大势研判 警惕扩容可能引发的新一轮下跌 在券商座谈会召开之际，如何在规范中求发展再次成为了此次会议的主导议题，在如此特殊的时期，机构普遍期望能够在制度或政策上有所突破，以缓解券商业务趋于紧缩的现况。在这种背景下，周二市场的整体运行状况相对平稳，股指基本上是围绕开盘点位作窄幅波动状，虽然场内并不缺乏敢于做多的个股涨升行为，大盘也处在相对的低位，然而半年以来罕见的极度地量现象还是产生了，这使得形势的发展更趋微妙。另据传闻华夏银行将在本月试水A股市场，长江电力的上市筹备工作更是一路绿灯，一旦消息得到证实，对于当前风雨飘摇的股市肯定又是一次雪上加霜的打击。 回到盘中，超跌反弹俨然成为了近期跌宕不破的主旋律，由于权重指标股群体基本保持了较好的稳定性与协同性，一举为今日反弹的成立奠定了良好的基础。虽然交投不兴的状况制约了涨升的高度，存量资金运作的特征也没有发生根本性的转变，但在如此艰难被动的环境下，次新股、T族为代表的重组类个股还是努力地将个股行情演绎得有声有色。其中深沪两市第一版的涨幅就普遍超过了3%的盈利标准，不少的短线机会也由此应运而生，经过对比分析，尽管不少个股目前还不具备持续上攻的条件，但人心思涨的心理在此刻还是显露得犹为强烈，或许这就是市场出现质变之前的一个契机吧，我们也确信一些行业成长性正在提升、经营状况基本得到改善的超跌股必将成为下半年跑赢大盘的生力军。 除去SARS事件的突发影响外，大盘持续低迷的状况业已保持了近三个月，见高1649点的沪指也于近期探至了1462点，应该说调整跨度无论从时间上还是空间上都是相对充分的，因此技术性反弹的出现值得我们的预期。同时，前期领跌的蓝筹系列调整速度已经有所收敛，空方阵营短期内也出现了一定的分化，而昨日带有长下影的阳线也给大盘短线止跌增添了几分希望，但是由于历次大盘的筑底往往都是一个复杂多变的过程，仅仅从技术角度出发来研判中期趋势的演化有失全面，因此投资者在操作时还是应当等待方向明朗后再作决定。 个股分析 诚志股份（000990） 流通盘：7200万，2003年中期每股收益0.12元。公司在完成了向高新技术企业转型的基础上，目前形成了以生物制药、信息软件、日用化工为主导业务的发展模式，并成立控股了一批发展潜力大、经济效益高的子公司，使得经营发展具备了多元化、科技含量高、可持续发展的结构特点。今年以来公司积极应对非典疫情的不利局面，实现营业务收入、净利润同比增长了169%、26%，在市场中树立了良好的企业形象。另外，前两大股东分别是北京清华大学企业集团和清华同方股份有限公司，作为清华系的重要一员，其市场表现的一举一动自然引人注目。二级市场上，年底以来该股始终在低位徘徊，期间量能呈现出不规则放大状，机构打压建仓的迹象较为明显，近期主力试盘动作频频，与清华系其它个股相比，比价优势较为突出，不妨逢低关注。 政策信息 <香港商报>[内地证券]C072003-08-13 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 尚福林指出修改《证券法》应为创新和发展提供空间和保障 　　【商报讯】中国证监会主席尚福林日前撰文指出，推动「新兴加转轨」的证券市场规范发展有赖于市场规则的完善，应认真总结证券市场发展和监管的经验教训，通过《证券法》的修改，为解决当前证券市场存在的问题打下良好基础。同时，也要使《证券法》的修改为市场创新和长远发展提供空间和法律保障。证监会将协助立法机关做好《证券法》的修订工作，作为加强证券市场法制建设的一项重要工作，并将积极配合并推动《证券投资基金法》、《股票发行上市条例》等法规的制订及尽早出台。 　　他认为，我们所面临的问题有许多是发达国家市场和新兴市场都未曾经历过的，因此我们不仅要积极借鉴发达国家成熟市场的成功经验和合理做法，而且还要坚持从内地实际情况出发，认真总结监管经验，在实践中不断探索，加强证券监管的基础性工作，逐步实现科学监管。