浅析期权买进波动率交易策略 

期权价格的影响因素包括：标的资产价格、行权价、合约到期期限、无风险利率、标的资产波动率。前四项因素可以直接从市场观察到，但是波动率只能依赖于估计。对波动率的预测往往是期权交易员面临的最大风险来源，这也是期权交易被称作“波动率交易”的原因。既为交易，则可买亦可卖，这里将浅析期权的买进波动率策略。

常见波动率主要有两种：历史波动率和隐含波动率，前者由标的资产的收益率标准差年化得来，后者由期权价格反推出来。所谓鉴历史可以得未来，我们统计了50ETF的10年历史波动率数据，观察后发现，波动率会在均值附近上下波动。基于波动率具有均值回归的特性，我们不妨善加利用此点，通过对隐含波动率、历史波动率的互相比较或波动率模型的监测，发现异常波动率，并采取相应的交易策略。相比于卖方，期权买方风险有限，因此我们将介绍买进波动率的策略。该策略可以直观解释为：当发现波动率较低时，在低支撑位买入波动率，待波动率回升后再高位抛出策略头寸。当然，卖出波动率策略则相反。

在期权波动率过低时，可以选择买进跨式波动率的投资策略。7月23日，我们观测到50ETF的8月合约的当日平均隐含波动率10日均值，极度偏离于30日历史波动率曲线，符合买进波动率策略进场时机。当天50ETF的收盘价为2.794点，基本面上正处股市大跌后全力维稳的背景下，多空交战，虽然50ETF未来的涨跌方向尚不明朗，但波动率近期反弹的预期却相当明了。

7月24日，我们果断建立买入波动率策略：买入宽跨式策略的头寸：买入8月沽2.75合约和8月购2.80合约各一张，总计支付权利金1827元<（0.1004+0.0823）*10000>。7月27日，50ETF再度跳水，几近跌停的跳水幅度着实令人大跌眼镜。此时，期权策略头寸的总市值约为3408元<（0.3209+0.0199）*10000>，上涨幅度近87%。幸福来得太突然，在这特殊的市场背景下，还是见好就收为妙。当日收盘，50ETF8月份期权合约的隐含波动率回升到45.3%，并在其均值水平上下波动。

回过头来反思，波动率急剧增加，期权组合已偏离Delta中性，87%的收益中包含了波动率收益以及Delta方向性收益。另外，买入波动率策略还与时间价值相关。在建立该策略头寸时应该尽量选取离到期时间较远的合约，只有这样，波动率反弹后实现的收益才能较大概率覆盖时间价值的损耗。因此，选取合约建立头寸时，需对波动率的反弹幅度、时点进行估算，并预估时间价值的损耗空间，做到有备而战。