周一，两市延续反复震荡格局，沪指在多次尝试冲高未果后，于午后逐步回落。纺织服装、商业贸易、传媒板块领涨，概念股方面，创投、广东国资改革、土地流转品种表现活跃，有色金属、通信板块表现滞后。截止收盘，沪指收于3610点，下跌0.56%，创业板指数下跌1.06%，两市成交金额维持在万亿水平。对于后市我们认为虽然央行不断放水，流动性泛滥，但3700点上方的密集套牢盘、年前新股申购、券商两融降低杠杆、12 月份的美联储加息、注册制加快推进等因素，会对当前反弹行情构成干扰。

  IPO进入实质性重启阶段，上周五晚间证监会公告称前期暂缓发行的28 家首发公司中，已进入缴款程序的10 家公司已经完成会后事项程序和重启发行备案工作，并将陆续刊登招股意向书。10 家企业将从本周一开始正式招股、推介和询价，11 月30日进行首只新股申购。值得注意的是，这 28 家新股发行仍按照旧规申购，仍需要按照规定冻结申购资金，预计募集资金100-150 亿元，冻结资金4 万亿元。从去年以来的A股市场表现看，集中打新日前后，市场均出现较大动荡，本周市场受新股申购影响，出现技术性调整的概率较大。

  目前市场处在通胀温和、汇率政策稳定、利率走持续下降、传统行业投资下滑，各类金融理财产品收益率走低，股市仍是资产配置荒中的最佳投资渠道。但沪指在逼近3700点一带，上行阻力也开始显现，除上述的新股申购短期影响外，注册制的加快推进将给A股估值体系带来更加明显的分化。上周六傍晚媒体报道注册制或在明年三月推出。相关负责人表示《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴明年三月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格；缩短发行流程(3 到6 个月)，给企业明确预期。如何消化目前市场的整体高估值，题材股、垃圾股是否可以继续用美丽的故事或"乌鸡变凤凰"的戏法，成为投资者乐于追逐的对象，A股都需要经受一次重新检验。

  技术上，近期两市主要股指围绕中长期均线来回争夺，体现出明显的博弈特征，增量资金介入并没明显，后市将有方向性选择出现。沪指主要围绕年线波动，由于年线本身在上移，因此若想持续站上年线，需投入更多的增量资金；而创业板指近期震荡放量，其整体估值在92倍，往上则有再吹泡沫之嫌，多空分歧开始加大，已经出现多个权重股确认反弹次高点后，大阴线杀跌。目前市场正处于选择中期方向的关键时刻。

  因此，我们认为市场短期震荡加剧，中期面临方向选择的阶段，可轻指数、重个股，但对过去两周被暴炒过的题材股应适当回避。建议关注军改、国企改革、医疗服务业、高端智能制造等主题。