周四夜间，白宫会议传出关于中美贸易谈判乐观预期，隔夜市场反应剧烈，美股、A50期指、大宗期货等出现快速拉升，人民币对美元快速升值，避险资产黄金回落。受此提振，周五早盘A股港股均大幅高开，与11月8日谈判利好落空后高开低走不同，这次以券商为代表的大金融放量领涨，尤其是午后中信建投、南京证券先后涨停，银行、保险也进一步接力，巩固做多氛围，上证指数收盘涨51.98点，多头控盘，高开站稳。创业板创出6月以来的反弹新高，深成指重返万点大关，沪市放量幅度大于深市。

如果说贸易谈判预期向好带来了短线提振，那么昨天闭幕的中央经济工作会议则带来了对明年经济和政策的定调。因为去年会议重点提及的减税降费、设立科创板、增加地方债、5G商用等目标，在今年都基本兑现，并且也给资本市场带来了相应的影响，比如说新基建板块上半年被热炒。所以，读懂今年会议精神，对比一下跟去年有什么不同，选出可能影响市场的部分进行分析，对于我们预判明年的市场情况会有所帮助。因为今年的总基调是稳中求进+供给侧改革，跟去年基本一样，我们主要对比各具体政策的变化。与去年会议相比，财政政策依然积极，但减税降费力度由“大规模”变成“巩固”，同时压缩一般性支出，说明在支出压力下，减税空间不大；地方债规模也未提增加，预计明年政府基建投资不会放量；货币政策除了稳健，还强调了要降低社会融资成本，暗示有降息空间，可能是通过降MLF、LPR利率等市场化方式；资本市场方面除了继续对外开放，还有继续为实体经济提供长期融资的任务，去年会议主推科创板注册制，今年主推以及创业板、新三板的改革，应该是创业板注册制和新三板转板制度，对于股市来说，加大供给将对冲增量资金，保持平衡可能是主基调；行业方面建议重点关注房地产，虽然再提房住不炒，但是加上了稳房价、稳预期、促进房市平稳健康发展的表述，我们认为房地产行业明年存在调控的预期差修复，结合供给侧改革，对行业龙头构成利好；其它产业政策方面也有变化，去年重点提新基建，今年则是传统制造业优化升级、旅游产业、体育产业等，但这些行业跟经济关联度较高，如何实现产业和消费双升级，还要看具体的政策，并不急于布局。

对于后市，我们认为贸易摩擦对A股心理层面的影响在边际减弱，无论利空还是利好，这次贸易摩擦缓和带来的做多，预计比不上去年底和今年7月份两次反弹的力度，还是应该回到基本面，根据之前对核心蓝筹仅是中级调整、优质二线蓝筹补涨的方向判断，短线风险偏好提升之后，这些品种向上的拐点可能稍微提前。