周一A股除创业板盘中有所抵抗外，另三大指数低开后均单边走低，重回弱势。上证指数收盘下跌56.75点或2.18%，近五个交易日以震荡阴跌的形式将上周一的长阳线完全反包。经过多次反弹后，目前四大指数的20日和60日均线反压仍然有效，中期空头趋势不变，并被抢反弹的套牢盘进一步巩固。

空头借助以白酒为代表的消费白马Q3业绩增速不及预期大做文章，茅台开盘跌停，拖累五粮液、洋河、古井贡等一二线白酒在开盘后不久相继跌停，恐慌抛售进一步蔓延到食品饮料、家电、保险等其它业绩不及预期的白马股，甚至是作为机构抱团的核心蓝筹——招商银行和中国平安也未能幸免。我们认为，如果市场多头的期望已经高到追求绝对的业绩高增速，那么在宏观增速的一再收窄下，这样的期望是大概率会落空的，抱团的标的会越来越少，直至多头放弃这个逻辑，“挤泡沫”仍然是行情的主基调。三季度白酒的业绩增速下滑与宏观数据显示的消费端降温和生产端盈利下滑相互印证，而且白酒上市公司在一季度就普遍出现了预收账款下滑跟业绩增长相背离的问题，二季度该问题有增无减，三季度茅台的预收账款下滑幅度也比较明显。盈利能力储备不足，一方面反映的是三公消费的收紧，另一方面反映的是民间消费的萎缩和降级，消费端下滑倒逼生产端收缩，这两个趋势在短期内很难扭转。

从近期的盘面看，风格再次出现了大小盘转换的迹象，反弹的面孔多是弱势的小盘股，估值和股价双低，泡沫已相对出清，尤其是在之前的质押爆仓恐慌中被波及的品种，以及担心业绩受质押影响较大的二三线券商。十月中旬以来，深圳地方政府尝试通过直接出资收购股权来为质押上市公司纾困，例如直接从券商手里收购上市公司的质押股份，继续为上市公司融资，并不设平仓线。纾困专项资金的来源渠道多样，目前已相继有广东、北京、浙江等多个省市的地方政府、平台公司，联合交易所，以及银行、券商、信托、资管等企业通过直接出资、发行债券、发行资管计划等形式筹资参与。此举可以修复之前在质押恐慌中被波及的、基本面尚可的中小上市公司的股价预期，避免股价杀跌影响其正常经营。随着各地方政府参与度的逐渐提高，有望在低估低价的中小个股中形成价值发现的良性循环，国有资本的介入也有利于引导长线投资，可关注。