大势研判 　　　　　　　　　　　　中线投资机会显现 今日早市呈现低开高走的振荡走势，成交有所放，超跌股未能延续走出反弹行情，开始涨跌互现，其中ST股分化尤为明显，ST兴业、ST北科、ST珠江等延续上周强势，其余多数出现明显回调；一些行业景气的蓝筹股受到市场追捧，有色金属板块、电力、钢铁板块、煤炭石油板块表现强劲，成为反弹的主要动力，如山东黄金、吉恩镍业、山西焦化、华银电力等走势活跃。从盘中情况显示，蓝筹股及一些品质优异的次新股有多头进驻，后市值得我们重点关注。 午后大盘走出逐波上扬行情，扬子石化、齐鲁石化为代表的石化股、以南钢股份、承德钒钛为代表的钢铁股和以华银电力、三峡水利为代表的电力股板块成为领涨股，带动大盘重上1500点，并以1364次高点报收，收出久违的的中阳线。 尤为值得一提的，今日基金强劲反弹，金泰、泰和、裕泽、汉盛、同德等基金涨幅超过3%，主要原因是基金折价率处20%的高位，近日随着主流板块的走强使基金的净值进一步提高，基金价格存在强烈的价值回归动力，加上基金法实施也将相继出台，也为基金的走强创造了良好的政策氛围，基金这一板块投资价值也逐渐显现。另外，今日沪深两市的B股指数都出现了大幅上涨的走势，其中深圳B股指数再创两年来的新高，人气极为旺盛，这是外资看好香港H股的滞后效应在国内市场的具体体现, 周边市场活跃为A股营造良好的氛围。 消息面：在刚刚结束的全国证券咨询机构总裁联席会议上，众多专家表示虽然还不能判断股指何时见底，但种种迹象表明，11月份股票市场可能孕育反弹行情，其中基金群体重仓的行业龙头股和权重蓝筹股，以及质地较好的次新股可做关注。随着市场的大幅下挫，做空动能进一步释放，同时也酝酿着反弹。扬子石化的放量创出新高以及宝钢股份、上海汽车的大幅上扬使得市场对大盘的信心明确增加，交投活跃，明显有增量资金介入，后市若成交量配合，盘中热点有序演绎，大盘短线可能仍将保持强势，中线投资者可积极关注。 午间评述 　　　　　　　　　　　　　振荡中酝酿反弹 今日早市呈现低开高走的振荡走势，成交有所放大，超跌股未能延续上周五走出反弹行情，开始涨跌互现，其中ST股分化尤为明显，ST兴业、ST北科、ST珠江等继续保持强势，其余多数出现明显回调；一些行业景气的蓝筹股受到市场追捧，有色金属板块、电力、钢铁板块、煤炭石油板块表现强劲，成为反弹的主要中坚力量，如山东黄金、吉恩镍业、山西焦化、华银电力等受到市场追捧,盘中情况显示，蓝筹股及一些品质优异的次新股明显有多头进驻，后市值得我们重点关注。尤为值得一提的，今日基金强劲反弹，金泰、泰和、裕泽、汉盛、同德等基金涨幅超过3%，主要原因是基金折价率处20%的高位，近日随着主流板块的走强使基金的净值进一步提高，基金价格存在强烈的价值回归动力，加上基金法实施也将相继出台，也为基金的走强创造了良好的政策氛围，基金这一板块投资价值也逐渐显现。 消息面：在刚刚结束的全国证券咨询机构总裁联席会议上，众多专家表示虽然还不能判断股指何时见底，但种种迹象表明，11月份股票市场可能孕育反弹行情，其中基金群体重仓的行业龙头股和权重蓝筹股，以及质地较好的次新股可做关注。随着市场的大幅下挫，做空动能进一步释放，同时也酝酿着反弹。目前大盘正处在多空激烈搏杀状态，还未有分出胜负，短线投资者以静制动，中线可积极关注。 个股分析 　　　　　　　　　　　　　兖州煤业（600188） 流通盘1.8亿，2003年第三季度报告披露,2003年1-9月每股收益0.299元，净资产收益率8.02％，1-9月累计实现主营业务收入658485.56万元，净利85851.72万, 公司受益于煤炭价格上升, 基本面已有所改善, 长远来看, 我国的能源消费仍然摆脱不了以煤炭为主的格局, 拥有煤矿资源的多少成为衡量各煤炭生产经营企业未来可持续发展能力的重要指标. 2003年中报披露：目前十大股东中丰和价值基金等8家基金共持有2302万股，相比上期有明显增加。