周四，沪深股市窄幅整理。早盘在回补过本周初的跳空缺口最高摸至2496点后，多方较为谨慎股指逐级震荡回落，航天军工、新能源电池及汽车股涨幅居前。对于后市我们认为市场将在前期低点附近展开拉锯，个股活跃度会增大，成交量决定反弹高度，控制仓参与个股反弹行情，中线依然关注基本面的不利因素能否得到有效改善。

   A股连绵的下跌人气低迷极度，成交持续萎缩，或为抵抗式反弹埋下伏笔。15日，央行发布的2011年第3季度储户问卷调查报告显示，"股票投资"降至2009年以来最低水平。A股的不断震荡正令市场人气消耗殆尽。中登公司最新披露的数据显示，8月末接近六成的投资者选择空仓，而A股的持仓比例处于一年以来的最低水平，显示市场信心低迷。历史上熊市中的阶段性反弹总是发生在悲观预期弥漫之际，但这是无法精确量化的，观察机构投资者的行为或许可以给散户投资者些许信心，因为机构投资者相对来说较理性。虽然前期机构唱空市场声音不断，但上周，基金却整体一致主动加仓，同时ETF获下半年以来最大单周净申购。种种迹象显示，机构资金正逐步介入市场，出现唱空不做空局面。在上周市场继续震荡下行的情况下，基金平均仓位却明显上升，且增仓力度有所加大。根据国都证券测算数据，上周偏股型基金整体平均仓位明显上升，剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体主动加仓2.84个百分点。且六大基金公司一致性地选择了主动加仓。如果市场空方继续大肆抛售，股指必须再往下跌出一定空间才有充足的做空动能，在如此低迷的成交量面前难以实现，利用市场自身的反弹要求产生抵抗式反弹，而后若基本面得不到有效改善的情况下，市场重新积蓄做空能量，再度探底的概率依然很大。

   观察市场中的大盘指标股，中石油、中石化、中国平安、中国人寿均出现持续的"底背离"，下跌空间有限，制约股指短期在2437点之下的调整空间。截至本周三全部A股的市盈率（TTM）为14.56倍，估值处于2005年低点时的水平，与2008年金融海啸造就的估值洼地也已十分接近。但当前的流通市值和998点、1664点、2319点不可同日而语，估值底不等于市场底。后面所要观察的就是银行股会否再下台阶，目前银行股整体市盈率不到8倍，处于历史新低水平。但市场对银行股的资产质量的担忧还没有释放完毕，因此对抵抗式反弹的高度还不宜过分乐观。后市需继续关注欧债危机、通胀走势，货币政策等的变化对市场的影响。

   沪指10日均线构成一定心理压力，将继续围绕前期低点的2437点展开拉锯，若击破前期低点引发恐慌，反弹力度或许更大些。操作上，投资者可在控制仓位下参与个股反弹行情。券商、新材料、新能源电池及汽车、业绩预增板块等可作为重点关注对象。