周四大盘小幅反弹，上证综指报收于2909点，深成指报收于9746点，两市共成交3878亿元。上证综指在2900点附近开始缩量整理，下跌动能减弱，有止跌企稳的迹象。中小板、创业板反弹动能更强，连续两天收出小阳线。板块热点方面，半导体板块继续强势上攻，板块平均上涨2.77%。物联网芯片龙头乐鑫科技大涨10%，捷捷微电涨停，晶方科技、欧比特涨幅超过8%，无线耳机龙头漫步者再度涨停；软件、元器件、通信设备、医药板块涨幅居前。短期来看，大盘呈现止跌企稳迹象，板块热点趋于活跃，可适当把握阶段性机会。

从政策面解析，明年资本市场将迎来重要的政策改革。首先是金融市场开放，包括放开QFII、RQFII投资额度限制等，中国债券、A股等人民币资产受海外资金关注度持续提升，应更多地关注具备”国际范“的上市公司，如恒瑞医药、美的集团等；其次，注册制有望在创业板、中小板，甚至主板逐步推进，再融资放开等多举措，是否会给资本市场带来冲击？我们认为，中短期会压制市场风险偏好的提升，但长期将有利于提升资本市场的资源配置功能，使资本市场更有活力，也会加剧个股分化。从科创板运行三个多月来看，新股并非遍地是黄金，定价高、质地差的公司，破发屡见不鲜，投机炒作气氛大幅下降。所以，对于明年的投资，重点关注政策面对资本市场的影响，从中寻找结构性机会。

从基金三季度持仓情况看，大幅加仓电子及半导体芯片。电子属于产业周期驱动盈利向上，5G蓄势待发，明年更为精彩。国内半导体芯片受益于进口替代加速，中美贸易摩擦常态化后，中下游企业开始加大国产芯片的采购量，业绩改善明显。我们认为，元器件与芯片板块有望形成跨年度行情，可继续持有龙头品种。

上证综指2900点向下空间有限，年线附近或迎来技术性反弹，可适当把握阶段性机会，重点关注5G产业链龙头，医药及食品消费。