该股近日逆势走强, 沿着20日均线稳步攀升, 成交有序放大, 值得关注. 政策信息 专家料QDII明年出台为人民币升值纾压及自由兑换铺路 　　【本报讯】外界近月来对中国内地放宽人民币汇率的期望不断升温，有专家认为，内地若推出合资格本地机构投资者(QDII)将可为人民币升值减压，但内地要确保QDII的流出量不超过同期合资格境外机构投资者(QFII)流入量。早前有指内地限制QFII投资额上限，但近日内地已再度增加外资的投资额度。外汇局日前批准汇丰银行增加QFII投资额度5000万美元。市场预期，以目前发展进度，QDII可望于明年出台。 　　专家建议，内地在加强外汇管制的前提下，可逐步允许部分大企业自主地投资海外美元债券市场。当有关企业到境外投资时，投资者要卖出手上人民币来买入外汇，此将增加人民币的供应，以减轻现时人民币求过于供的情况。 　　路透社引述中国国家信息中心发展部副主任徐宏源表示，若把QFII比喻为修渠引水，QDII则是开闸放水，无论现在的QFII或将来的QDII，都是人民币从不可自由兑换走向自由兑换历程中的过渡性安排，两者最终将促成中国资本项目全面放开。 　　促成资本全面放开 　　他又指出，内地在确保QDII流出量不超过同期QFII流入量的前提下，内地股市完全能承受QDII可能带来资金外流的负面影响，故QDII明年非常有望浮出水面。 　　由于QFII自去年12月出台以来制度已稳步开展，加上内地面对人民币升值压力，不少分析师及专家均认为，QDII制度明年很可能会推出，加速汇率市场化机制的形成。所罗门美邦(香港)分析师黄益平表示，内地资本市场开放的步伐正在加快，内地政府明年很可能推出QDII以减轻人民币升值压力。 　　黄益平又表示，QDII推出带来的资金分流效应虽然可能对内地证券市场带来一定冲击，但预计有关方式会制定相当稳妥的措施进行缓冲。 　　国泰君安证券金融分析师周克瑜认为，QDII从允许实施至正式运作需要一定的准备时间，期间内地应先放宽部分企业的外汇持有额度，允许他们投资海外债券市场。若内地企业不通过QDII方式，而是运用手头上积存的外汇买卖国外债券，不仅可以缓解内地外汇供给过剩的矛盾，此对内地资本市场的影响亦较QDII轻得多。 　　制定相当稳妥措施 　　上海财经大学国际金融系主任奚君羊建议，政府最初可批准10家大型企业进行海外债券投资的试点，每家额度可控制在1000万美元以内，令总量处于一个相当容易掌控的程度。此举虽只具有象征性的意义，但亦向世界表明中国逐步放开资本管制的决心。 <香港商报>[内地证券]C072003-11-01 国资委一年摸清央企「家底」 　　中国国有资产监督管理委员会（国资委）将用约一年时间，对其直接监管的190余家中央企业进行清产核资，以摸清这些企业的「家底」。 　　记者今天从国资委获悉，此次清产核资将包括六项内容： 　　(1)账务清理，对企业母公司及其所属企业和事业单位的各类帐户进行全面核对和清理。 　　(2)资产清查，重点做好各类应收及预付账款、各项对外投资、账外资产的清理，以及企业有关抵押、担保等事项的核对。 　　(3)价值重估，对企业账面价值和实际价值背离较大的主要固定资产和流动资产按照国家规定方法、标准进行重新估价。 　　(4)损溢认定，对企业申报的各项资产损溢和资金挂账进行认定，并对执行《企业会计制度》预计损失进行确认。 　　(5)资金核实，依据国家清产核资政策和有关财务会计制度规定，组织进行审核并批覆准予账务处理，重新核定企业实际占用的国有资本金数额。 　　(6)完善制度，逐步健全和完善各项规章制度，巩固清产核资成果，防止前清后乱。 　　国资委统计评价局有关人士表示，他们将分期对中央企业进行清产核资，全部工作将于明年十月结束。 经济在稳定和增长中求平衡 　　几年来中国央行首次开始为经济踩刹车，试图确保快速增长的经济不会引发通货膨胀。然而，外电认为，使这一任务变得复杂化的是，如果刹车过猛的话，这个经济体系中的一些部分将陷于停顿，而中国的银行业将首当其冲。 　　