他说，证监会是国务院证券期货监管的职能部门，必须依法尽职尽责地做好证券期货监管的各项工作，同时又面对著「新兴加转轨」的市场，担负著促进证券期货市场规范健康发展的重任。要正确分析内地证券市场发展的历史的、客观的环境，正确认识全面建设小康社会对证券市场发展提出的要求，正确认识证券市场发展的巨大□力，正确认识内地证券市场当前存在的主要问题，把握时代发展的要求，善于进行理论思维和战略思维，树立与时俱进的监管理念，用发展的办法解决问题。 <星岛日报>[星岛财经]B02独家2003-08-13 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 须解决对内地冲击时间细节未定中央拍板支持QDII出台 　　中央频频推出「挺港」措施，除紧贸关系(CEPA)及港珠澳大桥之外，消息人士透露，被喻为「北水南调」的及格境内 　　投资者机制(QDII)，亦已获中央支持，意味上千亿美元的外汇将能有秩序到香港股市投资。证券业人士认为，QDII在运作上问题 　　不大，反而在推出之前，中央需要解决机制对内地金融市场的冲击，不宜操之过急。 　　特首董建华在七月中上京述职，获国家主席胡锦涛和国务院总理温家宝高规格接待。消息人士透露，在特首述职期间，中央已就QDII表示「拍板」支持，但未有就落实的时间表及细节作出具体安排。 　　美林料一年内落实 　　董建华述职回港之后，中央不断推出「挺港」措施，例如在紧贸安排上，增加电讯服务、旅游及金融服务三个范畴，更放宽内地个人游的限制，并由中央出面支持港珠澳大桥计画，就连东江水亦要求广东省弹性处理。消息人士表示，QDII亦是中央「一篮子」挺港方案的其中之一。 　　筹备已久的及格境外投资者机制(QFII)，早前亦已开始实施。一般相信， 　　在QFII推出之后，下一步将是QDII的筹备工作。美林证券香港及中国研究部主管何显鸿曾预计，QDII将可望在十二个月内正式落实，将对港股尤其是国企股将起刺激作用。而恒生国企指数，亦由年初的二千点，升至近期的三千一百多点，可见市场对QDII的热切期待。内地有外汇管制政策，人民币亦不能自由兑换，成为QDII最基本的问题。美林经济师王炎震认为，QDII可透过封闭式基金管理，技术问题不大。 　　加上，近期人民币升值压力愈加巨大，更会加速QDII的推出。不过林炎震认为，如果中央真的「拍板」支持QDII，内地金融市场势受冲击，例如以外汇计价的B股市场如何定位就是难题之一。 　　港应改善市场吸外资 　　有内地证券业人士亦认为，资本市场走势难以掌握，加上内地股市仍未成熟，相信现时仍未是推出QDII的合适时间。中文大学工商管理学院财务学讲座教授朗咸平亦认为，QDII只会为港股带来短暂刺激，香港不应「得寸进尺」再三请求中央支持，反而透过改善金融市场监管吸引外资，对香港的股市发展更有利。记者温伟俊 <香港商报>[港股展望]C02纵横连线2003-08-13 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 旅游业料带旺深港股市/连敬涵 　　经过上周连续５日的下跌后，港股本周再度好转，并重上１００００点水平，亦一再重复过去１个多月来的走势，徘徊在９８５０点至１０３００点之间，短期内未有突破此框框的迹象。 　　虽然大市相当沉闷，但众多二、三线股份则大放异彩，尤以与旅游业有关的股份更为显著，当中零售股、酒店股和航空股的表现更为突出，多只股份皆创出近年新高，因此炒股不炒市的趋势将会继续。 　　中央为了扶持本港经济，已在较早时期同意自今年９月１日起，北京、上海、广州、深圳及珠海的居民可以个人身份自由来港旅游观光，这几个城市是内地经济实力最强的地方，居民的购买力相当高，预计每人来港的消费额约在８千至１万元。因此，此举将可为本港的旅游、商贸、酒店等行业注入不少活力。 　　放宽旅游政策有利弊 　　这次放宽多个经济发达地区的市民出外旅游，是中央政府支援本港经济而下的一注猛药。