大势研判 大盘短线有反弹要 今日大盘以1469点低开，一度创出4月份调整以来的新低1462点，下午开盘后，在四川长虹、宝钢股份等指标股的带动下，股指逐波上扬，全天以当日最高点1474点报收。个股中次新股有所表现，如庆丰股份、龙溪股份、中创信测、中原高速等走势强于大盘，宏源证券、中信证券、陕国投等金融股盘中表现活跃，但难以有效激发市场人气，收盘前有所回落。 近日金融股成为市场热点，由于中国实体经济呈现高速发展，相对应的虚拟经济—金融市场也将快速发展，将带给金融股也有更多的发展空间，尤其券商的业务将有更大的开拓潜力。本周二证监会召开券商开会，可能会有一些改变券商窘境的利好出台，如券商发债等，券商新的融资渠道得到解决以后，方有利于券商发动下半年行情或成为市场主力军，大盘可能会根据会议情况有所反应，消息面变化可积极予以关注。 在沪综指月K线图上，以1992年5月的最高点1429点、1993年2月的1558点和2001年7月的2220点作一上边线，以1994年7月333点、1996年4月的681点和2003年1月的1311点作一下边线，这两条上下连线明显构筑一条上升通道，目前股指运行至下轨，在此区域将有较强的支撑；短期形态来看，以今年的阶段性低点：1月22日的1446点和3月27日的1447点作一趋势线，这一趋势线对大盘也具有较强的支撑。综合长短期形态趋势分析，大盘调整探至1470点区域有较强的反弹需求。总体而言，股指跌破前期低点14764点以后，已创出二季度的新低，股指经过连续的深跌，存在技术上反弹的修复要求，上海汽车、宝钢股份等主流板块个股今日止跌企稳，出现小幅上扬，减弱了市场做空动能，有利于大盘企稳，这些龙头股若止跌反弹，有望带动大盘走出短线上扬行情。 个股分析 大众公用(600635) 该股流通盘32929万股，公司已成功转型为以城市公用事业为主、高新技术为辅的投资控股集团，其控股的大众交通以经营交通运输业务为主，目前的经营规模及业务的市场占有量在上海市处于行业的领先地位。公司通过并购还进入环保燃气业、海洋生物及医药等领域,增强了公司核心竞争力和可持续发展能力。从其股东情况，该股为海通证券、银丰证券投资基金等机构投资者青睐。由于燃气行业盈利稳定，市场垄断性强，使该股具有蓝筹股的概念。近期市场走势波段上升形态保持良好，依托30日均线震荡上行，低位明显有资金介入迹象,值得投资者关注。 政策信息 <香港经济日报>[金融]A082003-08-12 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ A股分拆业务来港可望达50 　　【本报记者综合报道】近年陆续有A股公司分拆业务来港上市，中国证监会一度有意加强监管，要求分拆之业务占其资产、营业额及盈利比例不超过30%，但在中港投资银行的大力反映后，据了解，有关比例可望增至50%。 　　一位投资银行家坦言∶「根据旧的要求，基本上没有分拆业务可做。」新规定可望在今年内出台。 　　中证监恐A股遭淘空录亏损 　　内地股票市场呆滞，中国证监会近年在审批配售及增发上十分手紧，二级集资市场几近关闭，加上要吸纳国际经验，部分A股公司转而分拆业务来港上市，分拆事宜目前无条例规定。 　　较早期的分拆个案有同仁堂科技（8069）及金蝶软件（8133）等，最近一家是6月上市的联华超市（0980），羽绒服商波司登亦在筹备中。 　　有关趋势已经引起中国证监会的关注，担心A股公司会被淘空，今年初渖阳生化之分拆安排，结果可能是令A股公司出现亏损，令当局下定决心要颁布新例监管分拆事宜，在新例未确定前，所有分拆计划均被叫停。 　　友谊集团分拆联华来港上市的计划，本来亦受到影响，因为联华占了其盈利近70%，但上海市政府派出高层向中国证监会说项，最后获得特批。 　　据了解，上海市政府强调联华乃全国最大的超市，上市集资及引入国际监管，有助于该公司面对入世后国际对手，对整体行业有重大意义。其后，中国证监会已经再无特批。 　　