青松化建(600425)于7月24日上市，流通盘为6000万股，发行价格4.30元，发行市盈率为19.55倍（按2002年全面摊薄每股收益计算），发行后总股本18492万股，每股净资产2.42元，2000年每股收益0.125元,2001年每股收益0.144元，2002年每股收益0.148元，主承销商为河北证券。 新疆青松建材化工股份有限公司是以新疆阿克苏青松建材化工总厂为主发起人，联合新疆生产建设兵团农一师塔里木热电有限责任公司、新疆阿拉尔水利水电工程总公司、新疆塔里木建筑安装工程总公司等三家法人单位及自然人刘功大以发起设立方式组建的股份有限公司。公司主营业务为水泥及其制品、化工产品的生产与销售。 青松化建的优势体现在：1、地理优势。公司生产基地阿克苏地区处于南疆地区的中心部位,具备向周边四地州辐射的天然地缘优势。2、产品优势。公司生产的特种水泥适应南疆地区独特的自然环境和经济结构,产品质量好、附加价值高、市场占有率高,符合南疆地区的经济发展方向和重点工程施工的要求。3、政策优势。公司是兵团最大工业企业之一,在兵团具有十分重要的地位,享有兵团特殊体制和经济结构调整所赋予的产业政策扶持优势和各种优惠政策优势。面临的风险主要体现在：1、产品结构调整的风险。作为传统的水泥建材生产企业，公司如果在向高等级水泥、特种水泥和新型建材发展的升级换代过程中，不能有效和及时满足产品更新换代的周期要求、技术要求和市场需求，将产生因产品结构调整而引致的相关风险。2、2000年至2002年公司的存货周转率低于同行业上市公司的平均水平；近三年公司的流动比率分别为0.98、0.90、1.25,速动比率分别为0.61、0.50、0.72；2001年12月31日公司的负债全部为短期负债,无长期负债,负债结构不尽合理,公司存在一定的短期偿债能力风险。3、近三年公司的毛利率分别为36.19%、44.08%、40.89%,存在因毛利率下降而引致的相关风险。 募集资金主要投资以下项目：1、喀什日产1,000 吨熟料的特种水泥生产线工程；2、拜城日产1,000 吨水泥熟料工程（该项目与公司另一自筹资金投资项目库车年产30万吨水泥粉磨站工程共同构成一条年产30 万吨的新型干法工艺水泥生产线）。 定位分析：青松化建所属的水泥行业已被国家列为重点技术改造支持行业，水泥行业的发展前景较为乐观；受惠于西部大开发，新疆水泥需求增长速度高于全国平均水平；公司是新疆第二、南疆地区最大的水泥企业,在生产能力、品牌形象、成本质量和技术水平等方面均占有较高的优势,处于区域性主导地位；公司是兵团最大工业企业之一,在兵团具有十分重要的地位,享有兵团特殊体制和经济结构调整所赋予的产业政策扶持优势和各种优惠政策优势；公司拥有储量丰富的各种矿产资源开采权,矿产原材料品种全、品位高、运输距离短,降低了产品生产成本,保障了产品质量,提高了产品竞争力；公司主导产品中特种水泥占有重要的地位，其成功开发的工艺难度大、技术含量高的H级油井水泥填补新疆空白，全国也仅有5家企业能生产，成为公司新的利润增长点；公司2002年净资产收益率达13.67%，远高于水泥行业上市公司平均净资产5.22%的水平，在水泥行业上市公司中名列前茅整体盈利能力突出；公司水泥产品连续23年保持100%合格出厂，连续18年100%留足富裕标号出厂。“青松牌”水泥被自治区认定为新疆名牌产品；公司为新疆地区唯一一家可以生产H级油井水泥的企业，油井水泥的市场占有率一直保持在80%以上；公司已持续21年保持盈利；但近几年来，北疆地区大型水泥生产企业已开始通过资本运作等手段涉足南疆地区的水泥市场，公司面临的市场竞争形式日趋严峻。与水泥行业上市公司相比，青松建化近三年的净资产收益率、主营业务利润率均远远高于行业平均水平；与其具有可比性的同行业上市公司相比，其流通股本和总股本均较小，股本具有一定的扩张潜力；与其具有可比性的同行业上市公司平均市盈率为65倍左右，再结合近期大盘及上市新股表现，预计其二级市场定位在7.8－8.6元左右。