大势研判 大盘接近底部 今日受消息面利好影响,以1392点略微高开,最高上摸1395点,盘中华夏银行、招商银行继续下挫，拖累股指下行，以接近最低点1381点报收，创出本轮调整以来的新低。盘中个股中国卫星、吴忠仪表以及航天动力表现突出，福建南纸、烟台冰轮以及深圳机场也表现出一定的上行欲望，东方明珠等科技网络类个股，东方集团、银基发展以及沈阳机床为主的东北板块，ST东方、山东黄金等山东板块个股短线也逆市有所上行。盘中热点仍然有限,难以吸引外围资金介入。 消息面：证监会进一步提高新股发行门槛，其中有关股份公司成立满三年后方可申请发行上市以及融资额不得超过发行人净资产值两倍的内容对于规范约束新股发行将起到重要影响，有望对大盘形成积极推动作用，结合近期出台的如允许券商发债等一系列法规来看，政策面已有趋暖迹象。 大盘短线走势趋于看平，主要原因为盘中强势股主要是短线资金所为，只能起到活跃盘面的作用，难以吸外围资金介入；从上周的回购市场利率走势分析，资金面仍相对紧张；从增量资金看，主要为销售势头良好开放式基金，但基金发行完成后要有一个建仓的过程，短线不会急于做多；由于本轮反弹行情波及较多的冷门板块，如小盘次新股、深圳本地股、沪市本地股、重组股以及ST股票等，松动了部分前期的套牢筹码，普遍处于调整中，形大盘构成调整压力。综合来看，大盘创出阶段性新低，多数个股下跌幅度较大，做空动能得到有效释放，近期政策面已有趋暖迹象，大盘在振荡中构筑底部，对后市不宜盲目悲观。 后市绩优蓝筹股仍是值得关注的对象,如宝钢股份、上海汽车、东风汽车、金杯汽车、长安汽车等调整幅度达到了30%左右，并率先企稳筑底， 另外如唐钢股份、抚顺特钢等，近期均有增量上攻的态势。另外，目前54家封闭式基金折价率为20%，投资风险已较低，一旦股市趋暖，也存在较大的投资机会。 个股分析 吉恩镍业(600432) 该股流通盘6000万股,吉恩镍业为中国第一大镍盐生产基地、第二大镍金属生产基地,高冰镍生产能力近万吨,硫酸镍年生产能力1.7万吨,也是表面处理和电池材料行业的最大镍供应商,红旗岭矿被誉为中国的“镍城”。目前公司矿区及外围探明储量可使公司持续生产20多年,公司多项产品处于市场垄断地位或市场占有率第一，是国内目前少数能生产高冰镍企业，并且是国内唯一能用高冰镍生产硫酸镍的企业，产品市场前景广阔；主导产品高冰镍、硫酸镍的市场占有率分别为70%和36%。2003年全国镍金属产量预计约5.2万吨，而镍消费量将突破10万吨，供需缺口达5万吨左右，价格会随着国际镍价的上涨而上升。该股首日涨幅达118.24%,盘中高低价之间的振幅达38.5%,为上市新股中振幅最大的一只个股,换手率高达66.77%, 主力介入迹象较为明显, 该股目前调整已接近主力成本位,酝酿反弹机会,可予以关注. 政策信息 <大公报>[中国经济]C042003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 深圳需要创业板/黄耿 　　深圳股市与上海股市的规模原来相约，但自三年前深市有意发展创业板而暂停了新股上市之后，出现了此消彼长的变化，单论规模，目前深市已明显落后于沪市。据最新消息，深市很有可能在今年第四季恢复新股上市，而首批挂牌的，将是多家民营中小企业。 　　对于深市恢复新股上市，投资者可能会有这样的一个疑惑：「深圳还搞创业板吗？」 　　其实，早在今年上半年，香港方面已提出了两地上市的概念，具体而言，就是深港两地在创业板方面进行合作，即同一家公司同时在深港两地的创业板挂牌，并分别以人民币及港元报价。另外，深圳方面亦有一种意见认为，深港两地股市在条件许可的情况下，可作一些分工，如深市把主板部分移往港股，以集中力量发展创业板。 　　按照现实情况，深圳绝对有设立创业板的需要，一方面，内地民营经济的规模越来越大，有必要透过创业板来筹集发展资金；另一方面，创业板并不是「只此一家」，深圳不搞，境内外其他城市也会搞，深圳不能错过这个机会。 <香港商报>[内地证券]C072003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 内地股市积重难返利好消息昨遭「冷脸」 　　【商报专讯】记者王长久报道：内地各大媒体昨日都以显著的位置报道了中国证监会提高上市公司首发门槛标准的消息。本来市场各方是将这一消息当做利好来看待的。但昨日内地股市盘面显示，市场对这一利好消息并不认可。 　　昨日开盘后，内地股市多方一度借助利好消息上攻，但没有得到广泛响应，成交量的匮乏和市场信心一时难以迅速恢复，使得大盘上攻乏力。弱势市场，大盘攻不上去，最容易挫伤投资者信心，这样减仓的压力又会增大，跌下去就难以避免了 　　市场人士分析，昨日媒体公布的「提高上市公司首发门槛标准」的消息并非实质性的利好。由于它对已经发审过的拟上市公司不具备约束力，因此投资者可以理解为该通知对较长时间内的新上市公司并没有太大的积极影响和约束。