大势研判 　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　大盘全面步入寻底进程 　　1400点关口的失守无疑是近期急跌的前奏曲，今天作为节前的最后一个交易日，积蓄已久的空头氛围团团笼罩在市场的各个角落，空头排列的均线系统和股指的间距出现了越拉越大的趋势，整个股市正沉浸在一片绿肥红瘦的悲情环境里。从技术性修正的角度出发，早市象征性地维持了一个小时的反抽，在持股信心极度脆弱的市道下，新多资金入场意愿也相当匮乏，而涨升力度也不足以用反弹来论处，随着杀跌动能的再度扩散，股指重新掉头向下以寻求新的支撑，K线组合的形态上也有典型的下跌中继特征。虽然早盘成交量处在较低的水平线上，但个股的下跌幅度却是触目惊心，尽管权重指标股勉强保持了一定的稳定性，东北板块也借十六届三中全面召开之际迎风飘舞，但股价远高于市场平均水平的科技股却展开了接二连三的跳水比赛，积弱难返的大盘被推向了加速下跌的阶段，另外受到三季报披露进程临近的影响，ST板块整体出现了大幅的滑落，其中非理性的抛售行为也有愈演愈烈的趋势，这标志着回避业绩风险的呼声开始响起。 个股分析 　　　　　　　　　　　　龙建股份（600853） 　　流通盘：16456万，2003年中期每股收益0.046元，主营：公路、桥梁工程施工。2002年黑龙江路桥集团采取全部资产置换的方式对其实行了成功的资产重组，中期顺利扭亏为盈，因此在9月得以恢复上市。新任大股东黑龙江路桥集团实力不俗，具有公路工程施工总承包特级资质和对外经营资质，年施工生产能力为30亿元，其所属第一至第六工程处、中外合资伊哈公司和大齐公司均为路桥集团的优良资产，在国内外同行业中有着良好的质量信誉，由于这些资产均具有稳定的盈利前景，有效地增强了公司重组后的可持续发展能力。从盘面看，该股恢复交易后并未沿袭其它PT复牌股上市时大幅拔高的走势，表明机构并不急于套现出局，同样上半年顺势完成了一波涨升行情后重归沉寂，目前基本面业已明朗且绝对价位较低，近期盘口重趋活跃，短线机会有望重新闪现。 新股定位 　　　　　　　　　　　　　　 欣网视讯（600403） 　　价位预测：10.5－16.0元（涨幅：57.4%－139.9%） 　　天力投资：12.1－13.3元。 　　万国测评魏勇：11－13元。 　　江南证券郑昱：10.5－11.5元。 　　金通证券钱向劲：12元左右。 　　成都证券肖腾文：12.5元。 　　科技证券唐永刚：10.5元左右。 　　广东证券游健浩：12－13.3元。 　　昆仑证券唐文胜：14－16元。 　　欣网视讯主要业务是为电信行业进而为大型企事业单位及政府部门提供信息化解决方案，属于应用软件和系统集成行业，2002年、2003年1－6月，公司主营业务收入的81.53%和92.83%的都来自通信行业，来源非常集中，说明公司在以电信领域为主营的软件厂商中有一定的人才、技术、营销等方面的比较优势，但这种优势并不明显，而在通信行业以外的领域，公司尚未形成拳头产品，市场份额不多。 　　股本结构较小的应用软件类上市公司的市盈率都比较高，而且呈现两极分化的态势，业绩较好的公司股价也相当高，基本上在20元以上，而业绩较差的公司股价都在10元以下。欣网视讯业绩算不上好，中期摊薄只有0.07元/股，股价难以高定位。而且由于市场疲弱，近期上市的新股短期内都出现了持续下跌，换手率也开始缩减，说明炒新资金活跃度也大大降低。欣网视讯基本面缺乏具有想象力的炒作题材，产品同质化严重，业绩一般，除非能低开走高，否则可参与性不强。 　　风险提示：1、2000年以来，公司主营业务利润率与净利润率都大幅度下降。其中2000年主营业务利润率为49.57%，2003年中期下降到21.98%，净利润率由24.51%下降到7.71%。