周一，沪深股市在国际板推出加速的利空下跳空低开，全天呈震荡回落反复探底走势，2800点整数关口没能形成有效抵抗，抛压持续涌现，沪指K线上以长阴报收，个股呈恐慌性杀跌，两市成交量有所放大，水利建设、生物育种等"抗旱"概念股成盘中唯一活跃板块。对于后市，我们认为随着股指平台式破位下跌，宣告2850点附近的抵抗式反弹已经结束，后市以反复震荡探底为主，关注通胀回落、政策放松、机构入市等积极因素出现，短期以防守反击，控制风险为主。

    消息面上，证监会主席尚福林在2011陆家嘴论坛上表示我们离推出国际板越来越近了。二级市场上国际板题材股相对活跃，但国际板或会带来扩容和估值的双重压力，对部分已经处于AH折价的蓝筹股影响可能不大，但对A股市场整体估值会构成压力。央行行长周小川20日表示，在物价指数上行、全球大宗商品市场价格比较高的情况下，宏观管理需要有一定的转向，而在这种转向中找到一个新的、既促进经济增长、同时又能够控制通货膨胀的一个新的平衡点，这需要运用宏观审慎性政策框架。但我们还没有看到这种平衡点的出现，通胀得以控制必将以牺牲经济增速为代价。故当前股市运行的政策背景依然偏负面。

    估值支撑面临考验。上周五，全部A股、沪深300指数的静态市盈率为18.77倍、14.72倍，基于2011年一季度的动态市盈率为16.24倍、12.37倍。从动、静态市盈率看，A股市场的下跌空间并不大。但低估值并不意味股市下跌空间有限，如果未来公司业绩增长处于回落期，估值水平必然伴随着业绩的回落而上升。此外，国际板提速遭遇近期中小企业股东套现动力不减，统计显示产业资本减持倾向加强，5 月1-20 日减持金额为40.7 亿，比上月同期的32.9亿上升，对很多公司的估值将产生很大压力。估值支撑难敌通胀压力，当前中国遇7年来最严重电荒，"电荒"之下，拉闸限电优先保障民生、保障重化工业的大项目，受冲击较大的是生活资料生产厂商，从而导致通胀预期出现反复。当前生活资料价格季调环比趋势折年均位于历史高位，一旦上述判断成立，价格反弹压力很大。通胀不见明显回落，股市中的政策预期则较悲观，届时估值支撑面临考验，投资者宜顺势而为，防御为主。

    技术上，周一以跳空低开低走的形式跌破2319点和2661点连线支撑线，宣告此前以2850为轴心的两个星期的抵抗式反弹已经结束，后市将继续以探底反复寻求支撑为主，市场企稳还需要一个缩量的过程。均线系统呈空头排列，日线MACD二次回落，显示本次调整为中级调整，但30分钟、60分钟再次背离，短线或有超跌反弹机会，投资者可伺机防守反击降低仓位。

操作策略上，继续坚持精选个股，控制仓位下谨慎操作，适当关注食品饮料、医药、商业、品牌服饰、旅游等防御性行业板块，中线可考虑逢低布局业绩增长品种。