而且该通知有较多的例外规定，该举措未来能够多大程度上提高上市公司质量还存在疑问，更不用说减轻目前的扩容压力了。在这种情况下，市场不仅对消息面没有作出积极反应，反而加深了对政策面的失望情绪，这是政策出台，大盘还是破位下跌创新低的原因。 　　市场人士分析，在「发展是硬道理」和为经济发展服务理念的指导下，不断扩大直接融资比例是硬任务，内地证券市场的融资功能被片面扩大，而优化资源配置、为投资者提供增加财富的机会等功能始终未引起管理层的重视，导致中国证券市场不断失去吸引力和边缘化。尽管近期尚福林连续表示「要使资本市场更具吸引力」和「努力使证券投资资金成为证券市场中坚力量，证监会部署下一阶段促进基金业发展的各项工作」，但是，由于市场积弱已久，「冰冻三尺非一日之寒」，在中国股市的根本性、体制性问题没有解决之前，难以推出实质性的利好政策；在商业银行基金发行通道已经十分拥挤，即使批准发行更多的基金，发行上也有困难，而且开放式基金的赎回主要是由于中国股市系统性风险较大的原因。因此，在年内剩下的不多的时间里，管理层出台实质性利好政策的可能性不大，相应地，产生有力度的反弹行情的可能性不大。 <香港商报>[内地证券]C072003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 股市全程监管模式轮廓初现 　　【商报讯】相比这两年内地在证券市场上重点采用的事后监管方式，中国证监会今年以来推出的一系列措施，有望使内地证券市场监管由重事后查处转向事前、事中、事后三个阶段并重，从而实现全程监管，提高内地股市的运行质量。 　　对证券市场的全程监管，是指对拟上市公司首次发行股票(或者违规行为发生前)时、上市公司违规行为正在发生时和事情已经暴露时等三个时段的监管处置方式。近两年，内地对证券市场主要采用「事后查处」的监管方式，查处了诸如亿安科技、中科创业和银广夏等系列证券大案。这种监管方式虽然沉重打击了一些证券市场上的违规者，但由于事前把关不够，事后查处劳神费力，查不胜查。即使在高压之下，上市公司虚假披露信息或从事内幕交易等行为屡见不鲜。证券市场低迷和很多违规行为的发生，在很大程度上可归咎于上市公司质量不高。 　　目前，不少拟上市的公司仍采用部分改制设立的方式成立股份有限公司，实际运行时间大多在两年以内，此前报表仍采用模拟方式编制，财务会计资料的可信性仍存在较大问题。这也是上市公司「一年盈利、两年持平、三年亏损」的重要原因。证监会２１日公布的《关于进一步规范股票首次发行上市有关工作的通知》，明确向市场传达了提高上市公司质量的政策取向。这一通知规定，股份公司成立满三年后方可申请上市，属于事前把关，目的是从源头上杜绝公司业绩失真问题。 　　此前，证监会和国资委９月８日联合发布的《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》，从４个方面规范了上市公司与关联方的资金往来、对外担保及相应的清理、查处原则，可归结为公司上市之后的「事中和事后」的监管范畴。 　　证监会酝酿已久的上市保荐制度(由券商负责发行人的上市推荐和辅导，并承担上市后持续督导的责任)则更是全程监管模式的核心内容。内地过去发行新股时，只有证券监管部门在作「审批关口控制」和实质性判断。这好比费心劳力修建一座高高的「城墙」，但面对市场上千万个博弈者技巧高超的「攻关」，再高的墙也很容易被越过。上市保荐制则有可能将这一「关口」或「城墙」拆掉，而使这种「关口」或「城墙」无所不在。 <东方日报>[产经]B11专家论坛2003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 港深股市需联动互通/岭南大学公共政策研究中心主任何泺生 　　内地与香港更紧密经贸关系安排（CEPA）拉近了中港之间的关系，本港各业得享其他地区所难以得到的最优惠待遇，对本地经济发展分属有利的事；港粤双方的合作联席会议，进一步确定本港与内地，尤其是珠三角地区的关系由相互竞争化解成为「前铺后厂」，互补不足的紧密合作关系，这个情况亦为港粤之间尤其是与内地两家交易所之一的深圳的金融市埸的进一步合作，甚至是融合缔造了有利的环境。 　　实现港粤之间在金融市场上的合作最理想的起步点大可从香港与深圳两家交易所的合作展开，笔者去周在这里说，本港要发展成为人民币离岸结算中心，甚或是发展以人民币为结算单位的金融产品都属言之尚早的事，但港深两个交易所加强合作，达到联动互通甚至例如发展股份「双边交易」等却是并非不可能的事，因此值得深入探讨。 　　加强合作是双方宏愿 　　事实上，深港证券市场加强合作这件事不但是本港的港交所（0388）有这个宏愿，就算是深圳方面的有关业界也同样地抱有差不多相同的想法，在其最近向有关方面提交的发展证券业的报告中，便非常一致地表示，深圳金融业应加强与香港合作，咸认倘若人民币能够实现自由兑换，则在深港经济高度一体化之下，深港交易所联动互通将是指日可待的事。 　　