2、由于资金实力所限，公司在开发过程中部分系统软件和工具软件由厂商提供，该运作模式使开发的条件选择、体系结构设计等方面受到一定的限制，从而影响开发的效率，提高开发风险。3、由于大多数国内企业规模、开发能力均较小，并且基于行业管理体制、地域文化和历史形成等众多原因，国内电信类应用软件市场存在着按地域划分的特点。 政策信息 拉东盟挺人民币共御美日炮火 　　国家总理温家宝昨日在印尼出席东盟会议时，重申人民币保持稳定，有利中国经济，亦有利地区和世界经济的稳定与发展。温家宝此行，除了摆道理外，更重要的是争取东盟各国成为盟友，共同抗衡美日对人民币的施压。 　　人民币升值东盟又爱又恨 　　美日对人民币追逼，是一波未平，一波又起，继日本传媒周一报道中国央行考虑未来五年让人民币升值三成，美国参议员今周将访京向中国施压，美国财长斯诺月中又会向银行委员会陈述布殊政府美元汇价政策。美日政府对中国施压接连而来，怪不得昨天人民币兑美元一年期汇价，出现逾五千点子折让，再创历史新高。 　　美日联手进逼，人民币绝非单纯经济问题，而是外交角力，外交角力讲的不是道理，是外交实力。中国虽可用庞大的市场和劳动力，争取在内地投资而获利益的跨国企业，向所属国家游说或施压，反对人民币升值，但同样重要的是，中国要在国际舞台上尽量争取盟友，如东盟，联手抵御美日施压。 　　中国要拉拢东盟，但东盟如何呢？对人民币升值问题，东盟内心充满矛盾，一方面东盟各国希望人民币兑美元升值，本国货币则不变，如此东盟产品变得较为便宜，有助将原本投向中国的定单，转向东盟，刺激出口。 　　可是，东盟亦很清楚若人民币升值，带来的恶果可能较抢中国定单的好处更大，最终得不偿失。近年来亚洲国家经济和出口表现理想，主因是区内贸易蓬勃，此由于中国成为世界工厂，出口欧美国家固然增长凌厉，但中国亦同时积极在区内采购原材料及半制成品，令亚洲区内贸易急速增长，分享经济利益。 　　以今年首七个月为例，中国从东盟进口，增长了五成三，对东盟的贸易逆差，更上升超过一倍。同期，中国对美国贸易盈余约二百八十八亿美元，中国对东盟、日本及南韩的贸易赤字，亦达二百八十六亿美元，其实中国在美国身上赚取的，亦成为亚洲其他国家的收入。 　　故此，人民币若升值，令中国这个区内增长引擎熄火，东盟所受打击，恐非抢了中国定单所能弥补。 　　东盟对人民币汇价忐忑，立场未定，此正考验中国游说功夫，人民币升值对她们失大于得，同时，又要消除她们心中的中国威胁论，令她们相信在未来岁月，中国愿与亚洲各国一起前进，分享繁荣利益。 　　争亚洲朋友胡温重要任务 　　东盟国家既可以成为中国的盟友，成为中国抗御美日向人民币施压的有力本钱，亦可以转投敌营，成为加重中国压力的重担；因此，争取东盟及其他亚洲盟友，变成中国眼前一项重要外交课题，但除了短期共抗美日，为人民币寻找有力支持外，长期而言，亚洲更是中国经贸发展的重要伙伴及动力，此令温家宝今次印尼之行，以及国家主席胡锦涛月中出席亚太经合会议，背负重要而影响深远的外交任务。 <信报财经新闻>[新闻-要闻社评]P01社评2003-10-08 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 中国打经贸牌抗衡「亚洲北约」 　　温家宝总理昨天飞抵印尼□里，出席第七次东盟与中日韩领导人会议；中国与东盟的自由贸易区谈判在去年取得重大进展，从二○○四年开始，共有六百种商品的关税将会逐步废除，到了二○一○年，一个人口近二十亿、国内生产总值近三万亿美元的自由贸易区将会在亚洲出现，其影响力不容忽视。温家宝在□里还进一步倡议，把东盟和中国、日本、南韩组成范围更大、贸易总值更高的东亚自由贸易区，如果此议成立，将足以跟北美自由贸易区和欧盟鼎足而三，成为全球其中一个重要的区域经济体系。 　　