周五早盘，A股受消息面利好刺激大幅高开。外部风险出现了缓解的曙光，但之前屡次反弹未果，令投资者开始接受下降通道的事实，近期对于利好因素的信任度降低，而对利空因素往往敏感和放大。例如长生事件的处理令多只医药股间接受害，猪瘟消息令双汇闪崩，红芯造假给科网股带来信任危机，市场从宏观和微观上都表现出难涨易跌。周五全天，四大指数都走出了极为难看的单边下跌，上证指数收盘下跌1.34%，收于2668点，成交维持在低位。有限的量堆主要出现在早盘高开后，以及尾盘加速下跌时，再次加重了套牢盘，强化了下降通道。中小创跌幅更大。盘面上仅有煤炭红盘，银行股勉强维稳，消费与成长则都在跌幅榜前列。

新一轮中美贸易磋商即将启动的消息，令笼罩全球的贸易摩擦阴影临时淡化，外围股市普涨，隔夜美股大涨，道指涨幅达1.58%，一举收复多条阴线。此外，市场担心的另一个问题，RMB兑美元的下滑也迎来了强力制动的措施，鉴于本轮在岸RMB的下滑总是以离岸市场为参照物，且离岸市场近期单边波动较大，央行上海总部近日收紧了离岸RMB的流动性，增加了做空成本。此举立竿见影，离岸RMB大幅反弹900基点，在岸RMB周五也立即止跌。我们认为市场五月底以来下跌的主要推手就是外部风险的急剧放大，包括贸易摩擦可能令国内经济减速，以及RMB被过度看空引发的资本出逃问题。七月份央行意识到盲目去杠杆已经伤及实体经济，并引发债务风险，于是果断转为定向放水，但这对于A股市场并无明显效果。一方面是由于定向投放的流动性无法直接改善股市的供求关系，另一方面，投入的方向仍然是基建，以及维持债务的滚动，市场很清楚无效投资并不能带来业绩与估值的良性循环。从目前的形势看，内部的货币政策已经陷于两难，只能长期地在结构性微调和反复中降低杠杆风险。对于房地产泡沫仍然不敢触碰，且不少大型房企近年借了大量外债，在RMB下行的过程中也面临更大的偿债压力，这将延长去杠杆的周期。因此，外部贸易摩擦的缓和至少能减少经济进一步下滑的压力，和市场对于RMB的看空态度，使管理层能够腾出更多的精力和工具去理顺内部的风险。8月底若能达成和解，则市场有望对五月底以来的下跌，进行纠错式反弹。

上证指数再破2691，并创出新低，该支撑位确认失效。2638“熔断底“距今间隔时间长，距当前点位缓冲空间小，而且深市三大指数以及大多数个股早已击穿各自的“熔断底“，2638对于上证指数来说象征意义大于实际价值。外部风险解除之前，投资者应降低期望，规避趋势的风险。宏观经济不景气的大趋势下，越来越多的白马股曝出业绩增速不及预期，加上市场情绪悲观，很容易形成盈利和市盈率双降的预期，即戴维斯双杀效应，引发股价快速补跌。而这些股尚在高位，抱团取暖的瓦解，也是比较大的风险。