周一，沪深股市呈冲高回落态势。早盘股指在权重股的带动下出现两波快速冲高，沪指在反弹至2452点后资金跟风意愿不强，短线获利盘涌出，股指逐级回落，尾盘在银行股的带领下股指有所回升但力度有限，食品饮料、传媒文化、新材料表现较好。对于后市我们认为市场运行在反弹格局中，由于周一反弹过程中成交量并未能有效放大，沪指2450点作为短期压力能否成功突破有待观察，市场呈现大盘股搭台、中小市值品种唱戏的特征较大，建议轻指数重个股积极把握个股机会。

    我们认为目前市场运行在抵抗式反弹格局中，高度或有限。首先从行情运行的宏观背景看，趋势性上涨的拐点尚未到来。9月PMI 环比升0.3 个百分点至51.2%，反弹回升在于外需订单的增加带来的生产进一步恢复。但外需风险仍然较大且PMI 季调后反而下降，说明生产仍将继续面临下行调整。9 月份进出口则低于市场预期，外围市场经济疲软对出口的负面影响开始逐渐显现，预计未来进口及出口增速仍将继续回落。9 月份CPI 小幅回落，但仍维持高位，PPI 继续回落，通胀稍好于市场预期，预计未来CPI 回落趋势较为确定，但货币政策还难以转向，有望继续维持"整体紧缩、定向宽松"格局。其次，资金面仍处于结构性失衡状态。本周二中国水电上市，新股发行仍较密集，本周共有6支一起发行，合计拟募资额达22.59亿，这将使本来就偏紧资金面受到严重挑战，江浙游资历来是A股市场最为活跃的资金，温州中小企业资金链危机将加剧A股资金失血。因此保持耐心、戒骄戒躁的心态应对当前市场为宜。

    但股指大幅下跌的空间已经不大，2318点的强力反弹表明多方在市场极度低迷的情况下已经开始尝试进场。首先，汇金还有进一步增持的可能，后市若市场再度出现恐慌，出现维稳和提振市场信心的目的，汇金会继续增持银行股，大盘蓝筹股的窄幅波动将对股指构成弱市震荡态势。其次，从历史上M1、M2和股指的关系上看，市场已经进入底部区域。9 月份M2 增速为13.0%，比上个月下降0.5 个百分点，M1 增速为8.9%，比上个月下降2.3 个百分点，历史上M1增速低于10％，M1与M2的剪刀差接近或超过－5，股指多次达到市场底部区域，对应的逻辑是流动性紧缩过程已经接近尾声，放松只是时间问题。故对看好品种可以利用市场震荡大胆逢低吸纳。

   沪指2450点是当前第一压力位能否突破还需观察。2437作为8月份市场的恐慌性低点，多方人士曾认为股指探明了阶段性底部，市场在2437点上方盘整了一个半月，2540作为颈线位被跌破后由支撑演变为压力，同时该位置也是30日均线所在位置。短期市场有望形成大盘股搭台、中小市值品种唱戏的盘面特征，运行在反弹格局中但高度有限。操作上，稳健型仓位可配置银行等有政策资金支撑的品种，激进型仓位可把弹性大的中小市值品种作为首选，原则是基本面优良、业绩增长、行业空间有想象力。