中国以经贸为主轴发展与周边国家关系成绩相当骄人，因为东盟多国在历史上与中国都有嫌隙；越南曾经在七十年代跟中国开战，双方也在南沙领海主权上纷争不绝；马来西亚、泰国过去排共（产党），印尼排华，目标都指向中国；近年中国经济崛起，国防力量不断增强，亚洲区内又有「中国威胁论」出现，而加入世贸组织之后，不少分析员都认为外资将会源源涌向大陆，「抽干」了原本流入东南亚的资金，中国的「世界工厂」称号，其实是对亚洲其他国家的威胁！组成自由贸易区之后，东南亚国家和日本、南韩都会松一口气，因为她们都可以均沾中国大陆开放市场的好处。 　　由此可见，中国以经贸睦邻，打的虽然是经济牌，但可以同时化解政治、军事和外交矛盾，一举数得，也配合了中国「争取国际和平环境、加快国内建设」的方针。但是，在亚洲区内中国并非完全不受威胁，最大的隐患，是来自「亚洲北约」。 　　据外电报道，美国国防部目前正与印度磋商，在亚太区建立一个新的安全体系，这个体系由美国和印度主导，美国驻印度大使是积极主催者，他认为美国应该与自己有同样民主价值观和国家利益的亚洲国家加强政治、经济和军事联系，而这个国家就是印度。 　　事实上，「亚洲北约」的核心成员除了美、印之外，还有以色列；这个联盟成形，主要是在「九．一一」恐怖袭击之后，印度率先向美国提出成立「反恐民主联盟」，当时针对的主要目标，是印度的宿敌、回教国家巴基斯坦；到了今年八月，美国政府批准以色列向印度出售先进的战机预警系统，而九月初以色列总理沙隆首次访问印度，美印以三国为骨干的军事联盟正式成形；至今以色列已经成为俄罗斯之后的印度第二大军火供应商。 　　「亚洲北约」的成员当然不限于上述三个国家，按照以「民主」作为结盟基础，「亚洲北约」将会扩大至包括日本、澳洲、菲律宾、新加坡和南韩。今年五月美国国防部草拟的《印美军事关系》报告揭示，经过一番评估之后，美国认为印度才是真正的「战略伙伴」，应该加强两国的军事关系；这份报告更直指面对中国的军事威胁，美国和印度应该联手合作。 　　对于中国来说，这种军事联盟也许还未成气候，但真正的威胁，是联盟一旦纳入台湾，整个亚洲局势将会完全改观，两岸对峙也将立即升温；从台湾最近不断为修宪、更改国号、独立建国造势，在国防上靠拢这个联盟的诱因极大，事态发展值得关注两岸局势的人士留意。 　　值得一提的是，香港人大多憧憬中国成为亚洲经济大国，但其实印度冒起的速度也极快，而且已经成为投资市场「密切关注」的焦点；数字显示，印度每年有七百万年龄从二十至三十四岁的年轻赚钱族出现，带动消费和信贷需求，收入方面，赚取五千四百美元以上的印度家庭，在未来五年将会增至二千三百万个；继日本和南韩之后，印度相信是下一个中国需要全力拉拢的国家，否则东盟和东亚自由贸易区成立也不足以令中国安寝。 　　在美元不断贬值的情况下，东盟国家将会在□里讨论如何处理货币升值、预防金融危机重临等议题，泰国一名经济学者又再重提建立货币一体化，但这个目标遥不可及；亚洲经济虽然已经从金融风暴的阴影中走出，迈向复苏之路，但仍然无法摆脱美元的影响，令金融体系始终成为东盟的最大隐忧。 <东方日报>[产经]B032003-10-08 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 化解汇价压力外交主动出击/产评 　　即将卸任的欧洲中央银行行长德伊森贝赫日前表示，鉴于美国存在巨大的贸易逆差，美元继续走软将不可避免。又认为，欧洲中央银行将不可能抛售欧元，抑制涨势。市场马上用行动演绎这一信息，推高欧元，引起日本官员的非议。从这个交锋，外间可以看到工业国间的嫌隙，显示当前汇价之争，并不限于中美的争拗，实质上是汇价的全球平衡，日益步向政治化的趋势，人民币升值是其中主旋律而已。 　　美国虽然借财金官员的口，照常将「强美元」挂在嘴上，实质奉行贬值政策，可谓「路人皆知」。