本周国内政策面继续暖意融融，尽管PMI指标不如人意，远低于10月历史均值，刷新近两年来的低点，但信贷的松动已悄然显现，我们曾在10月中旬的9月份货币数据公布后做过分析，M1增速已到底部区域，如果信贷不放松的话M1增速将有可能进一步走低，而按照全年7.5万亿信贷规模测算的话，前三个季度信贷的从紧给四季度信贷放松留下一定空间。某种意义上说，PMI的回落增加了市场对"经济回落，政策放松"所带来的反弹驱动力预期的强化。本轮经济回落不同于08年的不同是呈现缓慢下移的态势，在新旧经济增长模式的替代转移中，投资和出口拉动均已到瓶颈的情况下，未来一段时间经济增速重心将缓慢下移。

    市场在周初出现小幅震荡并回补缺口，但总体走出了独立行情，例如周三在受希腊公投消息影响全球哀鸿遍野的情形之下，A股仅仅低开后在盘中完成技术性调整，收盘价再创新高。而周四周五两天受制于今年4月的3067和7月的2826点连线压制，加上热点板块不再齐涨共跌出现分化，以及权重股前期已经先涨后步入调整，股指冲高后量价有所背离。全周继续收出周阳k线，但实体较上周缩小，板块方面受益于政策传导的软件等新热点被挖掘，另外一些滞涨股有补涨迹象。

     客经历过两周的反弹之后，获利盘已经不少，踏空者依然伺机等待入场，因此行情仍有延续性，但将步入震荡期，第一受制于基金的较高仓位，统计显示本轮2307点见底时的股票型开放式基金仓位远高于去年的2319点和08年的1664点，后续公募基金子弹有限，第二本轮政策放松很难和08年相比，更多的是财政政策定向支持，货币政策在信贷上开口以及存准微调，但通胀刚刚回落，为巩固起见，不会出现较大程度放松，第三高利贷及地产调控对市场继续有影响。因此市场在挖掘完第一轮超跌反弹之后会继续循着全年业绩增速稳定、政策后续定向支持的方向挖掘投资机会。