大势研判： 防御已为当前的首要选择 　　继昨日股指低开高走后，周二早市继续小幅反弹，投资风格多元化的取向开始凸现，除去中国联通继续单边下挫外，前期领跌大盘的权重指标股跌幅均有所收敛，成交量较前期相对萎缩，这主要是由于宏观经济紧缩信号对市场心理影响使然，这种担忧在午盘后果然成为了现实，1700点区域的防守压力也将急剧增强。根据此次央行再次提高存款准备金率0.5个百分点，相对于目前庞大的市场存量，这项政策并不算是过于严厉，短期也不会起到立竿见影的效应，但对于货币供应总量影响较大，这需要证券市场进行充分的消化。另一方面，虽然短期内不会继续出台力度更强的新货币政策，但是对于相关的产业政策是否也会随之进行相应的调整尚不得而知，因此大盘蓝筹股的走势仍是左右近期市场的主要风向标。 个人认为，2004年对于核心资产需要进行重新审视，核心资产成立标准的四要素则是：（1）规模扩张、需求扩张和投资扩张；（2）其产品价格上涨；（3）行业的垄断地位；（4）市盈率、市净率偏低。同时，价值投资理念也将由2003年的粗放型价值投资向精细化价值投资转化，对成长性的追求会贯穿2004年而成为机构博弈的借口。通常成长性体现在以下三个方面：（1）规模扩张性的成长，这包括了产品空间的扩张和经营规模的扩张，如上海汽车和长江电力等；（2）市场空间扩张性的成长，从国内的企业向国外企业扩张，如京东方等；（3）突变性的成长。因此，在当前的现实背景下，“价值投资精度延伸、核心资产重新审定”的投资策略值得提倡。 个股追踪： 韶能股份（000601） 　　总股本：39038.0528万股，流通股本：17164.2240万股。2003年每股收益0.35元。公司主营电力、水泥、机械加工等，电力是该公司的支柱产业。据权威部门预测，2004年全国电力供需形势仍然紧张，其中广东地区电力需求缺口仍然较大。而公司去年通过收购兼并，装机总容量较2002年有较大幅度增长，同时自今年1月起火力发电的上网电价有所提高，因此公司在未来经营上还具有较大发展空间，业绩有望保持稳步增长。 二级市场来看，该股走势一直较为稳健，而近期公布的十大股东之列又出现社保基金的身影。考虑到电力行业的基本面以及长江电力、上海电力、吉电股份、皖能电力等电力股近期的市场表现，建议对该股予以中线关注，逢低吸纳。 财经信息： <星岛日报>[星岛财经]B012004-04-14 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 内地经济煞车商品股有难 　　去年底至今年初，深圳忽然传出要成为汽车制造中心，广州又说汽车业要超过上海，其实，中央政府这时对投资过度已深表忧虑，「连深圳都说要做汽车中心，可见地方政府的头脑发热程度。」招商国通研究部主管左高峰说。 　　中国人民银行日前突然出手，再调高金融机构的准备金百分之零点五，这次与八月时的调高不同，大家忽然醒觉，中央政府这次并非说笑，而是真的有意「煞车」，于是国企指数昨日应声下挫，尤以钢铁股跌幅最大。鞍钢(347)成为跌幅最大国企股，一度跌逾百分之七，收市跌幅收窄，下跌百分之六点一五。基金经理对中国股份取态改变，首域投资(香港)大中华投资总监刘国杰表示，现在对中国股份会持审慎态度，相信商品类股份难复去年升势，消费类别股份情况则较佳。 　　基金渐撤离中国市场 　　基金可能在去年底及今年初开始，已逐渐撤离中国市场，荷银证券亚洲策略研究员黄耀表示，中国市场包括国企红筹及内地股市，是今年表现最差的三个市场之一，反映资金正在撤离。 　　中央加强控制其实早有征兆，去年七月，内地检查机构及企业的帐目，八月人行调高金融机构准备金，然而当时中国热方兴未艾，大家都不愿相信。今年三月人大会议召开期间，总理温家宝以「宏观调控」这字眼，来形容其政策方向，黄耀说：宏观调控这字眼在内地有特别意义，这是朱鎔基当年的政策，温家宝用上这字眼，其实已是向地方官下达命令，说现处宏调时期。 　　地方发热逼中央出手 　　然而，人大之后，地方的投资不但没有放慢迹象，反而日渐加快，原因是地方政府赶紧在中央政府下达命令前先把项目上马。瑞银证券中国首席策略师陈昌华表示，今年首季投资增长逾五成，这是九三年宏观调控前才有的幅度。 　　部分行业生产能力，已大大超过了需求，例如钢铁，上海钢材价格已经下调了一成多，然而大家对钢铁业仍充满期望。黄耀表示，钢铁首两个月的产能增加了百分之一百七十三，明年钢铁业的产能，将到了二○一○年才可以用完，即投资较需求先行了五至六年。 　　