回应美国的责难，中国虽然极尽讲事实、摆道理的理性姿态，也不能稍减美国对人民币的胁迫，显示山姆大叔一派金融霸权的作风，特别在军事上赢得伊拉克战争，以及倚仗经济影响力作后盾，金融霸权成为更突出的表演。美国政府恃仗金融霸权，想得到经济利益以外，也力图转嫁经济失败的管治责任，特别布殊政府出于竞选连任的需要，正是不问事实和道理，只论「顺我者昌，逆我者亡」，就是金融霸权的注脚。 　　因为美元本位制代替金本位制，使得美元在国际货币体系建立起主导地位，左右全球汇价。美国通过美元贬值，不仅是藉以刺激出口，改善经济的良方，还可大大减轻外债负担，每次美元贬值都能使美国债务减少三分之一，受损的是包括亚洲国家在内，全球持有美元资产的国家或地区。美元贬值是一家便宜、家家蚀底的措施，若说「中国输出通缩」，实情是「美国输出衰退」。这样以邻为壑的政策，却能得到呼应和附和，因为存在不同利益。如日本，因为希望压制中国在亚洲崛起的势头，成为美国贬值战略的帮凶。值得注意的是，汇价升跌是金钱之战，投资银行对此如蚁附膻，跟风炒作，是将赌注押在美国的政治强权一边。 　　面对胁迫人民币升值的压力，中国不能在这关头调整汇价，长远汇率改革也应该内紧外松，以免为外围炒作提供「弹药」。今次欧央行行长踩美元一脚，恰恰启示欧元和美元存在的利益之争，实际上，欧元问世，客观上已是美元的「强敌」，冲击了原有的利益均衡，人民币随中国经济崛起，虽然尚未自由兑换，但已成为潜在的「对手」。经济格局调整的需要，显示全球正在寻找新的平衡，中国面对的是金融霸权，不能寄望靠说理劝服「霸主」，应当主动出击，集结自身利益攸关的国际力量力谋抗衡。以中国现时的经济实力，完全可以周旋于全球，壮大自身势力，分化对立势力。 　　国务院总理温家宝出席「东盟加三」会议，宣示国家对人民币奉行的政策，是外交主动出击的象，可以预期，国家领导人今后将在更多场合，就汇价政策和各国展开对话，由近及远地凝聚支持力量，打破对人民币「合围」的联盟。香港近期金融市场波动的象，充分显示本地金融市场，和国运休戚与共的关连，国家解除人民币的不明朗因素，有利于香港经济稳定发展局面。从另一角度，国家加快利用香港，作为人民币自由兑换的试验场，以累积汇战经验，也是十分必要的。 <澳门日报>[经济]A102003-10-08 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 统一亚币抗衡美元/春耕 　　统一亚洲货币曾经是亚洲金融风暴后的热门话题，当时的考虑是，亚洲统一货币后，可以联合力量增强货币的稳定性，抵抗庞大国际游资的冲击，避免出现如亚洲金融风暴时的多个亚洲小国汇率机制崩溃的情形． 　　但是，随著亚洲金融风暴危机的消退，统一货币的话题也慢慢冷了下来．虽然亚洲各国已意识到统一货币的重要性，但是因为区内贸易不多，都是一致对外的出口型经济，没有紧密的经济联系，货币统一也就缺乏经济基础和诱因． 　　近日，亚洲统一货币旧事重提，虽然亚洲地区的经济基础与五年前分别不大，但是有一些介乎经济和政治之间的诱因，将推动亚洲统一货币的进程． 　　去年以来，美国强推弱美元政策以挽救本国经济，令全球各国，尤其是出口导向型的亚洲国家备受威胁．正如泰国一名经济学家日前表示：全球经贸发展都无法摆脱「美元」的阴影笼罩，如果能实现区域货币的一体化，摆脱美元的影响，相信各国都「能从中获益」． 　　实现区域货币一体化不仅是从汇率上抗衡美国，更重要的是透过货币一体化推进建立东盟经济共同体，发展区内贸易来实现对美国经济影响力的抗衡．从欧盟的经验看来，货币一体化是经济一体化的前提，不先达成货币一体化，经济一体化更难实现．昨日在□里岛开幕的东盟首脑会议已达成推动东盟自由贸易区的协议，各国领导人甚至敦促要加快这一进程，并认为原定二○二○年建成的目标太晚，应该拉近至二○一○年．