周四，沪深两市延续弱市，早盘低开后尝试反弹，但跟风意愿不足，股指全天呈窄幅整理格局。盘面上热点持续性较差，券商、石油石化、家用电器等板块间歇式活跃。截止收盘，沪指收于2655点，下跌2.92%，创业板指数下跌4.56%，两市成交金额明显萎缩。

  消息面上，中央一号文件聚焦农业供给侧改革。27日，《关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》即2016年中央一号文件发布。这是中央一号文件连续13年聚焦"三农"。"推进农业供给侧结构性改革"成为今年中央一号文件的最大亮点。资金面上央行再放水。中国央行公开市场今日将进行2600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作。另外，公开市场今日有1100亿元7天期逆回购到期。公开市场本周净投放5900亿元，上周为净投放3150亿元。我们认为不论是从基本面，还是外汇占款持续下降，都要求适当下调存准率以支撑经济和补充资金外流缺口，降准延迟不等于缺席或退出。

  黑暗中我们更应该保持一双寻找光亮的眼睛。首先，保险资金试探性进场，部分基金连获大型险企申购。在股市持续调整之际，部分公募基金近来每日都接到大型险企的申购要求，显示部分保险资金正在试探性进场。不过，大部分保险资金仍在持币观望，等待右侧信号确认后再择机介入优质标的。其次，减持被市场充分预期，投资者应适当关注增持的情况。截至1月27日收盘，今年1月份两市共有596家上市公司的重要股东进行了增减持股份。其中，重要股东进行增持的上市公司有465家，增持17.1亿股；减持的有131家，减持4.9亿股。总体看，重要股东进行增持的上市公司远远多于减持的公司。

  随着市场的下跌，股权质押的风险被放大传播。Wind统计显示，截止本周三收盘，质押市值存量2.8万亿，估算净融资规模1.3万亿。2.8万亿的质押市值约占A股自由流通市值的17%，占总市值的6%。假定沪深300成分股质押率为50%，创业板质押率为30%，其余公司的质押率为40%，估算股权质押类的融资规模1.3万亿。从平仓风险来看，大致估算如下：警戒线（假定160%）以下公司448家，涉及质押规模4536亿元；平仓线（假定140%）以下公司271家，涉及质押规模2326亿元；亏损线（假定100%）以下公司48家，涉及质押规模377亿元。目前点位是质押成本线相对集中的位置。但实际情况是上市公司股价快要到达警戒线时，会与券商进行沟通，可避免爆仓的方式有很多，如采用筹集其他资金直接解除质押、集中释放利好、重组甚至停牌等方式进行自救。

  对于后市我们认为短期大跌令恐慌情绪宣泄，两融余额十九连降，开始逼近去年低点9000亿元，春节临近资金大举做多意愿不强，预计市场仍将延续反复筑底格局，宜控制仓位谨慎操作。