周四，沪深两市没能延续前一交易日反弹势头，在经过反复拉锯后于尾盘回落，箱体仍未实现有效突破。综合、煤炭、有色、军工盘中交替活跃，石墨烯概念股表现积极，但盘中缺乏有号召力的板块带动大盘有效突破箱体向上。截至收盘，沪指收于3635点，微跌0.34%，创业板指数下跌2.22％，两市成交金额维持在1.1万亿元水平。

  消息面上，海关总署网站25日消息，海关总署近期出台《海关总署进一步促进外贸稳定增长若干措施》，以解决企业实际困难，使通关更便捷、服务更高效，促进外贸稳定增长和转型升级。我们在关注稳经济促增长的政策措施时，临近年底，建议关注即将召开的中央经济工作会议对明年的一些定调。会议将分析当前国内外经济形势，总结2015年经济工作，提出2016年经济工作的总体要求和主要任务。此外，供给侧改革的亮相将为政策制定统一发力提供基础，预计产业和消费升级方面的刺激政策将成为热点。从近期国务院常务会议的主要议题来看，工业稳增长、消费升级、企业技术升级、扶贫等议题被频繁提及，有关政策的落地速度也在加快。积极吸纳"供给侧改革"思维有助于我们把握市场主题性机会。

  股指在此反复拉锯，欲涨还羞，客观的说乐观情绪在逐步升温，这在新的一季券商年度策略体现也比较明显。近日，国泰君安和申万宏源率先发布2016年度策略，两家券商对明年A股波动区间上限的预测均超过4500点，仅从点位上看乐观程度不逊于去年此时。券商年年做预测，但完全预测对的少之又少，我们提醒广大投资者股市存在"测不准"原理，应对对预测重要。"钱多+资产荒"已成为市场的主流认识，实体经济回报率下行是资产荒根本原因。风险偏好的提升促使A股主要指数尝试向上拓展空间，在上述支撑因素的作用下，未来一段时间，A股或将结构性高估值运行一段时间。

  技术面上，沪指围绕年线反复震荡已有三周，临近上方成交密集区，多空争夺异常激烈，目前日线指标仍未修复完毕，预期短期股指仍将延续宽幅震荡格局。我们一直认为以创业板为代表的中小市值品种是本轮反弹的龙头"板块"，但目前创业板整体估值已经达到92倍，当创业板整体估值超过100倍，说明市场的情绪已经相当兴奋，容易引发市场的大幅波动，除非有明显的大小盘风格转换将股指推向新高度，策略上宜且反弹且珍惜。