周五沪深两市股指集体小幅低开，随后两市呈现出多空博弈、震荡加剧，午后V型反转，市场情绪逐步转暖。截至收盘，上证指数收于2588点，成交1122亿元，成交量较前两日萎缩明显。尽管周五午后市场呈现一定程度的反弹，但当前市场情绪偏谨慎保守，我们持续关注G20会议中美高层会谈进程，若贸易摩擦阶段性缓和，将显著提振市场信心，股指反弹可期，市场迎来右侧布局机会；反之，则对市场的影响边际减弱。

制造业景气回落，结构改善。11月官方制造业PMI数据出炉为50%，此前连续27月位于荣枯线上方。11月官方非制造业PMI为53.4%，11月官方综合PMI为52.8%。本月主要特点。一是价格指数明显回落。受近期部分大宗商品价格下行等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均降至年内低点，比上月回落7.7和5.6个百分点。二是生产保持稳定，需求扩张减缓。生产指数为51.9%，比上月微落0.1个百分点，持续位于景气区间。新订单指数为50.4%，低于上月0.4个百分点，表明企业产品订货量增速有所放缓。三是制造业多数行业处于扩张区间。其中，食品及酒饮料精制茶、纺织服装服饰、医药、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等制造业PMI位于52.0%及以上相对较高运行水平。受部分地区采暖季加大环境治理力度等因素影响，高耗能行业PMI降至48.4%。四是进出口景气度继续低位运行。新出口订单指数和进口指数为47.0%和47.1%，均持续位于临界点以下，表明在全球经济复苏放缓和贸易摩擦不确定性增加的影响下，近期进出口下行压力有所加大。

早盘板块个股表现低迷，白酒与锂电概念股表现较佳。锂电概念股盘中崛起，天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业三只小金属股放量上涨带动板块活跃度。消息上，由于新能源车销售火爆，主流锂电池厂普遍供货紧张。比亚迪位于惠州和深圳的两个主要工厂均是满产运行，青海工厂也正全力提升产能。午后农业股再度走高，随后，5G、券商集体拉升，股指探底回升，市场情绪逐步转暖。

本周市场最大的特征就是缩量整理，资金整体参与度不高，主要原因在于重大会议压制市场情绪。11月30日至12月1日G20峰会在阿根廷举行，中美高层会谈将会对中美贸易乃至中美经济将产生影响。尽管周五午后市场呈现一定程度的反弹，但当前市场情绪偏谨慎保守，我们持续关注G20会议中美高层会谈进程，若贸易摩擦阶段性缓和，将显著提振市场信心，股指反弹可期，市场迎来右侧布局机会；反之，则对市场的影响边际减弱，一则，悲观预期在市场层面已经有所体现；再者，A股整体估值已偏低，随着市场利率回落，估值扩张基础已初步具备。更为重要的是，未来有待增长预期的企稳及改革挖潜力、提效率、增活力的实现，以及外资等长线资金可能流入支持A股流动性改善。