周四，沪深两市在美股大涨的影响下高开，早盘尝试反弹无果后，做多动力明显不足，抛压较大，股指节节败退。信息服务、环保、生物疫苗板块表现活跃，军工、地产、银行表现滞后对大盘拖累较明显，截至收盘，沪指收于2128点，跌幅为0.95%，创业板指数稍强。对于后市我们认为年底资金面紧张环境没有明显改善，但持续的调整伴随成交量地量频现，技术性反抽行情正在酝酿，短期已不宜盲目杀跌，关注有基本面支撑的成长股。

  消息面上，国务院启动一批重大生态工程，继续体现本届政府推动改革、推动绿色GDP的决心。国务院常务会议部署推进青海三江源生态保护、建设甘肃省国家生态安全屏障综合试验区、京津风沙源治理、全国五大湖区湖泊水环境治理等一批重大生态工程。我们认为不考虑代价的快速发展带来很多诟病，越发恶劣的生态环境让政策更多的向生态文明和可持续发展转移，会倒逼经济转型升级，因此我们认为新兴行业的投资机会仍值得重点关注。

  另外，备受关注的美联储削减QE规模终于有了定论。美联储当天在结束政策例会后发表声明说，考虑到就业市场已取得的进展和前景的改善，决定从明年1月起小幅削减月度资产购买规模，将长期国债的购买规模从450亿美元降至400亿美元，将抵押贷款支持证券的购买规模从400亿美元降至350亿美元。这样一来，美联储月度资产购买规模将从原来的850亿美元缩减至750亿美元。我们认为此举将增加国际资金更加关注尤其包括中国在内的新兴市场，资金流入中国的格局将基本延续，对A股影响偏正面。

  从周四盘面的杀跌动力看，银行、地产是主要推手。银行股在市场中所占权重最大，价值最有争议，我们此前也表达了对银行股不看好的逻辑，明年房地产投资增速将下滑、继续压制公款消费等因素影响下，宏观经济明年可能又重归下降通道，下降速度比2011年及2012年要稍微慢一点。近期银行业的大额协议存款利率实际已经达到7%，这相当于全社会隐性加息，对很多行业会产生非常大的影响。它会直接影响到企业的债务展期的资金获取成本，从而令企业在相对经济低迷期的利润增幅下滑。因此系统性行情仍需耐心等待，盲目的押宝所谓的低估值蓝筹股可能会陷入被动。

  在度过年底这段艰难的时光后，未来的机会仍将在结构性分化中产生。操作上仍以防守为主，重点关注符合社会发展洪流的新兴行业、顺应政策脉络的主题投资，行业上包括医疗保健、食品饮料、信息服务与消费、军工、环保、国企改革等。