亚洲各国希望尽快实现自由贸易区的共识必将推动货币一体化的进程． 　　亚洲各国对建东盟自贸区热情升温，除了以上提到的深感美国威胁之余，中国的影响力很重要．随著几年来中国经济的高速发展，中国已经成为亚洲国家的重要出口市场，如今东盟区内年贸易额已达七千二百亿美元，其中中国吸纳的货量不少．为了加大对中国的出口，亚洲国家当然希望尽快建立东盟自贸区，加快削减关税及非关税贸易壁垒． 　　大势所趋，不能不关注的是中国将发挥的主导作用．建立东盟自贸区是中国在入世后的重点国际经济和政治项目，同样也是为了摆脱对西方发达国家的经济依赖，避免遭受政治和经济上的围堵和牵制．今年以来，美国威迫人民币升值的咄咄逼人之态，并且挟七大工业国之力影响国际汇市走向的做法，必然加强中国加快推进东盟自由区的决心，建立统一货币的也必然直接和间接的成为中国整体政策的内容之一． 　　尤其是七大工业国仅需表态无须出手已经影响国际汇市走势这一点，对中国启示最大．因为中美两国前段在汇率问题上的口战尚能打成平手，但自从美国找了七大工业国做靠山，中国顿显势单力孤，就算有欧盟帮口，仍难以影响大局．相信中国已清楚意识到，要与美国抗衡，除了本国的经济实力，还要有相应的经济阵营． <香港经济日报>[要闻]A032003-10-08 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 否认中国压低汇率强调力保稳定温总挺人民币惟远汇升不停 　　【本报记者综合报道】国务院总理温家宝昨日在印尼□里岛，再次为人民币汇率政策辩护。他反驳中国输出通缩论，强调中国没有压低人民币汇率，以及重申将保持人民币汇率的基本稳定。 　　反驳输出通缩论 　　不过，温家宝的言论未能消除国际市场对人民币升值的预期，市场仍憧憬在明年11月美国总统大选前，中国可能会调整人民币的汇率制度。人民币兑美元一年期不交收远期合约折让价，昨日再创新高，升至5,400点子。 　　这反映市场预期人民币汇率在一年后将升值7%，届时每美元将兑7.737元人民币。目前，一美元兑人民币基本上固定在8.28元人民币左右的水平。 　　温家宝昨日在□里岛举行的首届东盟商业与投资峰会发表演讲时，反驳国际社会有关人民币汇率机制给其他国家带来通货紧缩压力的问题。他指出，中国的外贸出口仅占世界总出口量的5%左右，不可能产生那么大的影响。 　　温∶非靠汇率增竞争力 　　在回应有关中国通过压低人民币币值扩大出口的问题时，温家宝强调，中国产品的市场竞争力，主要因素是丰富的劳动力资源，而不是汇率。 　　温家宝特别强调，中国的外贸出口中，有一半以上是外商独资和中外合资企业的产品，其中55%是进料和来料加工，中国出口收益的相当部分已为别国所分享。 　　对于目前已成为国际焦点的人民币汇率问题，温家宝强调，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，既有利于中国经济的稳定与发展，也有利于地区和世界经济的稳定与发展。 　　虽然温家宝的说话显示，中国政府不会屈服于国际压力而在短期内调整人民币汇率制度，但面对明年美国总统选举年，为了争取选票，预料布殊政府将进一步对中国的汇率政策施加压力。 　　外汇交易员预期，美国参议院银行委员会主席RichardShelby本周的亚洲之行访问北京时，将就人民币汇率制度问题向中国施加压力。 　　美国财政部长斯诺下周（16日）将出席美国参议院银行委员会，就布殊政府的汇率政策作证。斯诺上月初访问北京的其中一项重要议题，就是要求中国对人民币采用更具弹性的汇率制度。 　　事实上，由于担心制造业的失业问题影响明年11月竞选连任，布殊上周五再次敦促其他国家，采用对美国企业公平竞争的汇率政策。 　　