央行进三退求经济平衡 　　中国人民银行在最近几个月中采取了一系列措施，限制信贷扩张，给经济降温。然而，央行同时又增加了财政刺激的力度，这将削弱其上述努力的效果，不过，这正是央行这种标新立异做法的目的之所在。 　　央行这种前进三步、后退两步的做法说明，中国在缩紧信贷的同时需要平衡经济中各种利益群体的利益，既要考虑在信贷成本增加时也能维持增长的那部分群体，也要兼顾那些无法做到这一点的群体。 　　最能反映这种困境的就是银行业了。四大国有银行坐拥大量存款，这使得它们有足够的资金承受信贷成本增加或因实行经济降温措施而出现的贷款放慢的影响。 　　但央行也不得不顾及数百家较小银行的利益。这些金融机构的状况相差悬殊，从由地方政府控制的经营欠佳的小金库，到更侧重于消费信贷而不是向亏损的国有企业贷款的颇具活力的银行，可谓是应有尽有。 　　银行业内的良莠不齐还只是央行在试图为经济降温时需要权衡的问题之一。另一个挑战是城市的发展在还没有来得及惠及农村之时已开始不断放慢，而农村的收入仍在继续下降。同时，央行还不能忽视的一个问题是，政府为其庞大的债务融资计划成本的增加承受著巨大压力。 　　华盛顿的一家智囊机构G7GroupInc.本周发表的一份报告认为，目前的问题是，试图照顾各方面的利益使「中国央行收紧信贷的努力不够彻底」。 　　人们越来越担心规模达1.27万亿美元的中国经济可能正出现过热。一些经济学家认为，中国经济增长速度已较官方公布的数据快了几个百分点。政府上周宣布，第三季度的国内生产总值较去年同期增长了9.1%。而消费者价格指数的增幅已经超过了1%,9月份达到1.1%。 　　信贷泡沫破裂的危险 　　G7Group的中国分析师StevenSun因此质疑道，面对已经在升温的经济环境，中国央行是否已为防止经济的快速增长反过来伤及中国经济本身尽了足够努力。他在报告中说，如果不及时采取行动，将可能发生信贷泡沫破裂的情况。 　　对银行业而言，确保全行业的短期稳定有可能使中国银行体系面临坏帐今后进一步增多的危险，而这一体系已经是世界上债务负担最为沉重的金融体系之一了。这是因为，在货币供应扩张的情况下，即使是前景不佳的项目也能得到贷款。 　　具有讽刺意味的是，虽然中国总额达５０００亿美元的坏帐多数为中国四大国有商业银行所有，但他们在信贷紧缩情况下的处境仍是最好的。这四家银行———中国工商银行、中国银行、中国建设银行和中国农业银行—持有中国总额达2.6万亿美元的居民存款的大部分。而中国居民存款的增速几乎是中国经济增速的两倍，今年前９个月的居民存款增幅达17%。 　　信贷紧缩连累小型银行 　　但信贷紧缩却会打击小型银行，他们拥有中国银行业存款总额的35%。这些银行吸收的存款较少，他们常常要向规模较大的银行贷款。 　　中国央行目前也对这种情形表示了担忧。央行本周发表的季度报告称，其８月份减缓信贷增长的举措会使小型银行出现「流动性缺口」。央行表示，进一步紧缩信贷有可能使一些金融机构破产。 　　央行最近几个月采取的高度技术性操作包括，８月份实施了上个世纪９０年代中期以来的首次信贷紧缩，并且自４月份以来，每周都积极进行央行票据的出售。 　　但正像央行自己承认的那样，几乎每当央行从金融体系中抽取资金从而推高市场利率之时，它都会同时向银行体系注入资金以减弱上述行动对市场的影响。 　　央行实施的上述政策之一是在８月份将存款准备金率上调了一个百分点，升至7.0%。这相当于从银行体系中抽走了１８０亿美元的资金。此举被称做央行数年来实施的力度最大的紧缩信贷操作，央行给了各商业银行一个月的时间来达到新的标准。但央行的三季度报告却指出，面对商业银行突然增加的流动资金需求，央行采取了预防性操作，在上调存款准备金率的措施生效前，向银行体系注入了１１０亿美元资金。 　　贷款增长率将大幅下降 　　近几个月来央行明显放缓了向市场供应人民币的速度。