大市研判 　　今日大盘出现与上交易日一样有惊无险的走势，早间大盘一度上冲，上证综指最高冲至1751.81点后逐级回落，两市股指在下跌过程中还曾击穿10日均线，下午股指有所回缓，至收盘两市股分别报收于1736.47点和4043.80点，连续第二交易日K线图上出现阴线十字星。量能方面，继续呈现近期缩量态势。 　　消息面上，自2004年4月25日起,央行实行差别存款准备金率制度,将资本充足率低于一定水平的金融机构的存款准备金率提高0.5个百分点,执行7.5%的存款准备金率；自今天起,央行实行再贷款浮息制度,对期限在1年以内、用于金融机构头寸调节和短期流动性支持的各档次再贷款利率,在现行再贷款基准利率基础上,增加0.63个百分点。这一举措，对于银行板块、对于股市资金供应和债券市场，有一定利空意义。但是总体来看，措施相对温和、利空相对有限。 　　从盘面看，个股涨跌互现。沉寂长久的造纸行业可以说是今天盘中一大亮点，福建南纸于11点左右牢牢封于涨停，带动山鹰纸业、青山纸业等造纸行业个股闻风而动；深市在方大A连续走强的效应下，深市本地股也再度活跃，深天马、深大通、深南光、招商局等一批个股纷纷出现涨幅前列。跌幅榜上也不乏其人，除了清一色的T族之外，夏新电子、国旅联合这两只券商重仓股也出现在榜前。 　　综合来看，大盘在有效突破1700点一带压力之后，在1750点、即前期6.24高点区域震荡整理第八个交易日――呈现出屡攻不能有效穿越、量能不能有效放大的特点，反映出市场短线将面临方向性选择。是上是下，主要取决以下几方面：一、蓝筹股能否再度发力。大盘自1307点上行至今，每一个重要关囗的有效突破都离不开大盘蓝筹股发力，蓝筹品种动向对整个市场起到举足轻重作用；二、非主流品种能否深度挖掘。题材、概念等非主流品种的炒作虽然不能对市场方向产生太大影响，但对于盘面活跃、市场信心聚集所起的作用是不可替代的；三、基本面的导向。包括货币政策走向、产业政策等多方面因素。因此，投资者对以上几因素要有明确的认识，操作上，在大盘没有给出明显方向之前，以静制动贵为上策。 个股追踪 华鲁恒升（600426）：总股本1.67亿股，流通盘0.6亿股，公司主营化学肥料、醇类、醛类、树脂、羰基化合物的生产、销售等。公司在2003年度内紧紧抓住主导产品尿素价格上涨、DMF市场需求旺盛的有利时机，有效地克服了“非典”疫情和煤炭等原材料价格上涨的不利因素的影响，实现利润较上年同期增长74%的良好成绩。这充分说明公司善于抓住机遇、克服困难，公司管理层整体管理能力较强。而在2004年公司又迎来了良好的发展机遇，为国家为了保护农民利益、切实减轻农民负担、调动农民生产积极性、促进粮食等重要农产品生产，发改委等六部委联合下发了《关于做好化肥生产供应工作稳定化肥价格的紧急通知》，自2004年1月1日起，公司生产销售尿素将继续实行增值税先征后返50%的优惠政策；而随着国家加大对农村经济的发展支持力度，农民对生产资料投入的积极性也将进一步提高，将推动化肥市场的稳步上扬。二级市场走势上，该股近期有效突破盘整11个月的整理平台，价量配合较为理想，反映主力资金对其已蓄谋已久，投资者对其可作为中线品种积极关注。 财经信息 基金经理季度调查亚股香港内地首选 　　据一项针对亚洲基金经理的季度调查结果显示，在未来十二个月内，香港和中国内地预计将是表现最佳的亚洲股票市场，菲律宾则成为榜末之选。 　　怡富资产管理投资服务部主管GeoffLewis说：「有关（中国经济）过热的忧虑，未免流于夸张。」怡富资产管理把中国、泰国、印度和印尼列作区内的投资首选地区。