周四上证指数在5日均线的支撑下，小幅探底后回升，盘中创出8月反弹以来的新高3034.47点，收盘上涨22.43点或0.75%，成交量萎缩至2246亿元，深市三大指数表现稍弱。盘面看，由于央行公布的8月金融数据超预期，金融地产带动指数出现了较大幅度的高开，但高开再次引发集中抛盘，招行开盘半小时翻绿，保利、万科早盘逆市上攻，但跟风炒作意愿不强，板块无一涨停。白酒在茅台澄清降价传闻后有所反弹，但技术上看，大多在均线压制下缩量冲高回落，仍然只是反抽性质。科网股表现分化，大体是强势股回调，弱势股补涨。午后随着指数的回升，科网股再次表现出较好的弹性，但仍以低价股的脉冲式反弹为主，较难捕捉。拉动指数的主力是保险和券商，中国平安再创历史新高积聚人气，券商则因市场活跃度提高，补涨是一致性预期。

央行在周三盘后公布了8月份的金融数据。总体看，M2同比增8.2%，比上月多0.1个百分点，考虑到CPI与上月持平（剔除猪肉后下滑），而三季度GDP大概率继续磨底，能看出货币政策相对于宏观经济表现是在逆周期调节。信贷方面，新增人民币贷款从7月的1.06万亿上升到1.21万亿，社会融资规模从7月的1.01万亿跳升到1.98万亿。8月金融数据的超预期意味着政策风格在调整，对于后市的影响是比较大的。之前我们对于货币政策的宽松担心两个制约，一是在“M2与名义GDP相匹配”定调下，货币的逆周期调节很难出现；二是在中美贸易摩擦、经济滞胀、人民币贬值压力下，货币政策的可操作空间有限，尤其是价格型工具。这个担心是源自我们所面临的“独立的货币政策、汇率稳定、资本自由流动”这个“不可能三角”，在三者不可兼得的情况下，因为资本的自由流动是对外开放大势所趋，所以需要在独立的货币政策和汇率稳定之间二选一，之前一直是稳汇率，而在8月数据公布之后，我们认为8月以来人民币的贬值意味着政策改变了选择，后面的重心可能会更多的关注内生增长，主要方式就是货币政策再次趋向宽松。之前宽货币向宽信用传导不畅的问题，也在通过LPR改革来解决，从8月社融看已初见成果。而汇率方面，毕竟特朗普最新表态将原定于10月1日起加征的部分关税推迟半个月，加上之前中方理出的对美关税排除清单，暂时的贸易缓和给了汇率一定的修复窗口。