周四两市全天维持横盘窄幅震荡，尾盘转弱回落，上证指数收于2535.1点，下跌9.25点或0.36%，成交量萎缩至1327亿元。在美股连续反弹、油价大涨、贸易谈判展望向好、人民币升值、小微企业减税构成的偏暖市场环境中，这样的表现并不积极。盘面上看，热点并没有进一步发散，仍然是由近期活跃的品种轮流挑大梁，周四活跃的是5G、核电、黄金等，基建回落，军工表现不一。而周三受发改委刺激消费推动的汽车和家电板块则出现了分化，领涨股次日回调明显，可见市场对于利好预期还是以短线思维看待。后市选择投资标的时还应把重心放在行业发展大趋势上，局部的刺激因素若已在股价上兑现，应当作干扰过滤掉。

商务部网站上午如期公布了本次中美副部长级贸易谈判的结果，可以理解为双方按照两国元首达成共识的方向，经过交流进一步确认了解决问题的态度是积极的，具体细节可能要留待后续更高级别的谈判敲定。该结果总体上符合市场预期，因谈判涉及到很多长期利益分配问题，双方都会争取，即使在3月份达成一致，结束贸易争端，也是以中方做出让步，放弃部分顺差为条件的，并且很难一劳永逸。因此，从贸易争端到谈判和解，本身就是中方所面临的外贸形势持续趋严后爆发的变革，除了加速全球化有利于长期健康发展，其它变化并不能带来直接利好，短期看反而会给开放或加大进口的行业带来竞争压力。对于市场来说，和解之后最大的作用就是对于去年二、三季度大幅下跌的纠错，方向明确但空间有限，应注意节奏。

国内方面，稳增长政策和经济下滑的对抗仍在继续，1月9日召开的国常会进一步围绕稳增长发力，在去年7月份针对小微企业降税的基础上，再次减半征收小微企业的所得税，配合多次定向降准，进一步激发民间资本的活力。同时也强调加力推进地方债和基建。统计局公布的12月份价格指数继续下滑，尤其PPI下滑加速，后续将对CPI向下牵引。我们认为2019年上半年经济下滑趋势相对确定，政策刺激和经济下滑的对抗结果将影响市场预期。预计年报预告之后，市场将进入暂时的利空真空期，有望走出阶段性底部，政策力度将决定修复空间。物价下行和人民币升值将为货币政策的宽松，特别是降息打开操作空间。短线看热点乏力，技术上有变盘整固的要求，中线看谨慎乐观，反弹后的风险主要来自刺激政策效果不佳。