春节后首个交易日A股在加息利空消息的影响下，低开后盘中震荡反弹尾盘再度回落，水利建设、农林牧渔、通信、云计算等板块涨幅居前，煤炭、有色金属、银行地产等拖累大盘。我们认为即便没有加息利空消息的影响，近期的反弹缺乏成交量的支持，股指在2800点也面临一定的技术回调，但回调的空间并不大，近期股指将在2700-2900点震荡，期间以主题投资为特征的结构性行情将不断演绎。
　
     在兔年春节长假最后一天，央行再度动用利率工具，管理通胀预期。8日晚间，央行公布，自9日起上调金融机构一年期存贷款基准利率各0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。央行选取这个时点加息，不禁让人联系到统计局将于近日公布的1月份 CPI。市场普遍预计CPI会超过5%的高点，突破了管理层的容忍度。对市场的影响方面，我们认为此次加息实属预期之中，对市场影响相对有限，既无需过分乐观，也并不比过分悲观。乐观派的观点认为靴子已经落地，事实上即将公布的元月份CPI 将不可避免反弹，从我们连续跟踪的农产品批发价格指数来看，超出预期几成定局，因此后续准备金率的上调恐又将继续。我们依然认为，通胀不降，调控不止，预期猜测靴子，不如关注通胀持续度。不必过分悲观的缘由是多空双方在2650到2900的区间内较量了较长时间，节后物价水平可能会阶段性环比下滑，有利于股市心理预期，此外由于权重股的低估值，使得即使下跌，也是钝刀子割肉式的下跌，而非飞流直下三千尺。

     从估值来看，大盘已经基本没有太大的下跌空间，05年以来A股市场的两个底部出现在05年6月和08年10月，两个底部的静态市盈率分别为17.25倍、14.13倍。目前上证综指的市盈率仅为20.69倍，若考虑到2010年上市公司整体大约30%的业绩增长，实际静态市盈率可能已达15.91倍，这已经低于2005年出现的第一个底部；若2011年上市公司业绩整体增长20%，以目前的上证指数看，其对应的市盈率已达13.26，这已经低于08年底部的估值水平。

     技术上，60日、120日、250日三条中期均线压制股指的反弹空间，关键是成交量不能有效放大， 反应参与者还有很多顾虑，2800点上方的压力需要一定时间震荡消化。股指的重要低点通常伴随成交量的极度萎缩，但在上涨或反弹过程中通常伴随着成交量的逐步增加，甚至恢复到市场平均成交水平。从目前股指运行看，前期分别在1月18日与1月26日出现两次的成交量极度萎缩情况，沪市成交量在650亿左右，但在此之后，股指反弹过程中成交量并未出现明显增加，也导致了股指的上涨动能不足。因此，在成交量萎缩与股指低点的组合之后，需要成交量的逐步放大。综上所述，二月份将是个平衡市，股指在2700-2900之间运行的可能较大，期间结构性行情将不断演绎。

    操作策略上，以把握结构性行情为主，在控制仓位的情况下建议关注农田水利建设、农业、航运、光通信、智能电网、新材料、海洋工程装备等投资主题，另外，低估值的次新蓝筹股也可逢低关注、适当潜伏。