， 中国8月经济指标全面放缓。中国8月规模以上工业增加值同比增长6%。中国1-8月房地产开发投资同比增速7.9%，持平1-7月增速。国家发改委、能源局等多个部门近日联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推 广使用车用乙醇汽油的实施方案》，明确提出在全国范围内推广使用车用乙醇汽油，到 2020 年基本实现全覆盖。我国目前已有 11 个省区试点推广乙醇汽油，乙醇汽油消费量仅占同期全国汽油消费总量约 20% （2016 年全国汽油消费总量 1.2 亿吨），与全球 60%的比例相比仍具有较大的发展空间。按照 2016 年汽油消费量折算，若实现全面覆盖后，生物燃料乙醇年利用量将达 1200 万吨，未来市场空间广阔，建议关注拥有纤维素燃料乙醇项目的相关上市公司。

资金面上，央行结束了资金的连续净回笼转为净投放，并且银行间长、短期Shibor利率处于低位较平稳的运行中，说明市场资金方面并不存在紧张的态势，也利于指数的上行。

本周四市场的的调整，我们认为属于预期中的技术性回调。从上周四开始，沪综指5日均逐渐向下，向10日均线靠拢并发生交叉，同时MACD快速平均线向下穿越慢速平均线，代表向上趋势的柱状线区间变短，昭示指数上涨步伐正在放缓，多空分歧持续扩大。而8月26日指数跳空突破时留下向上缺口，随着多空分化加剧，技术回踩压力增强势必对指数运行造成拖累。我们认为现在不存在系统性风险，不用过多的担心指数的涨跌，而应重点把握做多主线的运行节奏。2005 年以来，市场有 3 段明显的周期/消费切换区间。总结来看，每一波周期切换到消费都会有两个特点：1）周期 ROE 拐点出现，消费 ROE 处于短期高位或向上拐点；2）固定资产投资增速向下拐点，或指数处于短期高点，即将开启向下拐点。站在当前时点，固定资产投资增速拐点和地产开发投资拐点已现，周期板块还能继续表现的动能在于供给侧，环保督查+限产等供给端因素将周期拐点后延。伴随供给侧预期的充分兑现、人民币强势背景下的热钱流入、CPI 上涨预期催化，消费行情有望到来。因此在操作上，应避免盲目追涨题材热点，可积极把握消费、周期、新兴成长间的轮动机会。