「有些末日论者认为市场早晚垮掉，我们对此不敢苟同。」Lewis说：「我们预期，中国今年的国内生产总值将最少以8％的速度增长。」 　　中泰印度首选地区 　　短线而言，香港市场的表现最被看好，25％的回应者认为香港是未来三个月最佳的投资地区。但和上一季的调查结果相比，上述数字已从上季的38％大幅回落。 　　CEPA推动香港发展 　　德盛安联资产管理的EleanorWan则认为，香港在经历过近年的艰苦岁月后，如今已重新振作，势将凭藉本身优势受惠于亚洲经济复苏。她说，香港与内地签订《更紧密经贸关系安排》，加上香港作为金融服务中心、区内交通及运输枢纽的地位，均有助推动香港市场发展。她说：「地产市场最近的复苏，亦会为本地经济打下一支强心针。」 　　在亚洲以外，美国是最被看好的市场，相反欧洲则最被看淡。 　　利率飚升是最大危机 　　市场预期，美国联储局将在今年内开始加息。29％的受访基金经理认为，利率飚升乃市场在未来十二个月内的最大威胁。 　　基金经理们认为，亚洲各地行将举行选举带来的市场波动，以及禽流感均为短线上的最大威胁。 　　「在亚洲各地和在美国，都会举行连串选举。」Invesco在调查中回应谓：「市场将倾向更为波动，投资者面对种种政治变化亦将更为小心翼翼。」包括菲律宾、印尼、马来西亚、韩国、台湾和印度，都会在今年举行选举。 　　亚洲基础因素强健 　　JF的Lewis指出，地区股市去年大幅飚升，故禽流感将在亚洲引发套利活动。「短线而言，投资者或会用禽流感为藉口，在亚洲获利回吐，因去年升市实在厉害。」他说：「不过，亚洲的基础因素依然强健，市场一旦回软我们便会趁低吸纳。」 　　H5N1禽流感曾在七个亚洲国家爆发，在越南和泰国则导致逾20人死亡；公众忧虑，病毒可能变种并会在人类之间传播。 　　令人不禁想起去年沙士爆发，在世界各地导致近800人死亡；亚洲的疫情尤其严重，地区经济因而大受影响。 　　银行消费行业看好 　　有三分二的回应者认为，股票是短期内最宜投资的资产类别，近八成回应者则视之为未来十二个月内的最佳投资工具。在环球股市复苏下，这结果并不令人惊讶。 　　银行股及其他与消费增长有关的金融股，是最被看好的行业，再而是科技公司——最低限度在短线上被看涨。相反，像公共股等较保守的工具则乏人问津。 沪攻股市债市扩与港互补 　　【本报讯】上海市政府昨日举行的例行新闻发布会上透露，上海已对股票、债券、期货、产权交易等四大市场的发展提出明确定位，并将采取七大措施建设资本市场体系。此外，积极推进资本市场对外开放，特别要抓住CEPA实施的有利时机，推进上海和香港在发展资本市场方面的联动互补，实现共同发展。 　　采7措施拓国际资本市场 　　上海建设资本市场的目标，是建成适合国内外投资者共同参与、具有国际影响力的资本市场体系，并成为市场影响力强和综合实力领先的境内外机构投资者和资本市场中介服务机构的运营中心。 　　为了落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的实施意见，上海市原则通过，将采取「积极发展、鼓励创新、促进开放、强化监管、营造环境」的系列措施，建设一个规范、高效，适合国内外投资者共同参与、具有国际影响力的资本市场体系。 　　据介绍，上海采取的7项建设资本市场的措施，包括：一、建设、完善的股票、债券、期货、产权交易四大市场的资本市场体系；二、扩大直接融资规模，推动上市公司购并重组和规范运作；三、鼓励各类合规资金有序进入资本市场，集聚和发展机构投资者；四、提升证券期货机构综合竞争力，完善资本市场中介服务体系；五、健全协调监管机制，防范和化解市场风险；六、积极推进资本市场对外开放，特别要抓住CEPA实施的有利时机，推进沪港在发展资本市场方面的联动互补，实现共同发展；七、营造良好的政策和服务环境，努力降低在沪证券期货类机构的经营成本，提高服务效率，并力争使上海成为我国资本市场的「试验田」。 　　