受外围市场影响，沪深两市低开后呈弱势整理。沪指失守5日线，创业板指数跌逾1%。个股表现低迷，两市仅400余只个股飘红，贸易摩擦逻辑受益板块包括稀土、黄金、农业等表现较强，而科技股则全线回调。科创板倒计时，市场正经历最大压力测试，场内资金风险偏好降低，观望气氛浓厚。

2019年7月18日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。据统计，本周以来央行通过“定向降准”、MLF超额续做、逆回购操作等合计释放的流动性将近5000亿元，面对税期、MLF到期、政府债券发行缴款等因素影响。从货币市场交易来看，受税期等因素影响，本周以来短期流动性收紧，中长期流动性仍相对平稳，但税期扰动不具有可持续性。随着公开市场净投放的累积效应显现以及税期高峰逐渐过去，资金面紧张局势有望得到缓解， 银行间市场上短期资金价格指标已出现掉头回落的迹象。

市场反馈贸易事件与中报季叠加。美国总统特朗普16日称，美国要与中国达成贸易协议，还有很长的路要走，但如果有必要，美国可能会对价值3250亿美元的中国商品加征关税。外部贸易争端因素反复中，稀土、黄金、农业表现相对较好，而科技板块则集体回落。中报季，个股爆雷不断，浪潮信息盈利能力下降，应付账款超过百亿，计划融资的消息促发股价大幅调整。大族激光陷质疑项目造假，连续跌停。酿酒、家用电器等白马股还在调整之中，其中，贵州茅台上半年营收利润增速双双下滑，股价表现较为疲弱。从已公布的基金持仓观察，大消费板块依然是众多基金配置的重点，短期估值偏高、赛道过于拥挤，叠加业绩不济预期易引发短期股价调整。

技术上，沪指运行在2900点上方，缩量整理有8天，同期创业板指数则相对表现较强，这与科创板上市提升小盘股的风险偏好的预期。我们回溯2004年中小板及2009年创业板上市对主板的影响，分为三阶段。第一阶段，开板上市前夕的压力测试阶段。更多的是受心理层面的影响，市场短期呈连续调整。第二阶段，开板上市靴子落地，风偏提升阶段。等待中小板、创业板真正上市交易，靴子落地，市场扰动彻底解除。短期风险偏好提升，推动短期股指阶段表现出区间震荡行情。第三阶段，开板上市影响逐渐淡化，市场重归大的趋势中。很明显，当前市场处于科创板上市前期的压力测试阶段，市场连续的缩量整理，等待22日资本市场的大事件科创板上市交易。短期场内资金风险偏好降低，观望气氛浓厚。操作上，控制仓位精选个股，逢低关注半导体、新材料、大健康及科创板对标龙头股的投资机会，回避业绩不及预期及前期涨幅过高个股。