周三，沪深两市在连续上涨后迎来预期中的震荡调整，银行、家电、石油石化、食品饮料板块表现活跃，通信、军工、电力设备跌幅居前，截止收盘，沪指收于3423点，涨幅为0.28%，创业板指数跌0.70%，上证50指数再涨0.9%，逼近前期高点，两市总成交金额5100亿元，维持近期相对活跃水平。对于后市我们认为春季躁动的实质仍为蓝筹股股行情，新环境下注重调整持仓结构。

消息面上，12月CPI同比上涨 1.8%，全年涨幅回落至1.6%，2017年12月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨4.9%，环比上涨0.8%。我们认为2018年通胀将面临一定的上行压力，全年CPI涨幅或升至2.5%左右。随着高基数影响的逐步显现，虽然国内去产能与环保限产政策的推进可能会延缓PPI下降的速度，但难改其下行趋势，预计明年全年PPI同比增长约4%。经济处在有利的结构性改善环境中，预期中的通胀上行压力不会对股市构成负面影响。

资金层面，央行公开市场操作正在经历2017年下半年以来持续时间最长的一次停摆。截至1月9日，央行连续12个交易日未开展公开市场操作，逆回购到期自然净回笼的资金已超过万亿元。我们认为，随着央行持续净回笼的累积效应显现，银行体系流动性逐渐回归中性。考虑到年初财政库款往往增加较快、后续还有不少央行流动性工具到期，本轮以对冲上年末财政库款大额投放为主要目的的公开市场“削峰”操作正进入尾声，公开市场操作料于近期重启。金融强监管、资管新规、去杠杆，货币政策稳中趋紧，对过去两年中小企的定增是个极大考验，若达不到预期的业绩增长，这些公司的股价将面临定增解禁后的打折甩卖，对此投资者不得不防。

盘面上，中石油中石化的反弹对指数影响较大。国际油价9日再次飙升。2月份交割的WTI期货、3月份交割的北海布伦特原油期货双双创下2014年12月以来的最高收盘价。在当前油价下，炼油处于高盈利阶段，同时烯烃芳烃价差小幅扩大或维持，塑料、涤纶价格回升，炼化企业业绩仍乐观。银行股在争议中再度崛起，板块涨幅第一，兴业银行涨幅达5.41%。现阶段供给侧改革推进、企业盈利提升、宏观流动性改善、低估值与仓位低这五个周期上涨条件齐备，而在周期已上涨情况下，持续主线仍在银行板块。经营直接获益、流动性小幅宽松利好高杠杆行业、银行资产质量改善、估值盈利匹配与价值风格仍占主导，是看好以银行为代表金融板块的主要逻辑。行情历来地产、银行不分家，结合我们对经济结构性持续回暖的判断，上述板块在整理后仍可积极关注。

蓝筹主导市场已经获得自我强化，且在周期（煤炭、化工、建材）、食品饮料（白酒）、地产、金融蓝筹间轮动。因此在操作上，持仓结构与仓位管理间的平衡很有必要，无业绩支撑的品种，仍将面临流动性折价的风险。