已经上线运行1个多月的股票期权和正在酝酿中的商品期货期权、股指期权相比，在制度安排上有着诸多差异，有的是交易所出于不同风险控制考虑而设计的，比如限仓限购制度、熔断制度等，而另有一些则是标的物的特殊属性决定的，比如我们今天要为大家介绍的合约调整。

　　言归正传，股票期权合约调整是指合约标的发生除权、除息时，交易所在除权、除息当日，对该合约标的所有未到期合约的合约单位、行权价格进行调整，并对除权、除息后的合约标的重新挂牌新的期权合约。可以看到，除权、除息是标的物的特殊性决定的，股指及商品期货则不用考虑这个问题。

　　具体来讲，合约调整分为两个部分：第一是对原有合约的合约单位和行权价进行调整，调整之后的合约成为非标准合约，若出现非标准合约的持仓数量日终为零的情形，交易所会于下一交易日对该合约予以摘牌，同时对非标准合约不再加挂新到期月份与行权价格的合约；第二就是对除权、除息后的合约标的重新挂牌标准合约。简单来讲，标准合约和非标准合约我们可以从合约单位上区分，比如对ETF期权合约，若合约单位为10000就是标准合约。

　　说了那么多，到底如何调整呢，我们来看一个例子。华夏上证50ETF2014年11月11日发布了利润分配公告，每10份基金份额分红0.43元，除息日为2014年11月17日。11月17日（11月16日收盘价为1.774元），交易所根据如下公式：

　　新合约单位＝[原合约单位×（1+流通股份实际变动比例）×除权(息)前一日合约标的收盘价]/[（除权(息)前一日合约标的收盘价格-现金红利）+配股价格×流通股份实际变动比例]

　　即10000×1.774/（1.774-0.043）≈10248.41，根据四舍五入的原则得到新合约单位为10248，再按照合约名义价值（行权价格×合约单位）不变的原则，即如下公式：

　　新行权价格＝原行权价格×原合约单位/新合约单位

计算得到新的行权价格如下表（仅列举三个行权价）：

　　除权除息后，50ETF的价格为1.731（1.774-0.43），交易所会以该价格为基准，新挂行权价为1.75的平值以及上下各两档的共5个行权价，认购认沽，4个到期月份共计40张新合约。

　　在合约调整后，投资者除了要知道新加挂40张标准合约外，还应该熟悉合约调整对备兑策略的影响。还是用上面的例子来讲解，假设某位投资者在11月12日锁定了10000份上证50ETF，备兑开仓了一张行权价为1.80的12月到期的合约单位为10000的认购期权合约。那么在11月17日，发生合约调整之后，该投资者的持仓合约调整为行权价为1.756的12月到期的合约单位为10248的认购期权合约。此时，投资者的备兑证券依旧为10000份上证ETF，数量小于调整后合约要求的备兑证券应该为10248份，会发生备兑证券不足的情形，投资者必须在下一交易日的一个特定时间内（投资者与经纪商在合同中约定）将备兑不足证券补齐，否则可能面临被强行平仓的风险。

　　对这个例子来说，投资者需在规定时间内追加锁定248份上证50ETF才能确保自己的备兑持仓不被强行平仓。（来源：期货日报）