所谓猛药，就是药性十足，但大家要留意的是，内地游客蜂拥来港，是福是祸未必现在就能看清楚。 　　暂且不说本港的酒店客房数量、狭窄景区、拥挤口岸等，能否容纳如此多的内地游客。９７回归以来，令本港头痛的内地人来港犯罪、黑工等现象，会否在９月１日以后变得更加严重呢？ 　　如果内地人和港人不能充分沟通、互相谅解，届时内地人的时间全花在过关、找酒店和排队上，并且处处被港人歧视，而港人因为社会治安恶化而迁怒于内地游客，这便会造成大量的矛盾。因此，药性如何发挥，就要看政府的施政技巧了。 　　大量北方省份的市民南下旅游，对本港带来的收益及好处，大家已从各方报道而得知。但不可不知的是，中央这注猛药，对于深圳地区的经济发展也亦带来不少帮助，既为深圳带来额外收获，也为投资者带来另类的投资机会。 　　笔者为何有如此判断呢？因为从内地直飞香港的航班，不但价格特别昂贵，航班数量也很少，根本无法满足内地居民的需求。而大部分游客为了节约费用，多会选择从深圳进出本港。 　　深港旅游业料同受惠 　　大家可以计算一下，从北京直接飞到香港的机票超过２５００元；而从北京到深圳，再从罗湖或皇岗过关的费用只须约１千元，因此，大部分内地旅客都会选择从深圳进出本港。既然到了深圳，免不了会在深圳逗留，因此也会带动深圳相关经济的发展，而深圳的旅游业亦会因此而大大受益。 　　在众多行业中，受惠最大的就是深圳机场，该公司主要依靠飞机起降、旅客过港及地面运输业务赚钱，目前其股价为9元,今年上半年在SARS肆虐的情况下,每股收益亦能达到0.19元,而全年的市盈率只有２０倍。此外，华侨城属下的世界之窗、欢乐谷等著名旅游景点，也可在当中分一杯羹。 　　大家如感到本港同类股份的升幅已过高，不妨留意一下此等内地股份，或可成为另类选择。当然，直接投资在本港上市，同时拥有大量业务在深圳地区的股份则更为实际。此股正为香港中旅(308),该集团除了同样持有深圳世界之窗的股权外，中旅亦持有锦绣中华、中国民俗文化村等旅游胜地，加上在深港两地拥有多家三、四星级酒店的优势，其股价更刚创出１年来的新高。因此，该股上升空间极大，定能成为大家的投资对象之一。 <大公报>[中国经济]C072003-08-13 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 深沪股市小幅上扬开放式基金评价指标面世 　　【本报记者吴永强深圳十二日专电】今日深沪两市小幅反弹，但成交清淡。沪综指早市以一四七三点九八开盘后，持续震荡整理，午盘后次新股及券商重仓发动上攻行情，带动两市股动，两市股指快速上扬，尾市报收于五日均线之下。两市成交不足六十亿元，大盘整体人气较为低迷。 　　今日沪指开盘一四七三点，收报一四七九点，涨幅约在○点五个百分点。深成指走势亦相仿。个股方面，虽然大多个股基本全线飘红，但上涨劲头不是很大。以百花村□长电科技等为代表的券商重仓股□次新股全线启动，较大程度地鼓舞了市场人气，但整体盘面热点颇为杂乱。有市场人士认为，该类个股之所以上涨，主要由于上市后适逢大盘低迷，近两年来普遍严重超跌，主力自救愿望十分迫切。 　　【本报记者刘卫东深圳十二日专电】银华基金管理公司近日率先推出一项评价开放式基金运行绩效的技术指标———加权平均过程收益率。所谓加权平均过程收益率，是指一套严密的数学公式，体现投资者对选择这项基金时所反映出的满意程度。 　　据了解，如何选择开放式基金，一直是近年来内地选择基金投资的困惑问题。此项技术指标的推出，对于基金开放和评价具有重要意义，它囊括了一段时期内投资者投资开放式基金的全面信息，包括基金申购与赎回的成本收益，投资基金的现金流入和流出规模，以及货币的时间价值。 <香港商报>[内地证券]C072003-08-13 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 相关细则迟迟未见出台券商绕道参股期货公司 　　【商报讯】由于中国证监会关于证券公司参股期货公司的细则迟迟未见出台，证券公司目前还不能直接地参股或者控股期货公司。