内地股市自90年初展开序幕，深圳及上海两家交易所同时肩负起了内地证券市场发展的任务，惟经过十多年下来的演变，由于客观环境的比较不利，加上内地金融股市发展政策之有所调整，深交所的发展在近年明显是已经落后于上交所，其中尤其是新股上市活动，便已经停顿了数年，这方面的活动几乎已经全部由上交所包揽。 　　而拟议了多时，由深交所全力负责发展的「创业板」又一直只闻楼梯响，不见人下来，总是出不了台，加上要面对来自亦以内地新兴企业为主要招揽对象的港交所「创业板」的竞争，深交所可以说是处于腹背受敌，进退维谷，两难之局，实在有需要设法谋求突破。 　　港深关系日趋密切，经济互为影响，港深两个交易所加强合作甚至最终作出融合，实际上双方都各自有这个需要，深交所面对的处境，正好为深港的合作创造了一个有利的环境，近期由港交所提出的「一地上市，两地买卖」的构思以至由深圳社会科学院所提出的将主板并往港交所主板，深交所则专心发展「创业板」，甚至更加具体如该院新近提出的「一板两市」等建议，都是朝向双方面加强合作的方向，我认为，只要双方能够拿出真诚态度，并共同深入研究，最终必然能够水到渠成。 　　深圳社会科学院提出将主板并往港交所主板，深交所则专心发展「创业板」的建议，我相信乃缘于内地的金融股市政策早已将深交所钦定为内地「创业板」市场的主要发展单位，这个安排于内地两个交易所的分工而言实乃不无道理，而且较容易可以付诸实现。 　　存技术性问题待解决 　　然而，以目前依然是属于「一国」但「两制」的客观环境而言，站在深港两个交易所合作的层面，则这个安排无疑是把深交所置于成为「二等市场」的地位，未免有点不符平等合作，互利互惠的原则，故此大多数是叉易会获得采纳，反而是该科学院提出的另一个所谓「一板两市」的建议，却是更加符合相互合作的基本原则，将来无论是在「一板」之下两个交易所分别以港币及人民币作为结算单位挂牌买卖，还是等待人民币可以自由兑换，以同一货币作为结算单位在两地股市买卖，都最能体验两所合作的精神，对双方面的长远利益，都分属最为有利。 　　深港两家交易所合作，无论将来采纳的是前面所说的「一板两市」还是由港交所提出的「一地上市，两地挂牌」的构思，都仍然会存在□不少技术性的问题，极待解决，此中当然包括了两地市场的制度、两地股市「上市规则」之间的差异，审批态度及尺度的不同甚至是会计处理的标准有所迥异等，要达到真正融合，股份可以在双方交易所同时挂牌买卖，相信路途仍会很遥远，也需要有很大的决心，但却是值得一试，促使早日得以实现。 　　大华继显董事总经理许照中 　　香港前景审慎乐观 　　笔者最近测试一个时序分析计量模型，以出口（包括服务和货品出口）、利率和通胀率分析楼价的走势，先用84至94年数据去估量模型中的主要系数，再以94年中打后真实的出口、利率和通胀数据去「估」94年中至2002年底的楼价，结果十分富启发性。 　　按模型的估计，本港楼市早应于96年见顶回落，回落势态大致维持至2000年，其中会有小许升跌，但2000年打后楼市应明显反弹。模型估计的楼价要比实际楼价高出四成。 　　政府粗暴干预影响楼市 　　实际楼价偏离模型估计的，最突出者为96至97「泡沫期」（明显偏高，意味□需求猛增）和2000年底至2002年底的「供应过剩期」（明显偏低）。前者相信与94年推出打击炒楼措施有关。该等措施导致95年楼价暂因需求遭压抑而短期下跌，却也导致需求再暴发时楼价急升。2000年底至2002年楼价本应升而不升，则与楼市供应因「八万五」政策大增有关。这些结果显示：没有政府的粗暴干预楼市供求，楼市不会升得那么癫，也不会跌得那么惨。可喜的是模型显示：楼市早已具备回升的条件，其之所以不升，主要是短期供应太多所致。 　　观乎近月破产数字明显回跌、游客数量持续增加、出口表现突出、供应管理协会指数远高于50等因素，以及美元弱势、利率低企等，我们实有理由乐观一点看中、短期的香港经济。 　　必须正视楼市供应庞大 　　然而，我们必须正视两个相关的问题。第一是高企的财赤，第二是庞大的楼市供应。这两个问题一天不解决，高失业问题势将无法解决。没有具说服力的灭赤方案，信贷评级机构可能会调低我们的主权信贷评级。一旦这情况出现，即使管理优良的企业要借贷也免不了要付上沉重利息，而外资来港的信心也会画上问号。 　　我指这两个问题是相关的，原因是楼市供应庞大正是财赤高企的主因，舍主因不顾而妄用加税、裁员、减薪通缩性措施不但解决不了财赤，更会拖累经济。 　　因此，大胆地去把剩余供应吸纳过来，待市况回升再逐步获利回吐，将是一石二鸟之法。笔者的建议并非甚么「干预市场」，而是真正的「顺应市势」，是矫正过往的错失，是回复楼市供求平衡的根本。政府要做的，是稳定市场的供应，使之与长远需求相适应。「八万五」的错，不是「概念」上的错而是「数量」上的错。政府若懂得回应市场，市场定会回报政府。楼市恢复健康发展，本土经济便会复苏，大量职位亦会重新出现，明天更好的梦想才会实现。 　　