周一，沪深两市小幅高开后展开反复震荡，创业板指数率先调整，带动市场谨慎情绪升温，获利减仓盘逐渐占据主动，两市主要股指震荡收跌。钢铁、交通运输、建筑材料行业板块和自贸区、特高压概念股涨幅居前，计算机、传媒、银行板块领跌。截至收盘，沪指收于5062点，跌幅为2％，创业板指数下跌5.22％。对于后市我们认为"改革牛"支撑"后5000点"慢牛行情，但价值投资者和趋势投机者的博弈会愈发激烈，防范次新股和高价股的调整风险，精选个股应对震荡。

  消息面上，证监会上周五宣布，就修订后的《证券公司融资融券业务管理办法》向社会公开征求意。同时，沪深交易所也同期就修订两融交易实施细则公开征求意见。总体上，我们认为证监会降杠杆意图明显，部分自主权由监管层交至交易所、券商的手中，机制更为长效和完善，可以看到两融管理办法更趋合理和灵活。此前我们认为加大IPO供给和收紧杠杆资金是近期行情波动的主要影响因素，新规实施后，这一规定短期内将导致4家净资本有限的券商规模"触顶"，难以再扩大两融规模，但就行业整体而言，两融余额还有约1万亿元增长空间。本周新股申购也会让市场的乐观情绪受到干扰。年内第八批新股将发行，25家的发行家数创去年IPO再启以来的最高水平，预计冻结资金将超过6万亿。而随着年度中期的到来，企业结算和银行缴款等需求将集中爆发，市场资金面将受到冲击。

  我们更愿意把近期的行情称为"后5000点"行情，他的重要特征表现为慢牛。慢牛的逻辑除政策的降温外，还有价值投资者和趋势投资者的博弈。考察市值、GDP、M2、储蓄、保证金余额等指标的相互配比，目前与当年牛市巅峰状态相似。目前保证金余额3万亿、M2为128万亿、储蓄为52万亿、GDP2015年预计为69万亿，总市值69万亿、自由流通市值为28万亿；2007年6124点时，保证金余额为1万亿，M2为39万亿、储蓄为16万亿，GDP2007年为26万亿，总市值为27万亿、自由流通市值为7.6万亿。价值投资者出现离场，但场外的流动性宽松和居民的股票配置比例对A股的推动力还没有见顶。因此，双方在博弈过程中，市场表现为慢牛，震荡上扬。
  操作上，树立结构性风险意识，通过精选个股应对震荡，新兴产业仍是行情主线。在日前举行的互联网+企业与资本市场对接大会上，深交所总经理宋丽萍表示，深交所正在努力提高创业板市场的包容性，抓紧推出尚未盈利的互联网企业在创业板上市的机制。可以看出，创业、创新是国家推动转型的重大战略，新兴产业板块的适当泡沫有助于引导资源配置。建议继续关注工业4.0、互联网金融、互联网医疗、在线旅游、新兴电子消费领域的成长股和军工、高铁、清洁能源、国企改革等政策驱动的主题性机会。