这也是民安证券一再声称与刚刚获得中国证监会批准营业的民安期货公司没有任何关系的主要原因。 　　民安证券公司办公室主任近日在接受记者采访时表示，民安证券与新成立的民安期货没有任何关系。 　　但记者从有关方面查阅的资料显示：民安证券公司的第二大股东广东风华高新科技股份公司正是民安期货公司的第一大股东；而原民安证券公司的总经理金国燕担任民安期货公司的董事长兼总经理职务。 　　与民安期货存在相同情况的是广东另外一家刚获审批的中天期货公司，目前该公司正在办理工商注册登记手续，估计不久即将正式对外营业。中天期货的主要负责人来自广东证券。 　　虽然早在２００３年１月，中国证监会《关于期货经纪公司接受出资有关问题的通知》便不再禁止非银行金融企业投资期货公司。 　　但据证券公司人士告诉记者，在实际操作中，证券公司收购或者参股期货公司仍然需要多一道手续：比如以券商股东的名义，或者注册一家投资公司，以投资公司名义出面收购期货公司。 　　监管方面表示，由于证券公司作为特殊的金融机构，对其投资期货公司的条件还需要作进一步规定。 　　通过以上途径间接入主期货公司的证券公司包括大鹏证券、闽发证券、广发证券、长城证券、泰阳证券等证券公司。 　　目前大多数期货公司都与证券公司有业务合作关系，双方在共享客户资源，以及为对方客户提供相应服务上有密切的合作关系。而金融控股集团在对下面子公司进行业务合作方面具有更大的灵活性。 　　金国燕在接受有关媒体采访时表示，民安期货的经营方针是以开发有现货背景的企业作为业务发展中心，以培养和开发证券客户作为业务发展的重点。金国燕曾担任广东联合交易所负责人。 　　目前，仍有证券公司对于投资期货公司抱有较高热情，主要原因在于对今后内地开展金融期货的预期。市场人士分析，这种情况有望得到改观。 <香港商报>[内地证券]C072003-08-13 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 内地股市平均市盈率为54.4倍 　　【商报专讯】记者王长久报道：市盈率是内地股民权衡股市所处位置高低的重要指标。据统计,近日的A股市场平均市盈率为54.4倍,与周边市场相比,市场风险仍然较高。 　　尽管内地股市自２００１年６月１４日开始出现反复回落行情，大盘已经从２２４５点回落到１４６０点的水平，但内地股市平均市盈率回落的幅度，远没有大盘指数回落的幅度大。市场人士分析，这个市盈率数字表明，流通股股东可获得的资产增值率接近一年定期利率水平，基本上没有与股市风险相对应要求的一个安全空间。由于目前拉高市盈率进而使股价水平显得偏高的正是一些业绩不稳定、微利甚至亏损的股票，专业人士能够有效避开这类股票，而中小投资者由于知识欠缺而不知不觉地踩上「地雷」，因此，对于中小投资者而言，内地股市的风险并没有因为平均市盈率有所回落而大幅降低，中小股民仍不宜盲目乐观。 <香港商报>[内地证券]C072003-08-13 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 多数基金经理认为内地股市股票价格仍偏高/何宋勇 　　某财经资讯公司近日向基金管理公司、证券及保险公司投资管理部门的基金经理发放调查问卷，就金融环境、上市公司情况及□力行业、对股市情况的看法及走势预期、投资回报预期、投资所用的估值方法等热点问题进行询问，结果共收回答卷５５份。基金经理们的答卷颇多精彩之处，其中尤其值得一提的是，多数基金经理认为当前国内股票市场定价偏高。 　　当前国内股市定价偏高 　　深沪股市从２００１年６月以来总体跌幅不小，深证综合指数从当初的６６５点跌到今年年初３７８点，７月底的低点则为３９７点；上证综合指数则从当初的２２４５点跌到今年年初的１３１１点，近期的低点则为１４６２点。 　　相比2001年6月的高点,A股市场已调整两年有余,跌幅达35%至40%。