因此，中央必然要出手，左高峰说，中央先后注资数千亿，解决银行坏帐，若再任由投资过热，则未来坏帐再度增加，现在注入的三千至四千亿，岂非付诸流水，所以须事情转坏前加以控制。 　　复活节当局提出八项调控措施，例如收紧信贷等，提高准备金只是具体执行这些措施而已。各大证券行中国策略员均相信，这绝不是最后一步，中央政府的调控措施必然陆续有来，陈昌华估计，下一步将是加息及加强审批省市的投资项目。 　　钢铝水泥股调整在即 　　人大期间当曾提及三个投资过热的行业，包括钢铁、电解铝及水泥，这些股份在去年升幅不小，今年将面临调整压力。马钢今年纯利大升六点八倍，来年升幅预期为四成，市场人士估计，最先受影响的是三个商品行业，然后应是煤炭和电力。金融类别股份的影响，将在稍后的呆坏帐中才显现。所以，中国建设银行的来港上市计画应如期进行。在当局收紧政策下，来港上市的内地企业或减慢进行。本报记 <大公报>[大公经济新闻]C012004-04-14 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 紧缩银根新政加息周期启动内地抑制投资过热短期对股市有负面影响 　　【□□□专讯】记者吴永强深圳十三日报道：央行再度调高存款准备金率，明确表明金融形势趋紧信号，业内人士解读为中央决心推行「紧缩银根新政」，实现遏制投资过热的目的。亦有货币专家表示，央行此举，意味□新一轮加息周期已然实质性开始。 　　由于近年国内投资持续过热，货币供应量急剧攀升，信贷规模增长过快，所引发的问题已不单是金融机构资本充足率下降和金融风险的累积，更反映在因投资需求急剧增长而引起的通胀压力上。 　　为平抑投资过热，央行冀通过货币乘数的效应来改变货币供应量。紧缩银根可以有效地控制货币供应量，对经济金融的影响亦非常明显。货币供应之增幅相信会随之而降，商业银行的贷款速度亦会放慢，今后贷款增长速度可能出现明显回落。 　　未来几月物价仍上涨 　　而加息的问题之所以受到关注，是因为从去年下半年开始，国内物价出现连续上涨的势头。截止去年年底，国内居民消费价格指数已经达到百分之三点二，而这种物价上涨的势头在今年还将继续。三月初，国家发改委主任马凯在作《国民经济和社会发展计划》的报告中表示，二○○四年国内居民消费价格指数总水平涨幅将在百分之三左右。 　　虽然不久前北京「两会」期间，央行副行长、外汇局局长郭树清否认了央行计划加息的传闻，但持续上涨的物价指数依然显示了利率调高的压力。值得注意的是，上周五货币委员会第一季度例会认为近期应保持利率基本稳定，但在目前投资需求仍然强劲、生活资料价格的传导滞后效应下，未来几月国内物价指数仍将上涨。 　　央行数月之间，连续出台多项金融政策，有货币专家认为，国内通过单一控制货币供应量压抑通胀成功的案例并不常见，最佳的方法是通过组合形式来调控，以达到迅速控制通胀增长加快的目的，因此本次上调存款准备金率，可视为实质性加息已悄然启动。 　　对股市影响不可小觑 　　虽然业内人士预测，此次存款准备金率调整大约锁定二百亿元的基础货币，不会对金融体系流动性产生较大影响。但考虑到基础货币的乘数作用，对信贷结构的影响无疑在短期内资金面上将不可避免受到一定的负面影响。 　　今年以来，股票市场有进一步回暖的趋势，除了政策性的因素外，还得益于充足的后市资金支持。如果仅从市场资金的支持力度来看，这次调高存款准备金率对资金进入市场的影响较大。主要是一些上市公司从银行取得贷款的难度加大。对于投资人来讲，会认为调高存款准备金率意味□国家对银根的抽紧，手头现有的资金先保证再生产的需要，不会将太多的资金投入股市。 　　此外，央行措施对资金需求量大、资产负债率高的行业和企业影响亦甚大，如房地产、钢铁、汽车等。同时对银行类等上市公司的经营亦产生影响。但长期来看对宏观经济的协调发展将十分有利。 　　市场对消息已吸收 　　【本报讯】内地财经人士认为，央行提高存款准备金率对股市的影响不大，市场对该因素也已有所吸收。从以往的经验看，从央行采取紧缩措施到政策见效，再到企业利润增长速度开始下降，需要半年以上的时间。 　　国家信息中心经济预测部副主任徐宏源说，央行此举不仅可对增长较快的货币供应量进行调控，还可对冲外汇占款增加带来的压力。中国仍实行较为严格的外汇管制政策，今年以来，央行每月都不得不投放一千多亿元的基础货币，来购买不断流入中国的外汇资金。 <文汇报>[重要新闻]A052004-04-14 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 牛市根基仍稳银行反应理性 　　【本报北京新闻中心记者13日电】央行宣布提高存款准备金率后，对内地市场的影响迅速展开，连日来股票市场呈向下调整态势。