为了要保护内地投资者，中国证监会原来的计划，是规定A股公司分拆的业务，不能超过其总资产、营业额及盈利的30%，并需要经济有关部门及股东大会审批。 　　业界指要求严苛「仅够上创板」 　　但投资银行界指出，有关要求过于严苛，大部分A股公司本身规模已经不大，在上述限制下更不可能分拆出有规模的公司上市。 　　「如果这样，根本没有公司能在香港主板上市，只够上创业板。」一位投资银行家说。据了解，中国证监会正考虑调低要求。 　　不过，即使分拆条例能于今年内推出，波司登据悉今年亦不会上市，原因并不是因为华联集团分拆该公司的计划要审批，事实上，有关计划早获批文，而是受到存货清仓影响，波司登去年业绩下跌。 <明报>[经济]B052003-08-12 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ QDII料推出有利港股 　　花旗集团港区经济顾问罗念祖指出，假如人民币升值是温和、有序，将有利香港。他认为，人民币升值会增加内地客来港消费，减轻香港通缩压力。而人民币升值会影响中国出口及香港转口，但假如升幅不大(3%左右)，对出口的影响尚且不大。 　　他估计：「比起让人民币每年温和升值，放宽资金来港的机会更大。」 　　罗念祖认为，除了CEPA(内地与香港更紧密经贸关系安排)外，QDII迟早将包括在人民币降温措施内。观察国际和本港的政经压力，他说：「(引导资金外流的政策)似乎会加快。」 　　QDII的概念是容许部分内地机构投资者，将外币资产投放到指定的境外市场投资。透过局部放宽资金投资海外，将直接减轻人民币升值压力。 　　投资本地REITs有利楼市 　　内地人熟识的香港股市，特别是国企股，一直被认为是将首先获准投资的市场。罗念祖认为，若获准投资的对象包括香港的房地产信托基金(REITs)，则对本港地产有支持作用。 　　摩根士丹利亚太区首席经济分析师谢国忠表示：「QDII的技术研究早已完成，但却迟迟未推出，怕影响A股市场稳定。」 　　事实上，每次市场流传推出QDII，A股市场都借势下跌。加上内地证券界大力批评QDII，故此去年底QFII(合格境外机构投资者)和QDII的技术研究则已完成，但最后却只推出QFII。 　　年内推出机会料逾五成 　　高盛亚洲董事总经理胡祖六认为，QDII距离宣布推出显然还有一段距离，无论是落实具体条文，还是累积管理经验，都需要一定的时间。但他估计，「在一年内出台有关政策的可能性在50%以上。」 　　胡祖六认为，QDII的资金规模太小，不会对内地A、B股市场带来大风险。他解释：「现在不是没有钱而是钱太多了，没处投资。」只要在外汇方面设计安排好，又有外汇储备支持，便既不会把A股市场资金抽走，也不会影响到人民币的汇率稳定。 　　若未来内地经济持续过热，人民币升值压力不降，则「万事俱备、只欠东风」的QDII将甚有机会乘风推出。 <大公报>[大公经济新闻]B012003-08-12 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 贸发局称CEPA带来新商机港证券服务北上大有作为 　　【本报讯】香港贸易发展局研究部最近发表报告，全面分析了《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》给香港服务业带来的新商机，其中指出，香港证券业将从中获得巨大潜在和现实市场。 　　报告说，香港是全球最自由及流通率最高的证券市场之一，也是全球资金在亚洲的集散地。现在内地的经济建设对资金需求庞大，香港作为亚太资金集散中心，目前证券市场市值全球排名第十位，应可与内地互惠互补，既可为内地提供先进的资金中介服务，又可凭藉内地的经济实力，进一步巩固香港作为亚洲的国际金融中心地位。 　　开办业务范围扩大 　　根据CEPA对有关证券和金融等行业的规定，报告预测，不久的将来香港证券公司可以在内地开办下列业务：一是香港证券公司可以在内地从事股票和债券经营，经过一定过渡期，外资证券商可以设立合资企业，从事包销A股，包销和买卖B股、H股以及政府和企业债券等业务；二是香港的投资基金管理公司可以在内地从事证券资产管理业务；三是香港证券市场可以接纳更多的内地企业上市筹资。 　　