周一A股及港股同步低开低走，对于上周西方股市的普涨已无跟风效应，反映出大资本对于新兴市场的基本面仍然看淡，保持战略撤退的空头思维。深市三大指数继续创新低，上证指数自三季度以来，虽然依托权重股死守“熔断底”2638点，但也在60日线的压制下，逐渐形成了下降三角形的形态，技术性反弹的力度和量能同步萎缩。空头蓄力击穿2638点，并进一步向下拓展空间的可能性较大。

盘面上看，近期领涨热点趋于散漫。三季度白马股抱团瓦解之际，先行调整的大量中小市值品种得以迎来喘息，抛压减轻，但仅仅是止跌，而非反弹。结构性的反弹仅限于体量不大的科网和军工等少数题材品种，其中的逻辑主要是自主可控、进口替代的预期，这既是对于贸易战会刺激政策扶持的期待，又是对于贸易战开打后可能百业受损，在不确定中寻找相对的确定性的无奈。按照目前的市场风格，中长线的持续表现需要业绩支撑，中报看，工业互联、云计算相关产业虽然录得不错的业绩，但科网和军工整体业绩尚未出现周期性向好的趋势，尤其是依托其它行业的配套服务型企业，仍会受到经济低迷的拖累。炒作只能是中短线的，是次级趋势，以波段对待，空间只能是跌出来的。相对来说，农产品的涨价对农业股业绩的提振可能更确定一些。

自从A股6月份快速下台阶之后，“估值底”的论调就开始抬头。诚然，目前的整体估值已经跟之前几次熊市大底相接近，不少提前走进熊市的中小市值个股也在7月份之后出现了持续的止跌。但在绝对的弱市中，做空的思维往往能发挥到极致，不仅会伴随着业绩的下滑，将估值持续下修，还会将估值低的标准由“相对便宜”发展为“绝对便宜”，消灭高市盈率之后，会开始消灭高价股，白马股抱团取暖的瓦解印证了这一点。而低位、低价股在长期缩量止跌之后，再次出现破位苗头，则是空头发力的信号。

对于“政策底”，我们认为针对股市的扶持政策并未出现，七月份流动性的结构性宽松已被证实为配合地方债的置换。目前经济和金融工作的重心主要是在“六稳”上，目的是防止实体经济和信贷领域出现系统性风险。接下来市场的表现可能跟美国对华关税是否严厉高度相关，靴子落地之前将以弱势探底为主。