业内分析人士认为，银根收紧可能给股市中短期走势构成压力，而中长期牛市根基没有被破坏。 　　从市场反应看，在政策调整宣布前的上周五，内地股市出现大跌，昨日大盘小幅收低，而今日沪深股市上扬回落，略有收低。可见，股市反应正在趋于稳定。 　　相对于股票市场而言，债券市场受到的影响显得更大。随着央行上调存款准备金率政策的宣布，债券市场昨日应声而跌。今日债券市场仍难止跌势，并引发市场恐慌气氛，现券品种出现普跌。上证国债指数刷新历史低点，报收于96.61点，跌幅达0.20%。 　　受存款准备金率上调影响，短期内金融机构头寸紧张预期增强，虽然本周央行票据发行量骤减为200亿，但今日央行公开市场操作再次流标，招标结果显示，3个月票据只募集了18亿元，只占计划发行额度的36%，1年期票据共募集了64.5亿，占计划发行额度的43%，两期票据总共只发行了82.5亿元，货币市场惜售气氛浓厚。 　　而中国工商银行、农业银行、民生银行等金融机构有关人士谈及央行货币政策调整显得十分理性，认为此举有利于银行信贷结构调整和优化，限制「过热」行业的贷款规模，减少商业银行的金融风险。 <大公报>[中国经济]C072004-04-14 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 传深中小企板押后推出 　　【本报讯】有传中国将推迟深圳证交所二板市场的推出，主要是由于官方担心这可能会对香港的资本市场产生负面影响。 　　《中国经营报》报道，为中小企业而设的二板市场原定在「五一」黄金周后推出，但现在可能会被推迟到「十一」国庆节假期之后，甚至推迟到明年。 　　去年有关深圳将推出二板市场的传言风行之时，香港金融界人士就表示过担心。报道称，香港金融界人士担心两地交易所的竞争将影响香港的创业板市场。 　　据消息人士表示，中国监管部门正在考虑这一问题。他说，为了香港的政治稳定和治理，可能有必要推迟推出深圳二板市场。 　　但是，深交所有关人士表示，不存在「推迟」的因素，因为证监会和深交所方面从未就深交所发行新股时间出面做过公开表态。之前说深交所发行新股的日期已定的消息，都是炒作，不具有权威性。 　　深交所中小企业板将要推出的消息，从去年底便开始盛传。二月十日至十二日，全国证券期货监管工作会议召开，尚福林明确提到：「今年在深圳证券交易所设立中小盘股板块」。随后，二月十四日和本月二日，上证所、深交所与中国证券登记结算有限责任公司联合给各会员单位进行二次联网测试。深交所相关负责人表示，进行多次测试主要是为做好二级市场投资者参与深交所市值配售发行新股的准备工作。 <香港商报>[内地证券]C072004-04-14 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 深交所否认发行“推迟” 　　【商报讯】针对深交所新股发行将被“无限期”“推迟”到“十一”之后甚至明年的消息，昨天，深交所有关人士在接受记者采访时表示：不存在“推迟”的因素，因为证监会和深交所方面从未就深交所发行新股时间出面做过公开表态。之前说深交所发行新股的日期已定的消息，都是炒作，不具有权威性。 　　深交所中小企业板将要推出的消息，从去年年底便开始盛传。2004年2月10日至12日，全国证券期货监管工作会议召开，尚福林明确提到：“2004年在深圳证券交易所设立中小盘股板块”。随后，今年2月14日和4月2日，上证所、深交所与中国证券登记结算有限责任公司联合给各会员单位进行二次联网测试。深交所相关负责人表示，进行多次测试主要是为做好二级市场投资者参与深交所市值配售发行新股的准备工作。因此，深交所4月上旬的中小企业板铁定亮相的消息就不断地见诸各大媒体头条的位置。但最终由于没有得到权威部门的证实。 <大公报>[中国经济]C072004-04-14 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 粤证券期货引入仲裁制 　　【本报记者方俊明广州十三日专电】广东证券期货将引入仲裁机制，以推进全省资本市场规范发展。据悉，相关方案近期将出台。 　　由广东省政府法制办和中国证监会广东监管局主办的广东证券期货仲裁工作座谈会今天在广州召开，来自北京、上海、珠三角等地的证券公司、上市公司、仲裁机构代表近两百人，就证券期货有关业务格式合同统一设置仲裁选择条款、专业仲裁员选聘及专业咨询等进行研讨。 　　