证券业准入条件放宽 　　这份报告说，目前内地众多具有发展潜力的新兴高科技企业急需资金却达不到上主板市场的条件。众多的内地中小新兴企业把眼光投向了香港创业板。CEPA对香港证券业准入条件的放宽，为这些企业到香港上市创造了有利条件，同时对香港律师事务所和会计事务所从业准则的放宽，使得这些内地公司在港上市成功的概率大大增强。预计将来众多在香港创业板上市的公司中，将有不少来自内地。 　　报告认为，这些内地公司来港融资不但为香港证券业提供了大量可观的手续费收入，而且促进和保证了香港证券业的长久繁荣和稳定。如果香港每年能够为内地一百至二百家企业发股(或发债)上市，则随着香港资本市场规模的扩展，香港金融市场也将大大发展；另一方面，各种金融衍生产品的形成和扩展主要以债券、股票等基本证券为基础，随着内地企业大量到香港发行股票、债券等证券，香港金融市场中的证券品种增加，依托于这些基本证券的金融衍生产品也将增加，由此，将进一步推进香港金融业的发展。 　　拓就业渠道两地互利 　　报告指出，香港也是亚洲最大的创业基金中心，内地企业要洽谈跨国合作、筹组高新科技业务，包括资讯科技、大型基建发展项目、建立合资公司，香港的金融专才是理想的合作伙伴。香港证券专业人员可以到内地从业，不但拓宽了港人的就业渠道，而且有助加速内地金融业的现代化和国际化。 　　报告又说，香港有高素质的资本运作管理人才和财务审计人才，可以通过为内地培训和输送证券管理人才来帮助内地规范和发展证券市场。因此，香港的证券机构和从业人员在内地证券市场急速发展中大有用武之地。 <香港经济日报>[国是港事]A282003-08-12 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 加强帐户管理打击内地「洗钱」/中国社会科学院金融研究中心研究员易宪容 　　央行5号令，即中国人民银行于4月10日发布，将于9月1日起实施的《人民币银行结算帐户管理办法》，最近在国内证券业掀起了轩然大波。无论是国内证监会就5号令召开临时会议，还是各券商就此令发表种种意见，都表明一点，5号令的实施有让证券业山雨欲来风满楼之势。其实，任何政策的出台都是不同利益之间的调整，而且改革愈是深入，这种调整所触及的利益就会愈大。证券业对5号令颇有微词，实际上很正常。一则表示出台的政策触及他们的利益，二则表示我们的社会比以往开明了许多，券商能够通过不同的方式来表达自己的意见。对于这些意见是否在情在理，那则是另当别论了。 　　◆券商既得利益受影响◆ 　　那么央行5号令为甚么会掀起证券业的轩然大波呢？实际上，5号令的本意是，央行希望通过加强结算帐户的管理，达到「反洗钱」的目的。为了防止「洗钱」，券商的柜□和结算功能将被取消，股票「实名制」也将真正实行。对此券商最大异疑的有三个方面，一是营业部资金柜□取消后，客户的资料全部由银行掌握，银行必然会加大银证通、开放式基金等金融产品的营销力度，从而减少股市客户；二是无风险的客户保证金息差消失。据不完全统计，若以时常沉淀的保证金总额约为5,000亿元计，券商每年获得的利差收入约为58.5亿元，每家营业部将近200万元；三是存款人申请开立银行结算帐户时，银行应对存款人提交的开户申请资料及开户申请书填写事项的真实性、完整性、合规性进行认真审查，确保存款人以实名开立各类银行结算帐户，从而影响客户存取资金的便利性。 　　对于这些异议是否合理，我的标准是，是否以市场法则为依归，是否有利于保护中小投资者的利益，是否有利于实行有效的监管，是否不与社会公众利益相冲突。如果5号令与这些标准不相应，那么券商的异议应该引起注意；如果5号令与上述标准相合，那么券商对5号令的质疑只能是另外一回事了。 　　说到底，5号令对券商造成的冲击，就在于谁来管理5,000亿元客户保证金的问题。