央行称，今年迄今为止它已向银行体系净投放了价值３８０亿美元的人民币，这是造成货币供应量增长速度仍然维持在21%左右的主要原因。 　　许多分析师认为，现在需要再次上调银行准备金率或者干脆上调利率。 　　央行本周表示，它预计大型银行的贷款增长率第四季度会大幅下降，从今年前9个月的19%降至11%。但央行也表示，它同时也会防止出现任何贷款或流动资金危机。 <澳门日报>[经济]A112003-11-02 商务部首次预测增长率仅８%明年中国出口将大减 　　【本报消息】出口一直是拉动中国经济增长的“三驾马车”之一，不过商务部规划财务司副司长李荣灿在广州首次预计：明年中国出口增长将出现明显回落，全年增长仅约为8%． 　　退税改革影响出口 　　李荣灿是日前在广州发布《中国对外贸易形势报告(二○○三年秋季)》(即蓝皮书)时作出上述预测，理由有四．其一，明年内地实施出口退税新机制对出口影响不容忽视． 　　国务院最近公布明年一月一日将实行出口退税改革，出口退税平均水平降低3%，并实行退税的结构性调整．其中高新科技产品、机电产品仍将保持17%的退税，另外一些不鼓励或限制出口的产品将降低或取消退税． 　　李荣灿称，调低退税率将影响出口成本和出口积极性，保本微利商品将被放弃出口，一些竞争激烈劳动密集型产品将退出国际市场，从而影响出口总量扩大和增速．此外,会否引发新的欠退税(主要指地方)及跨地区收购出口受限需要重视． 　　其次，九月WTO部长会议未取得实质进展，增加了多边贸易体系发展方和有关规则谈判结果的双重不确定性，各国贸易政策将更趋保守，将纷纷采取反倾销等规则允许手段保护本国利益． 　　近年来针对中国的贸易保护主义行业上升，对中出口贸易构成极大威胁．因此，明年中国应更高度重视国际贸易保护主义的动向，采取有效应对措施，预防其对中国的劳动就业、外汇收入和社会稳定可能带来的负面影响． 　　其三是中国加入WTO后过渡期应对工作任务繁重．李荣灿指出，明年是中国加入WTO后履行有关承诺最关键一年，因为大部分入世过渡措施将在明年年底到期． 　　入世过渡关键时期 　　如今年十二月后，所有外资企业在中国应被给予完全贸易权，明年十二月将全部放开外贸经营权；今年十二月起对分销、保险、银行、运输、电讯、广告等服务部门开放地域扩大且外资股比增加，准入门槛降低；明年中国将取消成品油、天然橡胶、部分汽车及零部件等50个税号产品的非关税措施，农产品及化肥关税配额量将进一步增加． 　　第四个因素是，中国贸易平衡状况可能出现较大变化．因去年下半年以来，由于进口增速持续高于出口增长速度，贸易顺差大减． 　　去年中国贸易顺差是304亿美元，但在今年一季度曾经出现9亿美元的逆差，前三季度整体顺差仅为91.5亿，较上半年下降54.3%．其中对日本、韩国、东盟和台湾的贸易逆差合计高达690多亿美元． 　　明年由于出口增速可能大幅回落，内地需求保持较高水平，中国长期贸易顺差局面将可能打破．虽然贸易顺差在一定时期减少甚至出现逆差对内地经济运行无重大影响，但如果进口结构宏观调控失当，就可能冲击内地某些脆弱产业． <大公报>[要闻]A102003-11-01 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 白宫：美中贸赤增非中方之过美国近三年对华出口激增55% 　　【本报讯】中新社华盛顿三十日消息：布什政府的高级经济顾问周四为美中贸易不平衡问题降温。他认为，中国对美国的贸易顺差在美国贸易赤字总额中所占比例，与十年前相比基本一样。 　　贸易不平衡和人民币汇率，是近期美国国会山对华问题中炒得最热的话题，经贸问题出现了政治化倾向。白宫经济顾问委员会主席格里戈利·曼基三十日告诉美国众议员，二○○○年以来美国对世界上其他地区(不包括中国)的商品出口在下滑，但同期美国对华出口却快速增长百分之五十五，达到一年二百七十亿美元，中国已成为美国第七大出口目的地。 　　曼基认为，美国贸易赤字扩大，与其说是因为进口增加，不如说是出口减少。