中国证监会广东监管局副局长侯外林在会上表示，目前广东证券期货市场尚处于「新兴加转轨」阶段，在市场规模不断扩大的同时，纠纷数量也呈不断上升趋势；而证券期货纠纷的解决方式仍很单一，主要集中在法院和证券监管部门，而且此类案件的受理受到各种因素的限制还比较多。相对于证券诉讼成本高、周期长的特点，证券期货仲裁具有费用低、效率高的优势，这对于保护投资者合法权益具有很强的现实意义。 　　截至今年三月底，广东(不含深圳，下同)有上市公司六十四家，累计从境内外证券市场募集资金五百多亿元；证券公司九家，证券营业部及服务部三百三十七家，约占内地证券经营机构的一成多；期货经纪公司十五家，基金管理公司三家，证券投资咨询机构八家。此外，在中国证监会广东监管局辅导登记备案企业达七十家。 <星岛日报>[星岛财经]B032004-04-14 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 新桥深发展就入股和解 　　新桥投资就入股深发展A股「难产」一事而状告深发展，内地传媒指新桥投资愿意与深发展和解，但上述消息并得不到有关方面证实。 　　另外，香港一家大型集团公司有意进入深发展，但不知道有没有最新进展。分析人士认为，目前在五家上市银行中，深发展排名最后，亟需外力的介入，而深圳市政府也有□强烈的重组深发展的愿望，今年是否能落实股权转让值得期待。 <香港商报>[内地证券]C072004-04-14 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 多家券商及基金发倡议基金代销要有序竞争 　　【商报讯】基金营销市场要建立起有序的竞争秩序，切实防范在券商代销基金过程中产生不规范行为，共同呵护来之不易的券商代销基金市场的良好发展势头，争取将券商销售基金市场做大做强。这是40多位券商、基金代表在日前本报主办、天治基金协办的“券商基金营销研讨会”上发出的共同呼吁。 　　与会代表认为，中国证监会在日前分别发出《关于规范近期销售行为有关问题的通知》、《关于做好证券投资基金募集工作的通知》，提出了规范基金销售行为的若干要求，这对于进一步促进基金销售市场走上良性、健康的发展道路将产生相当积极的影响，也有利于整个行业吸取经验、防患于未然。 　　为了推动行业自律，广发证券、华泰证券、国泰君安、大鹏证券、东吴证券、兴业证券、长江证券、国信证券、海通证券与光大证券等10家券商联名向业内发出《关于券商代销基金自律倡议书》，呼吁具有基金销售资格的证券公司共同遵守相关规定，推动券商销售基金业务全面健康发展。 　　在本次研讨会上，与会代表对券商代销基金的发展历程进行了总结。有券商代表指出，券商代销基金获得实质性突破实际上是从去年下半年才真正开始的。从今年的基金销售趋势看，券商渠道的优势日益凸显，所占市场份额逐步扩大，正在快速缩小与银行销售渠道的差距。据统计，在今年第一季度近900亿元的基金首发总规模中，券商代销基金的数量约为300亿元，所占比重达到三分之一，创出了历史新高。同时，一些券商在部分省市的基金代销量甚至超过了银行，显示了强劲的销售能力。因此，券商已经成为基金发行中的重要渠道。 　　券商代销基金缘何会突飞猛进？有哪些经验值得进一步推广？与会代表就此进行了交流。他们认为，券商充分发挥了专业化投资顾问的优势，根据客户的风险喜好和理财需求，在恰当的时机推介恰当的基金产品。这是券商在与其它类型机构竞争中最有力的武器。 <香港商报>[内地证券]C072004-04-14 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 资金重新向券商集结 　　【商报专讯】记者日知报道：内地股市近5个交易日持续回落，从最高点1783点到最低点1702点，大盘最大落差已经达到81个点，接近今年2月23日开始的回落幅度。本轮回落的动力是基金大量持有的超级蓝筹股，在这样的情况下，市场热钱开始向券商集结。 　　对于二级市场的影响，券商的力量主要来自于两个方面：一是自营业务，二是接受的委托理财业务。 　　由于国内券商自有资金并不多，委托理财就成为它们介入并影响市场的主要渠道。但是，自从2001年以来，包括委托理财在内的外部资金进入券商的通道越来越狭窄，2003年降至冰点。 　　深圳证券信息公司的统计数据显示，2001年上市公司委托理财总金额高达240亿元，2002年骤减至50亿元左右，2003年约为30亿元。 　　业内人士分析，2004年流向券商的资金在重新放大，而上市公司委托理财在沉寂了两年后，近期再度出现了升温的迹像。据不完全统计，从1月6日起的短短两个月内已有14家上市公司发布委托理财公告，总额达11亿元。