对于这个问题，人们都心知肚明，谁来管理这笔资金，谁就能够从中获利。而且从交易的便利性与这笔资金的管理成本来说，已有的制度设计肯定是最优的，我想这也是已有的保证金制度所要在达到初衷。但实际上已有制度存在很多缺陷，而且这些缺陷很快被券商所利用。券商的违法行为既掠夺了投资者的利益，也危害了证券市场稳定发展。 　　◆谁管5000亿保证金谁能获利◆ 　　已有制度安排明确规定，保证金作为投资者为买卖证券而存放在证券公司的资金，券商是不可把它挪作他用。1993年的相关条例，1998年公布的《证券法》都对此有明确规定，但是，有几家证券公司会按规定办事呢？在2000年以前，很少证券公司不挪用客户保证金用于个人或单位进行证券自营。即使从2000年以来对这种违法行为进行严格监督，券商们违法的行为有所收敛，但是在2001年时这种现象仍然十分严重。现在的情况如何，只要一认真查就水落石出。 　　很简单，这种挪用客户保证金的违法行为一旦造成财务危机，随时都可能衍化为整个证券市场的金融风险。因为，客户的保证金是用于证券交易之用的，保证金一旦为券商挪用，投资者就没有足够的资金进行股票买卖，从而使投资者的收益与信心都会受到损害。如果证券公司出现经营性亏损甚至破产，造成投资者的资金损失，就可能引起挤兑风潮，进而会引发金融危机。鞍山证券和大连证券关闭时，分别挪用客户保证金及个人债券的近40亿元和近14亿元。而这些事件不是中央财政施出援手，其造成的严重后果是难以想像的。 　　还有，通过客户保证金洗钱问题早已是在国内证券市场不争事实。在证券公司朋友告诉我，在证券交易营业部大户室，由于激烈的市场竞争，客户只要有钱来就是上帝，而根本不会过问钱是来自哪里？在股市牛气冲天时，有一年纪轻轻的女孩带来一张几千万元的支票要进大户室，营业部主任立即专人帮助她办理各种手续进行交易。后来这几千万元在股市没有滚上一个月就来去无影无踪。可以说，内地许多黑钱就是这样在股市中洗白的。最近有券商认为，只要有好的规则，反洗钱的事情他们也可能做，根本不需要银行介入太多。 　　◆黑钱藉股市「洗白」情况普遍◆ 　　实际上，内地有许多黑钱都是在股市中洗白的，但见过哪一家券商对此作为过呢？连严格监管下的客户保证金就可以违法用之股市翻手为云，覆手为雨，那么这些查无可查的黑钱，要想让券商作为「反洗钱」肯定是困难的。 　　有券商认为，肥水不能流入外人田，因此，可以学习韩国成立证券银行机构把所有的客户的保证金统一起来管理。可是，在国内银行体系十分健全，银行网点十分普遍的情况，成立新银行除了舍近求远、舍便利低成本求高成本之外，还能有甚么呢？而且别国能够成功的事情，移植到中国也会成功吗？我们有相应的制度条件与环境吗？仅仅为一己之利而让整个社会付出巨大的成本，这样的事情值得做吗？ 　　◆银行体系掌管成本低流动快◆ 　　在发达的市场中，资金的运作基本上就通过银行体系进行。因为，利用现行的银行体系不仅交易成本低，而且流动性也快且便利。而且通过现代银行体系可以对整个社会的经济活动进行严密的监督，从而减少违法的经济行为发生。因此，让客户保证金进入现代银行体系是促使社会资金流动市场化与有效运作的重要一步，也加强证券市场监管，降低金融风险重要方面。正是这意义上说，5号令利向市场化是对的。 　　对于客户保证金进入银行体系而导致券商的客户保证金息差收入的减少，对于这种无风险之收益，特别是对于目前出现行业性亏损的证券业来说，当然是不愿意放弃的东西。而且既得利益一旦被拿走更是心头之痛。但是这些利益是券商与生俱有的吗？是由于券商工作努力而获得的吗？如果不是，这样的既得利益，仅是借助于政策的恩赐，不仅对整个社会不公平、对投资者不公平，也不利券商努力发展而自废武功。更何况仅为这样小小一点息差收入把整个行业放在巨大的风险之中是得不偿失吧。 　　◆6000万股民料交易仅得100万◆ 　　对于股票交易的实名制问题，本来是早就该解决的问题了，所谓的机构投资者利用其缺陷在股票翻云覆雨早已不是甚么新闻了。