岭南大学公共政策研究中心主任何泺生 <香港商报>[内地证券]C072003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 人大法律委副主任王以铭表示：证券投资基金法有望下月通过 　　【商报讯】赴深调研证券投资基金法草案二审稿的全国人大法律委员会副主任王以铭昨日表示，证券投资基金法有可能在今年１０月三审时通过。 　　在深圳进行了两天调研的全国人大证券投资基金法调研组，先后召开了由基金公司和监管机构等方面参加的座谈会。昨日下午调研组一行考察了深交所和中国证券登记结算公司。对于业内外人士讨论的基金法出台的时间表，王以铭表示在提交三审前，现在不能断言基金法草案一定能够通过，但在１０月通过的可能性是有的 　　今年年中提交二审时即引起市场广泛关注的草案，经过一段时间的调研，各方的认识已经趋于一致。而从调研组举行的两次座谈会的情况看，与基金法调整主体有关的各方对前期争议较大的部分条款的认识，也在不断深化和具体。内部权威人士私下表示，如果基金法草案在１０月下旬三审时不能顺利通过，反倒可能是较意外的事。而市场议论最多的开放式基金短期融资、持有人大会召集条件、关联交易以及基金运行方式、不当收益的处分等内容，相信在相关立法规范中能够考虑到基金业健康发展的需要。 　　尽管调研组调查的对象基本分为监管和被监管者两类，如证管办、交易所、基金公司、银行。从各自的利益出发，不同的市场主体对基金法草案的热点条款都提出了自己的认识和意见。不过从各方的发言中可以发现，出现的不同意见主要集中在一些具体操作层面。在开放式基金的短期融资上，主要讨论的内容已经不是要不要，而是深入到如何确定融资比例、时间、用途、信息披露等方面。 <大公报>[交易广场]C09深沪股坛2003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 提高招股公司业绩要求/黎伟成 　　中国证监会出台的《关于进一步规范股票首次发行上市有关工作的通知》，主调为提高对拟招股公司的经营与业绩要求，显然是要强化企业素质与资料的真实性，确保深、沪二市有更良性的运作。 　　《通知》较惹人注目的其中一点，为明文规定股份公司得在设立满三年之后，才能申请发行股份上市，即以数年为期确保有关企业的经营投资等多方面的运作纳入相对较成熟阶段始可言招股之，颇为合理。惟这和港交所主板上市的招股公司得有三年盈利的要求，似乎尚有一定的距离。 　　证监会亦指定发行人的业务以至管理层要在最近三年内不能有重大变化，无疑可使有关公司期内的盈利具有更大的可比较性，目的是希望能够在「源头上杜绝模拟财务报表造成的业绩失真问题」。 　　三年的经营要求，加上企业要在满一年的辅导期，始能申请发行上市的规例，可使新生公司企业，无法在成立之初便能利用证券市场进行募集资金。但这些公司企业还可以透过港市的创业板进行招股，只要港交所提升创业板的素质，相信是会有较现时为大的发展空间。 <香港商报>[香港经济]A062003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 新桥：内地市场最难赚钱 　　【商报专讯】记者司徒卓桐报道：早前未能成功收购内地深圳发展银行的美国新桥投资，其董事总经理单伟健昨出席一活动时表示,纵使近年内地之经济增长达7%至8%,但内地市场对外资来说，却是最难赚取盈利之市场。 　　他指出，内地市场有产品供应过量之问题，他举例如内地之钢铁业，在９０年代钢产量为１亿吨，而现时之年产量已大幅增加至２亿吨，为日本及美国产量之总和。而由于生产过剩问题，令企业变得无利可图。故他认为外资在选择内地之投资项目时，需份外小心选择。 　　单伟健续表示，内地市场经营艰辛，如内地监管严厉及复杂，令外资在股权转让上造成困难，而现时实施的外汇管制，令外资不能即时将盈利汇出外地。但他指未来外资仍会在内地有大型之收购活动，原因是内地之国有企业需要外资行协助改革有关。 　　此外，对于近日内地银监表示，有意将单一外资行之入股上限提高至20%,甚至25%,他表示,这将鼓励外资入股内地银行。 <大公报>[中国经济]C042003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 规范首次上市规定下月实施公司设立须满三年杜绝财务报表弄虚作假 　　【本报讯】中国证监会公布了《关于进一步规范股票首次发行上市有关工作的通知》，对拟上市公司的业绩计算、独立性和融资额等提出较以前更严格的要求。这些要求将于十月一日起施行。 　　为从源头上杜绝模拟财务报表造成的业绩失真问题，《通知》规定，自明年元旦起，除国有企业整体改制、有限公司整体变更和国务院批准豁免的情况外，股份公司必须设立满三年后才能申请发行上市；同时，为使发行企业最近三年盈利具有可比性，要求其业务、管理层最近三年内未发生重大变化、实际控制人未发生变更 　　中证网报道，《通知》提高了对拟上市公司独立性的要求，尤其采取措施遏制大股东利用关联交易侵害中小股东利益的情况。