此外，上海市政府提出，要培育出一批规模大、业绩优、治理机制健全、具有行业龙头地位的上市公司。 港券行续争取内地开分行 　　证券商协会副主席陈葆心昨表示，相信若内地容许本港证券行在内地开设分行，对中小型证券行有好处。早前本港证券业人士亦曾向中证监提出意见，对方亦表示会作出考虑。另外，陈葆心认为今年股市表现好转，但证券服务业竞争仍然激烈，因券行需面对银行方面的竞争，但相信中小型证券行可为客户提供贴身服务的情况下，仍可保持优势。 市场前景仍未确定利好未激活B股市场 　　【商报专讯】记者王长久报道：前日，媒体报道了中国证监会有关人士所作的澄清，中国证监会并未就关闭B股市场问题进行过研究。这个消息并没有给内地B股市场注入动力。近两天，内地B股市场走势温和，没有出现大幅波动。到昨日，深成B指总共上扬29点，沪综B指微跌0.51点。 　　市场人士分析，内地B股市场走势仍然低迷，是因为内地B股市场的前景仍不明朗，B股市场的不明朗定位已成为困扰B股走势的最大不明朗因素。 　　近年来，有关B股的政策定位传闻不断，引起敏感的B股市场阵阵骚动。而近日境外媒体报道“中国证监会将关闭B股市场”，更引发内地B股投资者的忧虑。目前B股的政策定位已成为B股市场投资者最为关注的焦点。 　　另外，2001年B股市场对内开放后，境外投资者急流勇退，目前B股市场已本土化，因此B股作为吸引外资的功能不复存在，而缺乏境外投资者的参与，B股市场试验田的功能也名存实亡。 　　A股作为中国证券市场的主体部分，为国内企业融资及资源配置主要载体，为国内重点发展的证券市场。自1997年红筹股、H股大量发行上市以来，B股市场作为内地企业筹集外资的窗口功能受到极大的冲击，无论市场总体规模，还是单个股票流通规模，B股市场与红筹股、H股的差距越来越大。因此若大力发展B股市场，不仅会导致重复建议、功能重叠、资源浪费等问题，而且会引发一些深层次的问题，这也为以后A、B股合□增大难度，可以说这也仅是一种短期行为，即使治标也难以治本。 　　至于向境内机构开放，因境内机构多无外汇收入，而一些外向型企业的留存外汇也仅是一些流动性周转资金。从居民外币储蓄存款可知，B股市场缺的并不是资金，且事实上海外的机构投资者一直是可以介入B股的，但是在现行条件下，他们并没有大量进入B股市场，相反却在B股市场向境内投资者开放之际大量退出。目前深沪B股流通市值相当于A股流通市值的8％，且目前介入B股的资金大部分是人民币兑换而来的资金，故向境内开放B股市场对减缓人民币升值压力极为有限。另外，无新股扩容的市场，成立B股基金等单方向资金扩容也无实际意义。 社保基金去年收益34亿 　　据新华社报道，从全国社会保障基金理事会一届三次会议上获悉，去年全国社保基金实现收益三十四亿零七百万元(人民币，下同)，同比增长十三亿零七百万元，整体收益率超过同期国债的平均收益率。 　　将加大风险投资比重 　　全国社保基金理事会理事长项怀诚(见图)在报告中透露，截至去年底，社保基金总资产达一千三百二十五亿零一百万元，其中中央财政拨款占百分之七十七点五；国有股减持收入占一成七；彩票发行占百分之五点五。 　　今年社保基金目标投资计画已经确定，风险投资比重将加大。