以前证券市场披露出几个大案要案，哪一个不是背著麻袋到农村收购身份证的，然后用假帐户操纵著上千个帐户股票交易的。这仅是已查出来了的事情，那些没有查出来的违法行为肯定是多得是。现在号称6,000万股民，但有实际交易有100万就不错了，其余的多以会是不少券商劣□斑斑之结果。因此，借5号令之势化解股市假帐户之顽疾可以起到一石几鸟之效果。我想，这可能也是不少券商对5号令异疑之心头的痛。5号令的实施，尽管银行与券商的对帐上会有一个磨合期，给股民带来一些不便，但这都是技术上的问题，而电脑软件上的优化很快就会解决这些问题的。 　　总之，5号令的实施可能会对国内券商造成巨大的利益冲击，但对整个证券市场来说其影响是十分微小，不过，该令的实施有利于保护投资者的利益，有利于加强对证券市场监管，有利于减少洗钱活动的发生。这是内地证券市场向好的方面迈出了一步。 <大公报>[新园地/交易广场]C05深沪股坛2003-08-12 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 基金初投QFII看远景/黎伟成 　　尽管上海和深圳证券市场近期仍处反覆走低的恶劣形 　　态，惟境外银行、投资银行和基金等仍乐此不疲地申领QFII 　　牌照，显然与它们看远景和期望争取认购公司招股上市的新股有关。这反映出中国财金部门设门槛暂纳大集团的做法是明智的。 　　内地证券市场曾有颇多估计，相信财金部门推出QFII制度，便会使深、沪二市起码转活甚至摆脱低迷周期困扰。瑞银取得QFII资格和作出首宗买卖，仅掀起一阵子热闹，便无以为继，上证A股指数仍挣扎于以一五五○为中轴的范围，始终无法重越千六点大关，可见投资者仍在静待中央正在拟订的最新《证券法》(修订)条例完成立法和正式出台，再定行止。这是可以预期和应有的反应。尤其是有关部门在这次所要修订的《证券法》，所涉及的内容和层面相当广泛、细致和全面，故基金大户以至小投资者普遍采取谋定而思动的策略，是该有的做法。 　　但汇控仍于上星期成为第七间取得资格机构，可见境外国际金融集团对中国证券、债券等市场远景，投以信心一票。中国在加入世界贸易组织(WTO)之后，会按所签署协议循序渐进的开放证券金融市场，相信境外集团透过A股市场募集人民币资金和境外投资机构买卖A股等活动，是不会太遥远的事情。QFII机构现时且可以认购内地公司发行的新股，也会是具吸引力之处。 <大公报>[中国经济]B042003-08-12 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 深沪股市「跌不落」/黄耿 　　早在今年二月份，笔者已开始唱好香港股市及内地股市，半年过去了，香港股市确是有明显起色，恒生指数更创出了一万零三百点的近一年新高，反观内地股市，无疑教人失望，上证指数在四月中攀上一千六百五十点的高位后，经过一轮「非典」疫情，很快便打回原形，目前只在一千四百五十点的水平挣扎。 　　深沪两市近日的成交量很低，部分投资者更是心灰意冷，希望能尽早沽货离场。不过，笔者对深沪两市的乐观看法依然未改，并且觉得，投资者只是被「升不上」的情况吓怕了，而忽略了「跌不落」的有利因素。 　　其实，深沪两市近月基本上是向横发展，沽压并不太大，从股市的经验来说，此种走势会储备颇大的上升能量，只待一个突破点，就会出现脱胎换骨的局面。特别值得留意的是，过去数月有大量的机构投资者入市，其中社保基金已经建仓完毕，首批投资额度为三百亿元左右，在股市的投资额度则是五十亿元。单看过去两个月的市况，基本上未有反映机构投资者入市的因素，这可视为大市在积聚能量，迟早都会爆发向上。 <香港商报>[内地证券]C082003-08-12 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 内地股市昨见年内「地量」是否见底信号仍待观察 　　内地股市昨日承接上周五的调整走势，继续低开低走，最低下探至１４６２点，创今年３月２７日以来的新低。特别引起人们关注的是，内地股市昨日成交敛