在以往定性规定的基础上，《通知》对上市公司的独立性提出明确的定量要求，禁止独立性存在重大问题的企业发行上市。 　　这些要求包括：发行企业必须具有面向市场独立经营的能力，与大股东在产品销售或原料采购方面的关联交易额占主营业务收入或外购原材料金额的比例不得超过百分之三十；必须具有完整的业务体系，与大股东在委托销售或委托采购方面的关联交易额占主营业务收入或外购原材料金额的比例不得超过百分之三十；必须具有开展生产经营所必备的资产，利用大股东资产取得的收入，不得超过主营业务收入的百分之三十。 　　为限制发行企业盲目融资的行为，对于企业首次公开发行股票筹资额，《通 　　知》作出限制性规定，要求股份公司首次公开发行股票的筹资额不得超过其上年度末经审计的净资产值的两倍。据悉，今年十月一日前已通过证监会股票发行审核委员会审核的发行企业，将不适用《通知》的规定。 　　沪又一家公司终止上市 　　另讯，上海证券交易所宣布，上海国嘉实业股份有限公司自昨日起终止上市。这是自二○○一年四月二十三日以来，从沪市退市的第四家公司。 　　上海证券交易所发布公告说，上海国嘉因二○○○年、二○○一年和二○○二年连续三年亏损，公司股票于今年五月十九日被暂停上市。今年八月三十日，上海国嘉披露了今年半年度报告，但未在规定的期限，即半年度报告披露之日起五个交易日内，向上海证券交易所提交公司股票恢复上市的申请。 <文汇报>[中国企业]B112003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 上海国嘉实业遭沪退市 　　【新华社上海22日电】上海证券交易所宣布，上海国嘉实业股份有限公司自22日起终止上市。这是自2001年4月23日以来，从沪市退市的第四家公司。上海证券交易公告说，上海国嘉因2000年至2002年连续3年亏损，公司股票于2003年5月19日被暂停上市。2003年8月30日，上海国嘉披露了2003年半年度报告，但未在规定的期限，即半年度报告披露之日起五个交易日内，向上海证券交易所提交公司股票恢复上市的申请。 <大公报>[中国经济]C042003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 股市短期将维持跌势 　　【本报记者吴永强深圳二十二日专电】深沪两市大盘今日仍然未见起色，持续呈弱势寻底。上周仅企稳两日的银行股今日开盘后即调低，使本已疲弱的大盘继续遭受冲击。 　　两市股指在明年起提高公司首次发行股票上市门槛的利好消息刺激下，早段双双跳空高开，但在惯性小幅走高后快速向下单边滑落，成交量较上一交易日出现大幅萎缩，这说明投资者对于管理层的利好消息并不领情。 　　今日沪深股市小幅震荡。午前大盘呈现出单边下跌的格局，午后股指在向下探出低点后有所企稳，但好友也并未借此机会展开反攻，大盘维持在低位低调整理，直至尾市收盘时，两市股指双双以阴线报收。 　　深圳成份指数开盘三○九八点四一，收盘三○七五点七八，下跌十九点九七，跌幅百分之○点六四，成交十七点八五亿元；沪指以一三九二点九报开，收报一三八一点四四，下跌九点九三，成交三十九点三六亿元，跌幅百分之○点七一。两市共成交五十七亿左右，比上个交易日略有萎缩。 　　热点方面，航天股表现比较抢眼，但是指数无动于衷。昆仑咨询认为，目前金融等指标股的下跌尚未明显止跌、部分庄股的杀跌又有抬头迹象，这对市场持股信心将造成新冲击。后市方面，预计大盘在一三八○点附近再次产生震荡，台阶式的下跌多次打击投资者对反弹的期待，短期内还将维持下降通道走势。 <文汇报>[中国新闻]A192003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 杨斌料被遣返荷兰权威人士透露遣返可与有期徒刑并行实施 　　【本报北京新闻中心记者锺雪冰22日电】此间参与办理杨斌案件的权威人士向本报透露，杨斌被判18年有期徒刑有可能不会在内地全部执行完，预计服刑一段时间后将通过外交途径将其遣返出境。 　　该人士说，杨斌目前已由渖阳市看守所转入监狱服刑，但从目前掌握情况看，内地司法部门未打算令杨斌在内地执行全部刑期，很可能关押一段时间后，通过与荷兰方面沟通协商，将杨斌遣返出境。 　　至于杨斌在内地关押的期限，该人士未透露具体情况，只是强调杨斌不会逃脱有期徒刑。 　　此前有报道称杨斌将被驱逐出境。而本报独家专访的这位权威人士指出，驱逐出境是针对在内地犯罪的境外人士实行的一种刑事处罚，通常不与有期徒刑同时判处实施。 　　也就是说，杨斌被判18年有期徒刑后，就不会再判驱逐了。但遣返是一种行政处罚，可以与有期徒刑等刑罚并行实施。 　　杨斌的四姑杨凤林接受媒体访问时表示，很多机构对荷兰村有兴趣，主动上门谈项目投资，有关方面也在联系重组，不过现在一切都还没定。 　　