周二，沪深股市在周一大幅杀跌的惯性下早盘震荡走低，在跌破2750点后，抛压有所减轻，午后资金有所回流推动股指盘中反弹，沪指收盘以长下影线阳十字星报收。水利股作为"抗旱"概念股被短线资金追捧，有色金属、建材股的午后崛起带动股指探底回升。创业板指数创出本轮调整来的新低后迎来强劲超跌反弹，能否结束调整还有待观察。对于后市，我们认为沪指在跌破2319点和2661点连线支撑线后，存在弱市反抽的要求，但盘面资金流出明显，通胀居高不下、紧缩未见放缓、欧债危机再起波澜等内外因素将一定程度上制约反弹高度，宜继续在控制仓位下谨慎操作。

短期内流动性趋紧，但未见央行紧缩步伐放缓。5月23日全国银行间债券市场回购利率继续走高，全线上涨超过4%。7天和14天期质押式回购利率分别上涨72和76个基点，达到4.72%和5.0%，21天期回购利率更是飙升125个基点至4.75%。央行于5月12日重启了暂停五个多月的三年期央票发行，本周却没有继续发行，目前央行在公开市场上运用数量工具回笼资金的方法已经乏力，预计央行接下来将采用价格手段来调控通胀，不排除5月底6月中上旬还有一次加息。

    "电荒"和干旱加剧经济硬着陆风险，制约市场做多信心恢复。国家电监会总监谭荣尧表示，6月份全国将进入用电高峰，预计高峰时段全国最大电力缺口将达3000万千瓦左右。他透露，1至4月份，部分地区拉闸限电情况严重，一些地方出现缺煤停机现象，全国日最大缺煤停机达980万千瓦，相当于一个重庆的发电装机容量。3000 万千瓦的工业用电缺口将拖累工业增加值3.6 个百分点，拖累全年GDP 约 0.4 个百分点。另据媒体报道，今年多地发生严重干旱，到目前为止全国耕地受旱面积已达9892万亩。投资者自然会担心旱情会影响到粮食生产，从而推高粮价、推高通胀。进入5月中旬以后，农产品批发价格指数从最低5月12日的177.90上升至5月19日的181.90，无论是粮食、猪肉、蛋类、水产品还是蔬菜类价格在未来都有上涨压力。

     总体上看，5月食品价格上涨压力还是不小，非食品类物价水平受到劳动力等长期因素的驱动有系统性抬升的趋势。市场对经济硬着陆的担忧从最新公布的汇丰PMI数据上也得到佐证，汇丰公布的数据显示，5月制造业PMI初值降至51.1，为自2010年7月以来最低水平，较4月终值51.8回落。故当前股市缺乏做多的强悍理由，场内资金运作结构性机会为主，系统性的趋势性机会尚需等待。

     鉴于我们对近期市场以及基本面的判断，我们依然坚持前期的建议：精选个股控制仓位下短线操作。行业配置应当沿着"低估值+确定性增长+前期涨幅不大"的思路进行，具体而言，消费板块看好估值较具吸引力、增长确定性强的品牌服装、食品饮料、医药；同时，看好受益于产能结构调整、盈利有望出现拐点的周期股。主题投资方面，我们重点建议关注符合经济结构转型方向，未来市场空间较大、增长确定性强、近期有催化剂因素的主题投资机会，包括现代物流、海洋经济、军工、股权激励、低空开放、国资整合重组等。