周五市场窄幅震荡，深强沪弱。上证指数收跌0.23%，深成指、中小板指和创业板指则全部收涨，中小板指涨幅最高，达0.63%，两市成交量较周四有所萎缩。从盘面看，总体是对周四的大涨进行消化。电信、科网等周四领涨的品种出现了一定的获利回吐，毕竟在弱市中，快速反弹能诱发短线套利行为。蓝筹股出现分化符合预期，防御类行业医药、酿酒、食品饮料等的表现好于周期类行业，说明结构性行情中，投资者追求确定性的选股思路没有改变，但也要注意市场估值中枢整体下移之后，高位股筹码松动带来的补跌。周期类品种尽管已经估值较低，但经济发展和货币政策的不确定性令长线资金忌惮此类品种。

监管层继续呵护市场，根据证监会统一部署，沪深交易所日前分别组织上市公司召开座谈会，听取代表们对于维护资本市场稳健运行和健康发展的建议，继“估值底”初步形成之后，“政策底”也逐渐清晰。目前的市场有展开反弹的趋势，但是大概率只是延续上半年的结构性行情，因为总体的静态估值底虽然接近前两次底部，但各行业、个股之间的基本面发展趋势和二级市场表现都风格迥异，且中报的影响力尤其重要。2018年中报披露工作已经展开。截至周四，已经有1700多家上市公司公布了业绩预告，其中明确预增的略超六成，明确预减的略超两成，另有少量预平或不确定。目前已知的中报表现，在近几年中应该算比较差的。行业分化依然明显，大消费、水泥建材等产品涨价的行业依然增长稳健，而科网和军工等技术密集型行业也开始实现收益，但大部分行业依然是跟经济形势同步，增长势头放缓。

鉴于行业发展的极度不平衡，如果将中报按照业绩的优劣和成长性高低两个维度分为四个象限，即：（1）绩优高成长、（2）绩差高成长、（3）绩差低成长、（4）绩优低成长。那么四个象限的代表可以认为是：（1）大消费、（2）科网、（3）大多数边缘化品种、（4）金融地产。我们认为接下来的反弹行情中，结合股价相对位置和龙头优势，大消费可能仍有上冲惯性，但要提防高位股的进一步补跌。科网股的成长性较好，收益开始实现的龙头品种将在反弹中有更大的优势。成长性较差且去年涨幅较大的周期类蓝筹，回落趋势明确难有起色。而大多数被边缘化的中小市值品种再度回到缩量窄幅震荡的状态，这些品种若无基本面的改善，在缺乏资金面大水漫灌的支持下，可能长期维持这种弱平衡状态，其中质押率高、资产负债率高、现金流持续大额负值的公司仍有爆雷的风险，应继续回避。随着港股通规模的扩大，以及证券市场对外开放程度的提高，A股港股化的特征越来越明显，严重分化的结构性行情可能长期存在。