市场本周上演过山车行情，引擎分别来自于国际板传言及降准。利好的兑现并没有激发更多的做多热情，我们认为第一，本次政策放松的背景和力度无法和08年相提并论，第二，即使是同样的放松力度，以历史经验看，市场长期的悲观情绪被扭转非一次放松举措所能改变，反复磨底难以避免。以领先指数B股来看，即使是降准后反弹也极弱，而沪指等和08年首次降准后涨幅超过16%也差距甚远，板块方面，降准后以金融、地产等长期受紧缩压制的品种反弹为甚，期间伴有生物制药等少数热点，无奈热点持续有限，周五不得不靠传媒炒冷饭，掺杂航母概念表现。就后市看，单一的降准事件无法改变市场运行趋势，下行趋势未改，短线客可关注下周经济工作会议可能给局部板块带来的利好。

   月初公布的PMI数据进一步证实了前期汇丰PMI显示出的衰退信号，新订单指数和新出口订单显著回落，生产指数下滑，同时产成品库存指数上升，显示出内外需的不振，去库存尚未展开，经济仍将继续下滑。在看到降准政策微调的同时，电价的上调和财政部官员关于研究推进房地产税改革，完善财产税制度的讲话所隐含的利空并未被市场充分认识，通胀的同比回落是个数字现象，环比是不是在未来回落方是通胀是否被真正控制的要点，电价上调后其他公用事业产品价格同样有上调动力，房产税等会否全面推行将关系到房价的回落幅度和金融系统的安全。

   下周市场将会关注通胀的回落及经济工作会议召开，由于通胀回落早有一致预期因此即使真的回落也不会给市场带来更大的刺激，焦点应在经济工作会议上给部分行业和板块带来的利好刺激上，而非政策转向。维持前期观点，反弹后市场的下行趋势未改，第一，继续控制仓位，第二，反复磨底阶段指数表现可能不一致，创业板等小盘股在产业资本的不断减持及估值压力下分化必然，火眼金睛鉴别真正的成长股方能避免裸泳。