9月7日辽宁省高级法院对杨斌案做出终审判决，判处杨斌有期徒刑18年。此外，合计830万元的罚金要在3个月内缴纳。 　　　　　　　　　　　　　　二、中国经济和行业内参 <信报财经新闻>[新闻-要闻社评]P01头条2003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 穆迪由年底调升中港外币评级 　　评级机构穆迪昨天公布，由于中国的外来直接投资和国际储备不断上升，香港亦拥有强劲的国际收支差额和净国际投资，所以正同时检讨中港两地的外币评级，并考虑提升有关评级，预料年底前完成检讨工作。 　　两地经济融合有利香港 　　穆迪拟提升现为A3的中国政府长期外币债券评级、A3的外币债券评级上限、Baa1的银行外币存款，以及Prime-2的短期外币票据和存款的评级上限。受计划调高中国评级影响，穆迪打算提高现为A3的香港外币债券及存款的评级上限及A3的特区政府外币发行评级。 　　穆迪主权风险小组高级分析员StevenHess表示，当该公司展开检讨工作后，将尝试在九十天内完成检讨，有时会更快。瑞银集团估计，穆迪于今年底前把中国的外币评级由A3调升至A2。据了解，港府方面亦预料很快获穆迪调升评级。 　　Hess指出，基于中港经济融合程度愈来愈高，两地的评级有著密切关系。 　　标普看法背道而驰 　　他说，穆迪拟调升的是与香港整体对外实力挂钩的港府外币评级；至于较受财政赤字影响、现为Aa3的政府本身评级，穆迪则维持其稳定的评级展望。不过，Hess补充说，香港既无外债，又有庞大外汇储备，相信港府有时间处理财赤，所以维持稳定的评级展望。 　　就中港两地经济融合对香港带来的影响，评级机构各有不同理解。穆迪维持香港评级与中国挂丶的做法，认为中国强劲经济以及对香港开放市场等政策上的优惠，对香港的主权评级起支持作用。另一评级机构标盟□尔却认为，香港愈来愈跟中国内地融合这个事实，对香港的信贷评级是负面的。标普一向给予香港高于中国四个级别的评级，香港的评级是A+，中国则为BBB。 　　由于正检讨中港两地的外币评级，所以穆迪昨天一并公布正同时检讨连串与中港两地政府关连的银行及公司的外币评级，拟作调升。 　　穆迪解释说，基于中国对外实力强劲，出口表现理想，又能吸引庞大直接外来投资，兼且只有少许外债，却正累积起为数不少的外汇储备，凡此种种均令中国加强了抵御外来冲击的能力，政府就外币债券发生违约的可能亦降低。穆迪认为，近期市场就人民币汇率政策的辩论，不会危害中国的对外实力，也不会影响内部的金融及经济稳定。 　　香港方面，穆迪认为，中国经济急速增长及对香港实施的政策优惠例如自由行，均有利香港前景。香港的国际投资占经济增长净比重位列全世界前茅，近年亦录得经常账盈余，今年盈余更超过经济增长的百分之十 　　■穆迪由纳入检讨之列的 　　部分中港银行及公司 　　ж机构名称ж 　　拟调升的评级г 　　ж 　　国家开发银行ж 　　Baa1的长期高级债务评级г 　　ж 　　中国进出口银行ж 　　Baa1的长期高级债务评级г 　　ж 　　中国工商银行ж 　　Baa1的长期外币银行存款评级； 　　Prime-2的短期外币存款评级。г 　　ж 　　中国银行ж 　　Baa1的长期外币高级债务及银行存款评级；Prime-2的短期外币存款评级。г 　　ж 　　中银香港ж 　　Baa1的长期外币银行存款评级г 　　ж 　　中国建设银行 　　ж 　　Baa1的长期外币高级债务及银行存款评级；Prime-2的短期外币存款评级。г 　　ж 　　中国农业银行ж 　　Baa1的长期外币银行存款评级； 　　Prime-2的短期外币存款评级。г 　　ж 　　恒生银行ж 　　A3的长期外币存款评级г 　　ж 　　汇丰银行ж 　　A3的长期外币存款评级г 　　ж 　　星展银行ж 　　A3的长期外币高级债务及存款评级г 　　ж 　　地铁ж 　　A3的外币发行及高级无抵押债务评级г 　　ж 　　新鸿基地产ж 　　A3的外币债务评级г 　　ж 　　中电ж 　　A3的外币评级г 　　ж 　　中海油ж 　　Baa1的发行者评级；Baa1的长期外币评级。г <信报财经新闻>[新闻-金融经济]P062003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 经济学人关注中国经济过热 　　因应全球经济正逐步复苏，经济学人信息部（EIU）最新报告调高美国及日本今年的经济增长预测，同为百分之二点六，而中国今年经济增长亦可达百分之八，但关注投资过度引发的经济过热问题，因为在部分行业已出现供应过量。 　　该报告认为，中国经济扩展的危机目前虽小，但正在扩大中，以部分行业如消费耐用品及地产来说，已出现供应过量的问题，价格因而须作出下调；如投资进一步急速增加，生产力大幅提高，将令中国处于更高坏账水平，甚至经济放缓的危机。这不仅危害在中国有业务的公司，亦对其他依赖中国强劲内部增长的地方带来负面的影响。 　　