因此很多投资者都觉得目前股市已大幅下跌，定价已经不高了。 　　但调查显示,基金经理们对于当前A股市场股价高低，认为定价偏低的仅有３人,所占比例为6%;认为定价合理的有19人,所占比例为36%;认为偏高的有31人,所占比例为58%,多数基金经理认为当前A股市场的定价仍然偏高。 　　认为偏高的根据 　　基金经理认为A股市场定价偏高是有其理由的。 　　从问卷的另一个问题我们可以找到相联系的信息。该题为「在所列的对股票的估价方法中你最常用的是哪一种(或几种)?」结果答案「基于盈利的」有４９人选取；「基于长期增长率的」有３１人选取；「基于现金流的」有２１人选取；「基于帐面价值的」有１８人选取；「基于销售收入增长率的」有１４人选取；「基于营业利润的」有１３人选取；「基于股利分配的」有１２人选取。 　　这表明基金经理看市场时并不是凭感觉，也不是看股市回调了多深，而是用实实在在、客观科学的数据(股票的收益、现金流、帐面价值、股利、增长率等)来判断股票定价的高低。 　　按照以上分析方法的相关公式来计算，确实可以得出当前国内股市偏高的结论 　　股价仍会走低 　　人们能理解基金经理们所用的一些估价方法。例如将上市公司的股息作为投资者可获得的现金流，以当前的长期利率来进行折现(折算成「现值」),那么得到的股票合理价格将大大低于现在的股价水平，其原因是国内上市的平均股息率很低。即使将上市公司可预期的每股收益进行折现的话，得到的合理股价仍然会低于目前的股价水平。 　　股价偏高基金如何盈利 　　很显然，基金要取得良好业绩，就不能消极地模拟大盘(综合指数)来进行投资，而只能局部地模拟成份股指数来投资；甚而采取更为积极深入的「局部精选」的策略，寻找出股价被低估的那少部分股票来进行投资。 　　具体而言，基金选股有三条路： 　　一是在高成长行业中寻找价格合理的股票，通过公司的业绩增长实现投资的增值。这一点在上半年的汽车、银行股行情中得到了体现。 　　二是在周期性行业中寻找低买高卖的套利机会。去年以来在石化、有色金属、工程机械等板块上的操作。 　　三是在业绩稳定的行业中选取业绩明显增长的时机来进行投资。在今年的行情中，电力股和港口股是相应的代表。 　　从以上分析来看,由于A股市场总体股价仍然偏高,所以大盘(综合指数)今后仍然面临较大的调整压力。而今后走牛的个股只能是局部行情。 <新报>[实战锦囊]B09神州讯报2003-08-13 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 中国数码将中企网上A股/龙腾 　　在今年的科技热潮中，主力是三大门户网站，其中主因来自纳指股份的暴升及季结所显示出网上广告及网上电讯增值服务的急增。但其中亦有例外，作为面对国内各企业的中国企业网，在已拥有５万间公司客户及今年将录得４亿营业额及利润８千５百万人民币下，完成股份制改造，进入国内A股上市前的法定辅导期。中国企业网由香港中国数码信息(250)所持有,如果成功上市将是国内首间由外资全权控制的国内A股。 　　而中国数码信息亦拥有二十多个分支机构，总部设在北京，超过３００名专业人士的世华财讯，世华刚与标普建立策略联盟，共同推出证券与货币分析评论。 　　今年中国的银行类股一路走高，这是因为投资者猜测银行放宽放贷的举措将推动利润增长。但利润来源却出乎意料是中国国债市场上的交易投资，用债券交易收入支持其他业务的做法正在中国银行界风行。这种趋势出现在银行放贷业务膨胀时期，２００３年上半年银行发放人民币贷款增长了23%,而去年仅增长15%。 　　中国民生银行2003年上半年净利润较上年同期增长了48%,该行在上海证交所上市的A股今年已经上涨了41%,像中国大多数银行股一样,民生银行股价涨幅好于同期上证综合指数8.6%的涨幅。尽管民生银行上半年净利润达到人民币6.381亿元,但在同期8.194亿元的债券投资收入的耀眼光环下,净利润就显得黯然失色。龙腾