他说，美国的制造业在过去十年衰退了百分之十。如果不是因为中国成为重要的贸易伙伴，美国出口商的经营状况会更糟。 　　曼基说，实际上中国在美国贸易赤字总额中所占比例近年来有轻微下降，基本上与十年前一样。 　　根据美方的统计，去年美国对华贸易逆差为一千亿美元，今年可能再增加二成五。美国国内一些人大作文章，将美国制造业失业率上升归咎于美中贸易不平衡。 　　此间分析认为，曼基的讲话显示布什政府不打算将贸易不平衡问题炒得过热，但最近美国贸易代表佐立克和商务部长埃文斯连续访华，说明美国仍对中国开放市场的进度高度关注。 　　美国财政部周四提交给国会的二○○三年上半年外汇政策报告表示，美国的重要贸易伙伴「没有在技术上达到被认为是货币操纵者的要求」。根据美国一九八八年生效的一项国内法，如果一个国家被判定为货币操纵者，美国将与之展开谈判，谈判未果，则进行贸易制裁。 　　美国财政部长斯诺当天在参议院银行委员会作证时指出，一个国家仅仅实行固定汇率，或者政府通过外汇市场干预汇率，并不足以被认为是货币操纵者，但布什政府正在敦促其主要贸易伙伴采取更灵活的以市场为基础的汇率制度。 <文汇报>[中国新闻]A082003-11-02 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 周小川：决向四大银行增资四大行传要求注资8000亿 　　【明报专讯】中国人民银行行长周小川接受新华社访问时说，中央决心改革金融体系，并向银行增资，这是首次有中方财金官员明确表示中央向银行增资，而据内地《21世纪经济》报道，中国四大国有银行(工商行、建行、中国银行和农行)今年中应国务院要求，就如何符合巴塞尔资本充足率的要求上交注资方案，四大行初步要求中央注资8000亿元(人民币·下同)。 　　据《21世纪经济》引述消息指，当局正研究四大行的注资建议，但强调8000亿元是四大行单方面意向，不代表中央是否准备提供有关注资，近期《亚洲华尔街日报》亦披露，为了令国有银行摆脱受不良资产缠绕的困境，考虑在未来数年将四大行中最少两家在境内或境外上市，上市集资是银行引入资金的渠道之一。 　　拟数年内最少两大行上市 　　周小川是在上月27日出席墨西哥莫雷利亚市举行20国第5届财长及央行行长会议后，接受新华社访问时表示，中国下决心改革金融体系，降低不良资产，增加对银行的注资。 　　事实上，针对注资国有银行的可能性研究，今年显得更迫切。因为年初以来部分国有商业银行纷纷提交上市方案，令资本金问题难以回避；其次，是修改中的巴塞尔新资本协议对各国银行的资本充足率提出更严格的要求。 　　对于是否需要对国有银行的不良资产再次剥离，内地各界展开激烈讨论。现任央行金融稳定局局长谢平于年初表示，1998年四大银行向资产管理公司剥离了14000亿(不良资产)之后，目前剩下的大概17000亿是否给予剥离，仍在争议。若全面进行剥离，国家现时财力根本负担不起，若要由四大行自行消化，却需8年至10年才可达到上市要求。 　　不良资产全面剥离争议大 　　谢平认为，如果选择再剥离，中国银行及建行将是最先上市的银行。尽管中国银行未有评论其上市计划，但内地媒体已传出中国银行找来罗兵咸永道就其银行分行资产进行核数，以令中国银行达致2005年上市目标。 　　但进入10月份，传闻指最先试点上市的主角由中国银行换作工商行，建行率先试点上市的安排则没有改变。据了解，建行的上市筹备工作进行得如火如荼，目标是在3年后在内地A股上市。为争取上市，降低债务负担成首要目标。建行较早前宣布，其不履约贷款比率在9月底降至11.92%。而工商行目标于2006年降低其坏帐率由现时22%降至10%。 　　不过，市场认为问题的症结所在并非减债或剥离不良资产便成，反是改变银行由政府操控的问题。高盛亚洲董事总经理胡祖六表示，由于政治的关系，银行难以从商业的角度营运，第一步应改变控制权，而上市是其中可达致有关目标的方法之一。