项怀诚说，各类投资品种占社保基金总资产的投资比例是：固定收益部分，包括协议存款、国债等是七成，可上下浮动一成；现金等价物投资，包括普通银行存款和国债回购是百分之五，最高不超过一成；股票为两成半，可上下浮动百分之五。 买卖券商债券有设限/黎伟成 　　除了作出债券持有人得聘请债券代理人等买与卖规限之外，中国证监会和银监会更明确规定银行和保险公司暂时不可购买券商所发行的债券，反映财金部门重视此类新兴投资工具的风险问题。 　　中国证监会实际已明文规定券商所发行的商业债券，得将全部向合格投资者定行发行，而该会更联同银监会明确地申明各银行和保险公司控制在可购买券商公司债券的名单之外，即合资的投资者范围亦有所收窄，而这两大类金融机构受限，乃因：(一)银行业属支持整体经济发展的重要支柱，且为证券中介机构提供融资服务，得保持相对的稳定性，和减低角色重□的问题冲击，尤以证券商已被重新界定为高风险的金融行业为然。 　　(二)保险行业则属为投资者提供人寿、财物等多重保险的行业，一直受到有关条例规限进行以保本为主、始言赚利的有限度投资；而保险资金之投资证券，亦暂属研究探讨阶段，较诸全国社会保障基金之于去年六月允许投资于A股甚至有可能参与境外证券市场要迟缓，可见财政部门对券商发行的商业或公司债券风险性，未有掉以轻心。 联通赚42亿逊预期客流失严重 　　【本报记者余家辉报道】由于传呼业务的亏损较预期为大，中国联通（0762）昨日公布的全年纯利下跌8.3%至42.2亿元（人民币，下同），为5年以来首次下跌，亦较市场预期的50亿元为低。 　　5年来首录纯利倒退 　　受到业绩较预期差影响，联通在美国交易的预托证券，昨晚一度见7.85港元，较昨日收市价再跌3.7%。联通在香港时间已跌1.8%收报8.15港元。 　　期内传呼业继续拖累联通业绩，国信传呼去年录得经营亏损12亿元，大增93%，而公司在去年底出售该业务予母公司，亦再录得6.63亿元亏损。至于营业额则反映2002年注资的影响，上升67%至676亿元。公司建议派息每股10分人民币（约9.4港仙），相当于股息率1.15厘。 　　末期息10分传呼亏损多于预期 　　虽然联通的业绩详情到今日才曝光，但按持有联通57.2%权益的A股中国联合通信昨日的公布指出，联通的CDMA网络，去年全年仍然出现3.2亿元的营业亏损，但自第三季起已出现盈利。虽然有关数字以中国会计准则编制，但相信一定程度反映联通的业务概况。 　　值得留意的是，A股业绩披露，联通GSM网络的客户流失情况严重，去年的离网率达到29.1%，较02年度的14.6%大幅增加，亦较中移动（0941）去年的12.6%为高。公司解释，离网率上升，是竞争激烈加上更多针对大众市场所致。 　　至于CDMA的离网率亦为11.5%，较2002年的0.96%大幅上升，相信部分是因为一些初期的锁定套餐合约陆续到期所致。 　　同时，两个移动网络期内用户使用分钟的升幅，均少于每户每月收入的跌幅（见表），意味联通的减价未能刺激相应的用量增长，这可能会对边际利润构成压力。 　　成本方面，A股公司指出，以中国会计准则计算，去年租用CDMA网络的支出达到35.15亿元，而反映手机补贴成本的手机摊销成本去年达到58亿元，比2002年大增3.2倍，而至年底尚未摊销的成本则为44.47亿元。联通已表示，于下半年逐步减少手机补贴，以减省成本。 　　A股的业绩又指出，今年联通的资本开支预算为193.5亿元，与去年的197.6亿元水平相若，当中在GSM网络的开支占65.3亿元，长途电话业务占15亿元，传输网络投资为34.3亿元，其他项目为78.9亿元。 　　展望今年，A股公司指出，市场竞争依然严峻，但年中推出的双模手机，将会成为公司的新增长点。