周一早盘，A股面临较为恶劣的外部消息面环境，亚太主要股指普跌，上证指数大幅低开26点，随后维持弱势震荡，跌幅进一步扩大，午后一度超过50点，之后在中小创的带领下出现反弹。5G、云计算、软件、芯片等科网股充当主力。总体上看，反弹中结构性差异悬殊，且早盘的下跌还带有一定的恐慌情绪，第一个小时的阴量明显放大，主要集中在蓝筹股的补跌上，上证50和沪深300指数的跌幅远大于中小创，大消费和大周期同步下跌，说明长线资金的战略撤退意图并未因之前的去杠杆放松而改变。在这种空头思维下，加上经济基本面受出口和消费回落的拖累，一时难有起色，市场很难出现系统性的机会，科网股的反弹可以短线波段思路对待。

土耳其、俄罗斯、南非、印度等新兴经济体的货币近日莫名同时出现大跌，港币被香港金管局勉强维持在7.85比1美元附近，堰塞湖的风险不断堆积。在新兴市场集体恐慌的情况下，美元再次成为避险资产追逐的焦点，美元指数再创年内新高，人民币汇率再度面临考验，这将加剧国内下半年的输入性通胀压力，限制货币政策的结构性发挥。美国降税加息之后，一直有意放弃部分新兴市场，通过跟欧、日等发达经济体强强联合，进一步巩固自身的货币和贸易主导优势，以应对“多极世界”的挑战。目前看这一点正在实现，其它发达国家愿意与之配合，新兴经济体的资本回流美国已呈加速之势。这对于国内经济的负面影响是系统性的，更何况美国的农产品和油气都已得到欧盟这个新买主的支持，在针对中国的贸易冲突中拥有了更多的筹码，外来压力有多大，是A股乃至宏观经济下半年面临的最大不确定性，靴子落地之前，长线资金战略撤退的方向不会改变。

在科网股的带领下，中小创、深成指相继翻红，A股在亚太主要股市中也是唯一做到当天收复失地的。但对于后市，我们并不能转向乐观，接下来出口受贸易摩擦所限、消费也受制于房价高企导致的高家庭杠杆，仅凭基建投资拉动，如果经济不能出现新的增长点，还是无法开启新的上升通道。转型具体要看减税和鼓励创新对新经济的推动力度。相对来说，科网股、军工股既背负着关键领域“自主可控”的重任，又在减税和鼓励创新政策中受益最大，在大消费面临业绩拐点的情况下，成长性将成为A股的新看点，结构性行情下暂且波段关注行业龙头。