周五A股走势跟周四有相似之处，都是午前缩量止跌，午后展开反弹但跟风者寥寥。沪市在周三见到“熔断底”以来的新地量984亿之后，周四和周五午前的成交量比周三同期进一步萎缩，都是凭借午后的反弹小幅补量，才得以维持量能未再创新低。盘面上看，热点仍然没有持续性，消费白马基本已形成高位头部形态，周初反弹后仍延续调整趋势。弹性较好的科网股在周五遇抛压展开震荡。其它大部分中小市值品种，异动个股的分布非常碎片化，基本是围绕中报和阶段性超跌展开修复，且从今年的中报行情本身来看，市场对利空的反应大于利好。因此，现阶段市场仍然整体处在空头思维中，指数的反弹更多的是多头利用深套惜售的情绪，利用缩量的空挡突袭银行和两油等权重股，而即使是周五涨幅居首的银行股，也是以超跌个股的反弹为主，这个逻辑并不能扭转整体的颓势。在内外消息面尚未朝着改善经济的方向发展的情况下，对反弹宜用短线眼光看待，对持仓的活跃股进行波段操作。

消息面喜忧参半，利好消息仍然来自内部，主要是对于流动性的结构性放松。之前我们判断，七月份央行定调货币政策转向结构性放松，M2增速和人民币新增贷款大幅回升，但M1增速却大幅低于预期，可能是由于投放的流动性大部分用于解信贷领域之渴，并未流入市场。从后续的一系列数据看，例如七月份地方债发行超过7500亿元，创今年以来的月度新高，以及房企7月份以来发债提速，都可以支持这个判断。此外，自上周二财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》以来，专项债发行规模已达到2369亿元，是7月份的两倍多，同时在这段时间里，央行已在公开市场累计净投放超过四千亿元，可以看作是对地方债的配合。考虑到地方债和房企的债务在下半年迎来到期小高峰，以及大型房企的海外融资受到美元升值带来的偿债压力，可以大致判断下半年货币政策的结构性放水，主要都将投向这这些领域，确保债市不出现系统性风险。至于对经济的刺激作用，更多的可能是体现在确保在建工程进度不受影响，以及西部基础设施的新建上。对于大多数上市公司的经营来说，不确定性更多的来自于中美贸易谈判的结果，从23日双方互征160亿美元商品的关税来看，此次副部长级谈判仍然没能取得建设性成果，后续2000亿美元的关税没有理由避免，影响到的上下游之广泛，将会对经济和上市公司的基本面或多或少的产生拖累。

周五上证指数勉强守住红盘，深市三大指数均收绿，成交量维持在低位，两市涨跌比仅略超1：2。强者恒强越来越少，弱者恒弱和高位补跌一再出现，这是做空趋势未结束的特征之一，需要警惕。