另外，新加坡总理吴作栋在东盟商业与投资峰会上指出，人民币被迫升值可能导致中国经济增长速度下降，这可能在经济上为中国带来不确定因素。 <太阳报>[财经新闻]B03《太极坛》2003-10-08 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 人民币升值不利亚洲经济 　　总理温家宝出席在印尼□里举行的东盟高峰会，他发表演说时重申保持人民币汇率在一个合适和均衡的水平，有利本地区及世界经济发展，他又指出汇率问题不是导致中国对美国出现巨额贸易顺差的主要因素。温家宝这番话相信是要回应美国总统布殊稍早前表示，正向几个国家施压，以确保这些国家的汇率不致伤害美国的制造业。虽然布殊未点名指明哪些国家，但针对中国却是呼之欲出。 　　当前，美国的双赤问题，即贸易赤字和财政赤字，已成为了向外国施压、迫使这些国家把汇率升值的最佳藉口。即将卸任的欧洲中央银行行长德伊森贝赫也承认，美国的贸赤加剧，美元汇价迟早出现调整，欧洲根本无力阻止美元贬值，能做的亦只是让这个调整过程逐渐和缓慢地进行。换言之，除非双赤问题得以改善，否则，美元贬值势不可当。 　　从历史经验来看，美国在上世纪七十年代和八十年代，都成功迫使其他贸易伙伴让货币升值，尤其是八十年代中期的《广场协议》更是记忆犹新。不过，事实证明美元经过几次幅度相当大的贬值之后，贸易赤字不但没有改善，反而变本加厉。因此，著名的经济学家包括芒德尔和克鲁曼等，均认定在现实的贸易环境□，汇率贬值根本无助改善美国的贸赤。 　　其实，美国迫使人民币升值的动机，主要是对本国的制造业有所交代，人民币升值与否并非关键所在，最重要是能够进一步打进中国市场，例如要中国增加对美国货的进口。同时，亦要进一步开放更多经济领域让美国公司参与。由此可见，美国正在打一场立体战争，从汇率问题及开放市场两条战线发动攻击，让中国无法兼顾，处于捱打的局面。 　　看来，中国领导人趁出席东盟峰会时再次重申要保持人民币汇率不变，不无呼吁其他东南亚国家抗拒美国「金融霸权」的味道。道理很简单，由于东南亚国家在不同程度上均非常依赖向美国出口，如果中国在压力下被迫屈服，则美国对待其他贸易伙伴便可以肆无忌惮，亚洲国家必定首当其冲。温家宝说人民币保持稳定，对本地区的经济发展有利，并非毫无根据的。 　　美国舆论批评中国操控人民币汇率，却对日本不停干预汇市视若无睹，这明显是非常不公平的。同时，美国又透过放任美元贬值，变相令一众亚洲货币升值，把中国塑造成众矢之的。事实上，很多专家早已指出亚洲国家应该加速建立本身的自由贸易区，减少依赖美国市场。现在所谓的东盟「十加一」方案，即十个东盟成员国再加中国，便是商谈了多年的初步成果，只有亚洲国家加强经贸合作，才能有实力对抗美国的金融霸权，继续享有在财金政策上的独立自主。 <大公报>[大公经济新闻]C012003-10-08 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 港元人民币远汇折让扩大资金续流入隔夜拆息低企三点子 　　一年期港汇及人民币不交收远期合约续强，港元拆息持续低企。昨日，一年期港汇曾高见七点六七三七兑一美元；一年期人民币不交收远期合约折让至四千六百点子的新高位，港元隔夜拆息则低企在三点子。汇商表示，有关的情况将会持续一段时期。 一年期人民币不交收合约在四千四百至四千五百点子折让价位徘徊，最高曾折让至四千六百点子新高。汇商表示，在内地以人民币汇价稳定为促进经济的大前提，减低了短期的升值机会，但长远而言人民币汇价则有机会轻微调整。 　　一年期港汇报七点六七三七至七点六七七五兑一美元，较现货价折让三百八十至三百九十点子，现货港汇价则在七点七一二三兑一美元水平企稳。 　　然而，资金持续流入本港市场，加剧本港银行「水浸」情况，隔晚银行同业拆息低至三点子，一个月及二个月分别报六点子及十二点子。