周二，沪深股市延续调整态势，空方占据主导，银行、地产相对强势一定程度上减缓了股指回落的幅度，但热点较为散乱，多方无力组织起有效的反攻，沪综指最终再以中阴线收盘。对于后市，我们认为调整格局已经形成，近期将以弱市震荡为主，短线存在反抽要求，投资者可利用反抽适当降低仓位。

    消息面上并无明显利空，只是资金面宽松的局面短期有所变化。进入2011年以来，央行已经多次出手调控流动性，其累积效应不容忽视，流动性宽松的局面或将改变。数据显示，资金利率在低位徘徊了月余之后，近日终于出现了持续上行。4月25日，7日期限的银行间质押式国债回购利率上涨96个基点，自4月15日以来累积上升了275个基点。此外，21日期、1月期、2月期和3月期的回购利率也出现显著上涨。而Shibor(上海银行间同业拆借利率)的各期限利率也出现了不同程度的上涨。资金利率的上行显示资金供求关系趋于紧张，而这种现象是否能够形成趋势还需要观察。但我们认为流动性现在处于外紧内松状态，事实上，今年的前四个月，流动性总量处于相对宽裕的状态。从央行公布的3月份金融数据看，M1和M2同比增速分别回落至15.01%和16.63%，基本回归到2005至2007年的水平。如果考虑到2009年释放的天量流动性以及银行表外业务的大规模增加，货币的绝对数量仍然相当高。因此，现在的调整行情并不是由流动性紧张所至，市场内生性的调整的性质较大。
    既然是市场内生性的调整，股指的调整可能采取以时间换空间的消耗战来消化不利预期，从机构投资者的行为和仓位变化看，机构调仓的概率较大，这点在分类指数上表现比较明显，上证50指数、沪综指强于深成指、创业板指。目前A股市场的整体估值水平较为正常、不高不低，未来可上可下。统计显示，沪深300成份股平均市盈率（TTM整体法计算，剔除负值，后同）为15.01倍，该指标一年以来的平均值为15.29倍。中小板目前的平均市盈率为40.62倍，略低于各自近一年以来的平均水平。相比之下创业板的整体估值水平回落最为明显，该板块目前的市盈率为52.83倍，较近一年平均值低两成左右。因此，我们认为当前个股风险大于指数风险。　　
    技术上，在3000点、20日、30日均线关键点位失守后，沪指将考验60日均线2922点的支撑力度，短线30分钟、60分钟超跌严重，反抽行情即将展开。反抽的高度则取决于银行、地产为代表的蓝筹股的反弹力度。从近期的盘面观察，4月下旬来，无序行情愈演愈烈，指数进退无常、板块轮动无迹可寻、个股行情可遇而不可求，场外资金参与谨慎。因此，在调整态势确立的背景下，反抽则应择机降低仓位。

    操作上，适当降低仓位，关注大盘蓝筹股、人民币升值板块和消费类股票。以银行、地产为代表的大盘蓝筹股前期获得做多资金的持续流入，银行板块的调整幅度决定本次股指的调整幅度，从市场多数机构投资者的行为来看，在多数机构投资者看好银行的同时，仍有部分机构投资者对该板块冷眼相对，历史经验显示，分歧是好事，就怕没有分歧，银行股是交易者相当宽泛的品种，指数权重较大，关注其趋势的变化。消费类股票在经过第一季度的调整后，再次获得资金流入，可适当配置。总体上，现在宜在低仓位下短线操作。