经济学人信息部相信，未来数年中国大幅改变汇率机制的机会不高，而在需求及供应距离不断扩大下，通胀压力仍然轻微。香港方面，经济要到二○○四年才有起色，但港仍受惠于中国的发展。该报告不睊□沙士在未来数月在亚洲卷土重来的可能，虽然有关经济影响不及首次爆发般大，但对经济增长的影响仍然不能够忽视。 　　此外，该报告亦调高今明两年的油价预测，分别为每桶二十七点六四美元及十九点六一美元，以反映关注伊拉克、西非及委内瑞拉的石油供应。 <东方日报>[产经]B062003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 中国下月实施外汇双向交易 　　中国国家外汇管理局昨公布《关于银行间外汇市场开展双向交易的通知》，由下月一日起，中国银行间外汇市场将由原来的单向交易，改为同场买卖的「双向交易」。新规定将扩大银行的外汇交易避险渠道，并降低银行交易成本。 　　《通知》允许各会员可通过银行间外汇市场，在同场交易中进行外汇资金双向买卖，银行在头寸限额内全天候进行外汇资金交易。货币包括美元、港元、日圆及欧元。近年外汇交易中心交易额不断上升，去年达九百七十二亿美元，比前年大增近三成，业界预期，新规定将大增外汇交易，今年可望超逾一千一百亿美元。 　　外管局指出，目前银行在外汇市场只能进行单向买或卖的交易，对银行及时平仓与增补外汇资金头寸都不利，但新规定将拓宽银行的避险渠道。此外，也加强了会员交易的自主性，不但进一步活跃外汇市场交易，也充分反映市场的供需及汇率变动趋势。同时，双向交易会降低银行的外汇交易成本，及时满足企业透过银行兑换本币与外币之需。 　　有助与国际接轨 　　外管局还指出，是次实行双向交易，是中国发展外汇市场的另一措施，对推动银行间外汇市场与国际接轨、完善人民币汇率形成机制具有积极意义。 <信报财经新闻>[新闻-中国消息]P112003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 财政部全面清理国企补贴 　　内地传媒报道，中国财政部今年重点清理、规范国企政策性补贴和企业亏损补贴的政策措施，对其中不符合世贸规则的做法到二○○五年清理完毕，对于一☉韩显违规的补贴将坚决取消。 　　据内地《财经时报》报道，为了适应世贸的要求，财政部把清理、规范政策性补贴和企业亏损补贴列为二○○三年重点工作之一。 　　报道指出，中国作为世贸的新成员，现行的财政扶持国有企业的政策与发达市场经济国家相比，仍然存在管制与补贴共存且过多的问题。财政部有关人士表示：「对于一些禁止性补贴我们要坚决进行清理，这没有什么好商量的。」 　　中国加入世贸时签订了《补贴与反补贴措施协定》，这一规则与财政扶持企业具体政策直接相关，是为了防止补贴扭曲正常的市场竞争而制订的。 　　目前中国国内「典型的世贸规则所禁止的补贴」，包括目前已经全部清理的出口补贴、正在清理的对国有企业提供的专项性补贴等。另外，还有一些补贴必须逐步取消，如中央预算提供给某些亏损国有企业的补贴、基于出口实际的贷款和外汇优先获取权、汽车生产本地化率的优惠关税税率等。 　　今年以来，财政部已经重点清理、规范政策性补贴和企业亏损补贴的政策措施。对粮、棉、油的价格补贴政策和其他一些必要的补贴政策，则需要进行调整，比如，将过去对粮食流通企业的补贴改为直接对农民进行补贴等。当前正在进行的农村税费改革，也是为了应对世贸的规则要求。加大对农民的支持力度，这不仅符合世贸规则，也是发达国家的普遍做法。 　　资料显示，二○○○年国家对企业的政策性补贴是一千零四十二亿元；二○○一年为七百四十一亿元；二○○二年为六百四十八亿元；二○○三年的预算数是六百三十四亿元，其中主要包括粮、棉、油价格补贴五百二十九亿元、平抑物价和储备糖等补贴十三亿元、肉食价格补贴一亿二千万元、其他价格补贴九十亿元。可见，近几年财政补贴数额呈逐年下降趋势。 　　财政部有关人士表示，现在对一般经营性企业的亏损补贴已基本取消了，剩下极小一部分，是为了解决主要因政府体制改革形成的历史遗留问题，比如原国家机械部、中国汽车总公司撤销后许多干部的安置。 　　「另外，一些企业原有许多高级别的干部—他们实际上超越了□企业职工□的概念，对他们的安置名义上是通过对企业的补贴解决的，实际上具有行政色彩。现在需要把政府与企业分开，对于这些人的安置应该纳入到政府公共支出中。」 　　再比如，出于「社会安定」的考虑而发放的就业安置补贴、解决企业政策性挂账类的补贴等，本来就属于政府的职能，由政府出资解决理所当然。此类补贴形式上与世贸规则相抵触，但实际内容并未被世贸规则所禁止。不过这类补贴的形式需要改变规范，以免引起误会。 　　企业承担社会职能的现象在各地国有企业中非常普遍，也是导致政府对企业进行补贴的一个重要原因。这一问题有其历史原因，在「企业办社会」彻底改变之前，政府需要给企业适当补贴。 <联合报>[]2003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 不断降温人民币为升值先付代价/本报费国祯 　　在美国一连串的国际政治施压下，大陆正面临前所未有的人民币升值压力。 　　9月间大陆国务院突然宣布将暂时停止开发区批地审核，这对一向定位「招商吸金」的大陆市场来说并不寻常。表面上原因是强化国土整体开发有效运用，据大陆媒体批露，台面下的因素还是跟各地政府过度「滥用招商」，导致外资热钱不断涌进有关。 　　上个周末，台商圈也传出大陆当局已经决定将出口退税率降低2.5个百分点，这对于以退税吸引外商投资的大陆投资政策来说，台商们都认为跟最近国际间要求人民币升值和大陆对美贸易严重顺差有关。 　　还有消息指称，大陆央行每天在外汇市场购买美元6亿元，一个月下来已经多达100亿美元进入大陆人民银行的金库里，并且已经连续3个月未公布外汇存底数字。这样干预外汇的动作，目的无非也是降低大陆庞大的外汇存底而来。 　　这些都跟人民币升值有关。截至目前为止，中国大陆已经将存款准备率连续调升四码，并严格审查银行进行不正当的房贷放款，从市场角度解读是为房地产市场降温，不过更深一层的目的也跟热钱流向房地产，导致预期人民币升值有关。 　　为了鼓励民间使用美金，大陆40年来首度将携带外币出境的额度放宽到美金5000元，并且开放外资以QFII投资上海A股。美伊战争后国际间油价不跌反升，原因是大陆抢进8万桶原油，从成本角度，大陆此时买入高价原油，也很难跟打算消化外汇存底的揣测画清界限。 　　这都是大陆当局为降低人民币升值的压力所付出的代价，然而跟当前人民币升值已经由经济问题演变成大陆和美国之间的国际政治角力问题来看，这场赛局的时间拖得愈久，代价也就愈大。 <澳门日报>[要闻]A092003-09-23 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 「施压」无助化解美中贸易分歧 　　美国财长斯诺前些时候访华，未能成功劝说中国将人民币升值．其后，美国政坛和商界部分人士就美中贸易问题对中国提出了措词严厉的指责，要求中国履行「入世」承诺，扩大市场准入，实行人民币浮动汇率，减少美对华贸易赤字等等．美参议院一些议员甚至已提出议案，「要求对中国商品征收高关税，以迫使人民币升值」．一些众议员亦采取了类似行动． 　　他们以为对华发出不惜进行贸易战的威吓，就可以片面按照美国的利益逼中国就范．其实，这都是傲慢、肤浅的想法，不符合中美经贸合作蓬勃发展的势头，也同中美关系正处于尼克松访华以来最好时期的形势格格不入． 　　现时美国是中国第二大贸易伙伴国，中国则是美国第四大贸易伙伴国．今年一至七月两国贸易额又增加百分之三十三．对两国经济的发展与供应民生需要，均起了重要的作用，成为两国发展关系的重要基础之一．这是中美经贸关系的主流，人们切勿明察秋毫而不见舆薪． 　　谈到美中贸易逆差问题，究其成因，主要是美方仍限制对华高科技输出，使美国这方面的高价值项目无法进入中国市场，无形中减少了美方的出口额．其次是美国部分商品成本高，出口竞争力弱．此外，美国在计算上存在重复的问题，将其逆差数字明显夸大了． 　　中国加入世贸后，一直履行承诺，逐步扩大开放市场．最明显的是，关税总水平已从二○○一年的百分之十五点三降至百分之十二．货物、服务等市场开放亦有秩序地进行．美国商会最近发表的一份报告承认「中国在开放金融市场方面取得相当大的进步，有些改革甚至超出了『入世』承诺」． 　　当然，两国在扩大贸易方面无疑还有广大的空间和需要改善的地方，但只能通过平等协商、互利互惠的原则进行，而不可以用施压的方式把单方面的意图强迫对方接受，那决不是二十一世纪应有的国际贸易的原则． 　　美国有人鼓吹「贸易战的边缘政策」，与其说是因为中国对美国筑起关税壁垒，毋宁说是受制于美国国内多项因素．尤其是美国对伊拉克战费庞大，财政赤字高达五千六百二十亿美元，国内经济复苏乏力，需要寻找新的刺激因素．同时，大选年将至，执政的共和党为求继续入主白宫，亦有意端出美中贸易逆差以及人民币汇率未自由浮动等问题，为美国经济疲软辩护，争取选民支持．正如美国学者斯蒂格利茨所言，「这是美国的问题，不是中国的问题」． 　　著名的摩根.斯丹利公司最近发表一份报告指出，中国输美商品经过美商转售到消费者的过程中，每一美元增值三至四美元，按中国全年对美出口一千五百六十亿美元计，美商共获利六千多亿美元，占美国内生产总值百分之五点八，并增加八百万个就业机会．这既是美国从对华贸易中蒙受其利的有力证明，亦等于提醒华府切勿轻率对华发动贸易战，否则美国将如中国一样遭到重大的损失． 　　中美关系自「九.一一」加强反恐合作后不断向前发展，近期又因中国成功推动朝核问题六方会谈而出现更具建设性的势头．就大局而言，中美的共同战略利益比双方的分歧要大得多．相信华府在处理这些问题时，最终是明智的意见占上风．美助理国务卿凯利最近在国会作证时