周二A股跟随港股顶住欧美消息面的压力，高开高走迎来开门红，但热点轮动并不积极。早盘仅靠酿酒、医药等防御类品种的小幅拉升，以及题材股的超跌反弹，显然不足以带起赚钱效应。在量能不济的情况下，十点半之后招行、平安等权重虽然带起上证指数，但对于市场人气的带动效果不大，深市三大指数也未能同步表现。午后，抗跌呼声很高的港股也高位回落，失去僚机支持的A股开始走弱，创业板、中小板先后翻绿，涨多跌少的形势也一度出现逆转。最终上证指数将涨幅回吐大半，上涨8.38点或0.29%，深成指涨幅相当，中小板、创业板则分别下跌0.23%和0.67%，收出光头阴线。我们认为长假后的首个交易日，A股先扬后抑，带有维稳特征的结构性开门红，显然未能带起人气，最终难挡回调惯性。在经济数据、三季报大概率进一步低迷以及中美谈判结果未明朗的情况下，市场很可能以防御的姿态等待利空出尽，具体表现为了结高位股，再寻找估值洼地或陷入观望。

盘面上看，周二的空头特征仍然较为明显。从我们之前一直使用的行情参照物看，首先，行情风向标券商股再次表现出当涨不涨的颓势，在三季度行情回暖、券商三季报可观、国庆维稳确定性等推动的一致性预期下，券商股自九月中旬开始，多次且异动均告失败，即使是今天的开门红也不例外，目前看量稳价跌，被中短期均线牢牢压制，套牢盘已然较重，短期内难以反转。其次，作为游资活跃度的风向标，科技股在节后的表现只能定性为下跌后的反抽确认，龙头沪电股份、生益科技、深南电路等基本都在触及5日线后进一步向下。如果说坚决了结高位股符合防御特征，那么科创股的持续新低则充分体现了空头思维，周二早盘不少科创股甚至出现了流动性枯竭的现象，无量跳水，这些都是游资持续撤退的信号，后市除非出现新热点或科技股回调至超卖区间，否则很难开启反弹。至于盘中因新增实体清单、担忧中美贸易摩擦加剧而表现的农业股，以及持续跌停后拉出涨停的金力永磁等，均是个别现象，逻辑上不具备持续性和可复制性。而权重股的维稳，亦不具备想象空间。

技术上看，上证指数再次回到五月初调整以来的箱体中轨，九月未能突破上轨3050一带，证明箱体有效，在经济数据和三季报不看好的情况下，我们对四季度维持弱平衡+结构性的判断，不排除会再次考验甚至击穿下轨2800一带，目前风险还有待释放。市场风格上，我们认为无论是从市场的获利盘、还是产业资本的减持，抑或是美国再向国内科技公司施压来看，科技热点炒作大概率暂告段落，回调风险较大，注意利用反抽了结。宏观上，十月中旬的贸易谈判结果和经济数据对市场方向较为关键，总体亮点较少，做多机会可能来自于经济下滑后政策刺激的超预期，例如上海新公布首套房贷利率起点为LPR减20BP，与之前的上浮预期相比，就是松动明显。预计四季度延续基本面向下+政策面向上的组合，有望在调整后形成一个微缩的一季度行情，在行情风向标券商股未摆脱颓势之前，暂时保持谨慎。