银行界人士相信短期的资金涌入，并不会令银行储蓄利率调低至负利率水平。 　　RAND亚洲政策研究中心亚太区政策主席欧纬伦表示，中国在美国明年十一月大选前，都不会将人民币波幅扩阔或将人民币升值。对于本港联汇问题，他认为联汇在抵御外来冲击有一定作用，因此需要保留，而待人民币能自由兑换后，本港才应考虑是否与人民币挂钩。 　　业界料人民币暂不升值 　　欧纬伦指出，人民币升值最大忧虑在于内地银行体系能否抵御开放所带来的冲击，因为当人民币升值，大量外资将资金涌入内地体系，届时内地银行体系未必可以承受。 　　他相信若人民币升值一成至一成半，短期内可以纾缓外国给中国所带来的压力，但实际上现时只有美国给予中国人民币升值压力，但按内地经济状况，升值会对整体经济带来影响，而将人民币改以一篮子货币挂钩，亦会引来投机活动，故在稳定经济及社会秩序的首要因素下，相信中国仍会维持汇率不变。 <香港经济日报>[金融要闻]A062003-10-08 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 研究社∶人民币倘升值初步10% 　　国际间要求人民币升值的声音不绝于耳，美国独立研究机构RAND亚太政策研究中心主管WilliamOverholt表示，就人民币汇价前景而论，相对国际间的政治压力，中国内部的压力反而更值得关注。 　　他估计中国政府在未来一、两年，仍会透过内部政策改善国内的资金问题，但最终汇价亦难逃升值的命运，初步相信幅度约为10%至15%。 　　RAND指人民币最终会升值 　　受到人民币及亚洲货币的影响，港元最近亦显著升值。Overholt坦言：「联系汇率制度是全世界政治风险最高的制度。」他表示，香港在未来两、三年，可能仍会实施这重保险，但未来可考虑作出改变。 　　Overholt昨日出席亚洲协会午餐会后表示，在2001年以前，人民币所面对的只有贬值压力，不过，去年开始外资大量流入中国市场，令市场对人民币的前景预期，由贬值转为升值。 　　两年内将致力改善资金问题 　　他指出，近日不少国家均要求中国将人民币升值，这多少有一点政治意味，例如希望可藉此增加国内的就业。不过，在经济转型、生产力提升之下，即使是中国市场，去年亦减少了2,500万个职位，因此此举是否有帮助，实属未知之数。 　　相比国际间的压力，中国本身的情况更令人忧虑。他指出，上海的房地产已出现泡沫，大量资金涌进之下，银行亦勇于借贷，新借出贷款大幅飚升，虽然这在短期内有助冲淡银行体系的呆坏帐水平，但若不加以控制，将一如亚洲金融风暴一样，一旦泡沫爆破，整体经济可能需多年才能重新建立。 　　Overholt指出，目前中国政府已采用各项政策，处理泡沫经济，包括增加利率、增加银行储备比率及加强地产贷款的监管。 　　这些措施在未来一、两年间，将可为中国在汇率改变及银行改善时，争取一点时间，但相信人民币最终仍需升值，以平衡市场发展。 <东方日报>[产经]B132003-10-08 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 借鉴香港财务公司式微谈中国银行改革 　　港府在1990年2月实施新金融三级制，和旧金融三级制最大的区别是：（1）持牌接受存款公司改为「有限制牌照银行」及注册接受存款公司改为「接受存款公司」。（2）提高了三类机构的最低注册资本及实收资本的比率。 　　以下简述新三级制的划分： 　　（1）持牌银行（LicensedBank） 　　只有持牌银行才可经营法定的「银行业务」，即经营往来及储蓄户口业务，并接受公众任何数额与期限的存款，以及支付或接受客户签发或存入的支票。除款额在50万元或以上而期限少于3个月的存款，可让银行自行厘定最高利率外，其余最初存款期限在15个月内的存款，一律受银行公会利率协议限制。