国元证券(000728)

 

事件

 

近日国元证券发布 2017 上半年业绩报告，公司实现营业收入 15.72 亿元，同比增长 12.03%；归属于上市公司股东的净利润 5.14 亿元，同比增长0.62%，较好地完成了各项经营目标。

 

投资要点

 

1.营收结构持续优化，自营业绩贡献突出。

 

经纪和证券信用业务是公司主营业务的重头戏，两者合计占据总营收半壁江山。公司在实现营收同比增长的同时，营收结构明显优化，收入结构更为均衡，收入的稳定性进一步提高。

 

2.以 IPO 为重点，同时推动再融资、并购重组、新三板业务

 

上半年公司投行收入 18.43 亿元，同比增长 11.73%。公司抓住新股发行审核加速的机遇，实现承销净收入 13.73 亿元，同比增长 8.73%。

 

3.资管规模破千亿，主动管理规模有所提高。

 

上半年，公司资管业务净收入同比增长 79.21%，资管规模 1098.19 亿元，其中集合资产管理规模 196.34 亿元，同比增长 26.83%，注重主动管理规模的稳步提升，为资管回归主动管理打下基础。

 

4.自营与信用业务实现快速增长

 

公司实现自营业务收入 3.59 亿元，比上年同期增长 205.42%； 发生自营业务成本 809.0 万元，比上年同期下降 10.48%；实现自营业务利润 3.52亿元，比上年同期增长 223.39%。公司实现信用业务净收入 3.49 亿元，同比下降 13.48%；实现信用业务利润 3.29 亿元，同比下降 12.41%。

 

投资建议

 

公司员工持股完成，拟定增资本补血，后续发展前景可期。我们看好公司发展前景，预计 2017-2019 年的摊薄 EPS 分别为 0.57/0.68/0.77 元，对应市盈率分为 25.79/21.56/18.86 倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。

 

风险提示：市场大幅下跌风险；公司业绩不达预期风险。