周三，沪深股市没能延续前一交易日的强势上涨，获利回吐意愿增强，股指呈冲高回落态势。有色金属、建材水泥、券商股相对强势，医药、食品饮料、煤炭拖累大盘走低，超跌品种继快速轮动但持续力度不强，以创业板为代表的高估值品种再次大幅杀跌。分时成交量显示追涨意愿不强，股指以中阴线报收。对于后市我们认为经济增速减缓将与积极的股市政策形成对冲，跌势的扭转需要一个过程，技术上2319点作为前期颈线位依然构成压力，能否有效突破还有待观察，继续关注超跌的低估值蓝筹股，节前适当降低仓位。

  我们分析今年市场的一大背景是积极的股市政策，比较突出的是力促机构、长期资金入市。为进一步改善A股持股结构，提高机构投资者比重，相关部门正"多管齐下"，积极协调和推动机构资金入市，为市场引入更多"源头活水"。未来可能推动出台针对机构投资者的税收减免、递延等优惠政策，鼓励长期投资。监管层除了适当加快审批QFII机构资格的节奏之外，还将推动QFII总体额度上限的增加。另外，港府也在探讨推动香港险资与养老金投资内地债市。资金面上，央行周二逆回购1690亿，相当于降准0.25%，货币政策的调整力度将对本次反弹的节奏构成直接影响，微调将使得2300点上方的压力难以一次突破，保增长政策窗口的开启或是有效扭转跌势的重要推动力。

  股指冲高回落，多空双方分歧仍大，多方没能再接再厉占据主动，反映市场情绪波动很大和急躁的心态。首先，银行股此前是多方的一面旗帜，但银监会主席尚福林表示要银行要加强资本约束，银行过去的高利润率不可能继续维持，招商银行和中信银行拟发债700亿预示银行启动再融资，对多方信心是个考验。其次，有色金属作为本轮涨幅最大、持续力最强的板块，具有超跌、估值低且处于历史底部、流动性好的特点，成为多方主要攻击的目标，但有色龙头品种涨幅有限，由于该行业高景气度已过，缺乏长周期驱动逻辑，反映多方资金做短期行情的心态。周三煤炭股跌幅居前、航运股冲高回落均是这一逻辑。第三，创业板持续挤泡泡的动作让多方不敢恋战。创业板指数周四再创调整新低，对主板多方力量构成较大压力，市场情绪来回"撞墙"，预示估值体系的重构没有结束。

  沪指短期面临2319点颈线位和3067－2826－2534连线的压力，如果不能有效突破本轮反弹可理解为跌破2300点后的反抽行情，形成我们预期中的小双头，成功突破则需要重新界定行情性质与幅度。操作上，继续关注低估值蓝筹股，回避创业板等高估值品种，临近春节假期，可加大对获利品种的波段操作力度。