另持牌银行的注册资本额及实收资本额各最少为一亿五千万港元。 　　（2）有限制牌照银行（RestrictedLicensedBank） 　　有限制牌照银行主要从事商人银行及资本市场活动等业务，亦可接受50万港元或以上任何期限的存款，存款的利率不受任何限制。其注册资本额及实收资本额各最少为一亿港元。 　　（3）接受存款公司（Deposit-takingCompany） 　　接受存款公司大部分由银行拥有或与银行有联系，主要从事私人消费信贷及证券等多种专门业务。这些公司只可接受10万港元或以上、最初存款期最少为3个月的存款，存款利息并无最高限制。 　　成立金管局稳定银行体系 　　实施金融三级制后，虽然可对先前不受监管的财务公司进行规范，但最根本的银行监管却被忽略。1982年至1983年间，全球经济出现不景气，加上香港97问题仍未解决，触发信心危机，地产市场崩溃，致使银行借贷坏帐暴升，金融市场动荡不安。1983年9月27日，政府立法接管财政出现问题的恒隆银行。同年10月17日，港府宣布规定固定联系汇率为7.8港元兑一美元，并废除港元存款利息税，藉以挽救港元弱势。在往后的两三年间，联系汇率虽对香港经济起了帮助，但金融业在港的发展并无大好转。1985年6月7日，海外信托银行和工商银行便因无力偿还债务而被港府接管。 　　正由于上述情况，港府对银行业条例作出全面检讨和修订，于1986年5月颁布《1986年银行条例》，加强对财务机构的监管，例如规定在个别行业的贷款上限，明显是吸取了五十、六十和八十年代多次银行风潮的教训。基本上，自1988年开始，香港并没有就银行法例大幅修改，间中只就不合时宜的法例作出修订，但香港却避过97年亚洲金融风暴的银行倒闭潮，86年的银行条例应记一功。 　　香港金融管理局（简称金管局）于1993年4月1日成立，是由外汇基金管理局与银行业监理处合并而成。原银行监理专员的权力和职务从此转授给金融管理局。金管局是香港政府架构中负责维持货币及银行体系稳定的机构，其主要职能为： 　　（1）维持港元汇价稳定； 　　（2）管理外汇基金； 　　（3）促进香港银行体系稳健； 　　（4）发展香港金融市场基础设施，使货币畅顺流通。 　　在政策方面，金管局逐步撤销监管屏障，容许市场力量发挥更大作用。1994年9月，金管局放宽境外银行只能开一家分行的限制，使境外银行可分别在不同楼宇内开设一个地区办事处和一个后勤办事处。放宽这限制是为了让境外银行能够把部分业务迁往租金较低廉的地区，以减低经营成本。1999年下半年，金管局准许有限制牌照银行使用即时支付结算系统，为结算所自动转帐系统的支付项目进行交收。 　　限制渐撤促业界自由发展 　　作为银行监管机构，香港金融管理局也就电子银行发展作出相应措施。2000年5月，金管局根据《银行业条例》发出《虚拟银行的认可指引》，指出本地注册的虚拟银行股本，应有百分之五十由基础稳固的银行或其他受监管金融机构持有。至于境外注册的虚拟银行，它们必须来自已具备电子银行监管制度的地区，其资产总值亦必须超过160亿美元。 　　2001年4月及7月，金管局分别撤销7日以下定期存款的利率限制和储蓄活期存款的利率限制，另外亦撤销境外银行只能开一家分行的规定，此后境外银行可自由在港设立分行，以促进银行业的自由发展。 　　截至2002年6月底，本港共有133家持牌银行、48家有限制牌照银行及48家接受存款公司。这229家认可机构合共经营1,469家本地分行，组成庞大的服务网络，其中包括75家为全球100家最大型的银行。这些认可机构中，有208家由来自30个国家的机构实益拥有。此外，在本港的境外银行共设102家本地代表办事处。 　　这一系列的专栏是由作者和中国社会科学院金融研究所易宪容教授、中文大学苏伟文教授共同完成的。